【债券日报】9月政治局会议解读：信心有效提振，债市短期承压

政策基调

• 政治局会议首次提及“努力提振”资本市场，释放政策层稳信心、稳预期的诉求。
• 经济形势判断更加客观，强调经济运行出现一些新的情况和问题。
• 宏观政策总基调从“稳字当头”转变为“干字当头”，增量政策由“及早储备并适时推出”调整为“加力推出”。

财政政策

• 财政政策定调更为积极，但尚未安排具体增量举措。
• 存量政策：国债还有9000亿，专项债仅剩3000亿。
• 增量政策空间：1-2万亿皆有可能，可能采取动用结存额度或调整新增限额的形式。

货币政策

• 降准降息齐发，彰显政策魄力。
• 四季度仍有多项政策工具等待出台，包括第二次降准、LPR和存款利率调降、存量房贷利率调降等。

房地产

• 对房地产定调首次转向“止跌回稳”，除数量之外，或也开始关注价格。
• 供给：严控增量、优化存量、提高质量。
• 需求：调整住房限购、降低存量房贷利率。

重民生

• 对于民生问题，会议强调“守住兜牢民生底线”，未来或在保就业、促增收两个维度同步发力。
• 重点人群除高校毕业生之外，还增加农民工、脱贫人口、零就业家庭。
• 新增“就业困难群体”的提法。

促消费

• 继续强调促消费与惠民生的结合。
• 会议对消费政策直接着墨不多，内容上主要强调收入对促消费的重要作用、改善消费结构、培育新型业态等三点。
• 除就业与增收之外，居民财富效应对于促进消费也同样重要。

债市策略

• 短期受到风险偏好抬升的影响，债市承压。
• 后续重点关注宽信用政策的具体落地情况及实施效果。
• 10年期国债从2%的年内低点水平，上行调整了16bp，接近22年以来宽信用扰动带来的一般调整幅度，已经具备一定的配置性价比。
• 推荐2.2%具有保护，推荐短信用+存单+10y国债的哑铃型组合，对长信用和30y国债保持谨慎。

风险提示

• 财政发力强度不及预期。