行情回顾
2024年9月，工业硅期货价格加速下跌，主力Si2411和Si2412合约分别较Q2末下跌17%和13%。现货价格跌幅小于期货，基差整体走阔。丰水期导致西南地区生产成本下降，叠加套保和宏观情绪影响，价格下跌速度加快。
成本利润
进入四季度，西南地区将由丰水期向平枯水季转变，电价上移将带来成本提升。预计西北大厂自备电现金成本在8300元/吨左右，外购电现金成本10300元/吨，伊犁兵团现金成本11500元/吨。西南现金成本将上移至12000元/吨以上。原材料价格下跌空间有限，对工业硅成本影响不大。Si2411和Si2412合约均已跌破西南现金成本线，北方硅厂可能在12800元/吨左右开始套保，西南硅厂可能在13500元/吨左右有套保机会。
供给
2024年1-8月，全国工业硅产量同比+41%，开工率处于近五年高位。新疆产量同比+52%，云南同比+1%，四川同比+26%，内蒙古同比+42%，甘肃同比+139%。丰水期导致西南减产，但部分北方新产能投产，带来供给压力。预计24Q4产量116万吨，同比+3%，全年产量485万吨，同比+29%。需关注西北环保限电扰动。
需求
多晶硅
多晶硅价格阶段性触底，下游补库，但电池片亏损严重，难以接受上游涨价。组件中标价格下跌，光伏旺季不旺，出口亦不见起色。预计24Q4多晶硅产量40万吨，同比-13%，全年产量186万吨，同比+24%，对工业硅需求48万吨，同比-15%。
有机硅
有机硅DMC价格触底反弹，供给收缩，需求略有释放。但有机硅价格反弹或非反转，地产链需求疲软，需关注实际生产节奏。预计24Q4有机硅产量58万吨，同比+17%，全年产量217万吨，同比+20%，对工业硅需求30万吨，同比+17%。
铝合金及出口
铝合金开工率下滑，四季度或环比小幅改善。预计24Q4铝合金对工业硅需求16.6万吨，同比+7%，全年需求65万吨，同比+2%。出口需求环比回升，预计今年单月出口6-7万吨。
后市展望
四季度工业硅仍将处于供给过剩状态，但过剩幅度将收窄。枯水季前补库和硅厂挺价或给底部价格支撑。市场关注11月集中注销，“烂仓单”解决方法一是期现商开正套，乐观月差可至-3500元/吨；二是贸易商投机需求。策略方面，单边震荡思路，关注短线区间操作机会；套利方面，11、12合约反套可继续持有。
风险提示
供给变化超预期；多晶硅排产超预期。
