非银金融行业专题研究：低利率环境下海外保险公司的突围之路

日本寿险公司曾因负债端存量保单成本高企、新单增速放缓，以及资产端利率下行、高风险资产收益率承压，在 1991 年起出现利差损问题。为应对此问题，日本寿险公司采取了以下措施：

负债端：

1. 下调预定利率：1990-2001 年，产品预定利率由最高 6.25% 降至 1.5%，使新发保单负债成本下降。
2. 调整产品结构：发展医疗险等保障型险种，提高死差益贡献，2006-2012 年死差益占基础利润比重超 90%。

资产端：

1. 拉长资产久期：增配国债，1997-2022 年国债规模增长至 165.0 万亿日元，占整体资产比重提升至 40.6%。
2. 增配海外资产：1997-2022 年外国证券规模增长至 97.0 万亿日元，占整体资产比重提升至 23.8%，平均收益率为 3.14%，高于整体投资组合。

通过以上措施，日本寿险行业于 2013 年起逐步走出利差损危机。对我国保险行业而言，监管持续引导下调产品预定利率，叠加利好政策有望带动长端利率和权益市场企稳回升，保险公司投资收益率有望改善，利差损风险有望缓解。维持保险行业“强于大市”评级。