行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 seedance2.0 低空经济 DeepSeek AIGC 大模型

旧故事将退场，月差迎新未来

2024-09-27 孙伟东东证期货 M.凯

行情回顾

2024年9月，工业硅期货价格加速下跌，主力Si2411和Si2412合约分别较Q2末下跌17%和13%。现货价格跌幅小于期货，基差整体走阔。丰水期导致西南地区生产成本下降，叠加套保和宏观情绪影响，价格下跌速度加快。

成本利润

进入四季度，西南地区将由丰水期向平枯水季转变，电价上移将带来成本提升。预计西北大厂自备电现金成本在8300元/吨左右，外购电现金成本10300元/吨，伊犁兵团现金成本11500元/吨。西南现金成本将上移至12000元/吨以上。原材料价格下跌空间有限，对工业硅成本影响不大。Si2411和Si2412合约均已跌破西南现金成本线，北方硅厂可能在12800元/吨左右开始套保，西南硅厂可能在13500元/吨左右有套保机会。

供给

2024年1-8月，全国工业硅产量同比+41%，开工率处于近五年高位。新疆产量同比+52%，云南同比+1%，四川同比+26%，内蒙古同比+42%，甘肃同比+139%。丰水期导致西南减产，但部分北方新产能投产，带来供给压力。预计24Q4产量116万吨，同比+3%，全年产量485万吨，同比+29%。需关注西北环保限电扰动。

需求

多晶硅

多晶硅价格阶段性触底，下游补库，但电池片亏损严重，难以接受上游涨价。组件中标价格下跌，光伏旺季不旺，出口亦不见起色。预计24Q4多晶硅产量40万吨，同比-13%，全年产量186万吨，同比+24%，对工业硅需求48万吨，同比-15%。

有机硅

有机硅DMC价格触底反弹，供给收缩，需求略有释放。但有机硅价格反弹或非反转，地产链需求疲软，需关注实际生产节奏。预计24Q4有机硅产量58万吨，同比+17%，全年产量217万吨，同比+20%，对工业硅需求30万吨，同比+17%。

铝合金及出口

铝合金开工率下滑，四季度或环比小幅改善。预计24Q4铝合金对工业硅需求16.6万吨，同比+7%，全年需求65万吨，同比+2%。出口需求环比回升，预计今年单月出口6-7万吨。

后市展望

四季度工业硅仍将处于供给过剩状态，但过剩幅度将收窄。枯水季前补库和硅厂挺价或给底部价格支撑。市场关注11月集中注销，“烂仓单”解决方法一是期现商开正套，乐观月差可至-3500元/吨；二是贸易商投机需求。策略方面，单边震荡思路，关注短线区间操作机会；套利方面，11、12合约反套可继续持有。

风险提示

供给变化超预期；多晶硅排产超预期。

工业硅：震荡2024年9月27日无论是Si2411合约还是Si2412合约均已经跌破西南现金成本线。考虑完全成本，当Si2412合约达到12800元/吨左右时，北方硅厂或将开始套保；高于13500元/时，西南硅厂将有套保机会。 ★供给：西南减产大势所趋，新增产能仍是压力联系人肖嘉颖分析师（有色金属）从业资格号:F03130556Email：jiaying.xiao@orientfutures.com Q4西北产量难以明显下降，关注冬季是否会出现环保限电扰动。西南减产是大势所趋，核心问题在于节奏。但部分北方新产能也计划趁此时间继续投产，给工业硅供给带来额外的压力。预计24Q4工业硅产量116万吨，同比+3%。 ★需求：价格急于待涨，终端乏善可陈多晶硅：组件中标价格仍在下跌。电池片亏损严重，难以接受上游涨价。短期硅料价格或得到短暂的支撑，但随着老产能复产和新产能爬坡，预计后续多晶硅产量将有所回升。因此，从中期看，对多晶硅价格仍是不利的。测算24Q4多晶硅产量40万吨，同比-13%。有机硅：生产节奏是核心观察变量。今年不少有机硅新增产能陆续投产，也使得部分老装置停车或降负运行。测算24Q4有机硅产量58万吨，同比+17%。铝合金及出口：测算24Q4铝合金对工业硅需求16.6万吨，同比+7%，工业硅单月出口6-7万吨。 ★后市展望：旧故事将退场，月差迎新未来 Q4工业硅仍将处于供给过剩状态，但过剩幅度将明显收窄。高库存格局下，现货流动性宽松，但枯水季前的补库和硅厂的挺价或给到底部价格一定支撑。市场或更关心11月集中注销。仓单矛盾的核心在于所谓“烂仓单”如何解决。一是通过期现商开正套解决，从这个角度考虑，我们认为乐观情况下月差可走至-3500元/吨。二是当Si2411合约绝对价格足够低时，传统贸易商可以通过裸接仓单、单边囤货的方式来消化，但这种情况下未必利于反套的走出。策略方面，单边仍以震荡思路对待，关注短线区间操作机会；套利方面，11、12合约反套可继续持有。 ★风险提示：供给变化超预期；多晶硅排产超预期。目录 1、行情回顾...............................................................................................................................................................................32、成本利润：枯水期行业平均成本上移...............................................................................................................................53、供给：西南减产大势所趋，新增产能仍是压力...............................................................................................................94、需求：价格急于待涨，终端乏善可陈.............................................................................................................................114.1、多晶硅：枯水期的降负与新老产能变换.......................................................................................................................114.2、有机硅：关注实际生产节奏...........................................................................................................................................154.3、铝合金及出口：四季度或环比小幅改善.......................................................................................................................185、后市展望：旧故事将退场，月差迎新未来.....................................................................................................................206、风险提示.............................................................................................................................................................................22 图表目录图表1：期货收盘价及基差走势..................................................................................................................................................................5图表2：中国工业硅主产区电价..................................................................................................................................................................6图表3：中国硅煤价格..................................................................................................................................................................................7图表4：中国木炭价格..................................................................................................................................................................................7图表5：中国电极价格..................................................................................................................................................................................7图表6：中国硅石价格..................................................................................................................................................................................7图表7：10月工业硅主产区现金成本折Si2411盘面后成本曲线.............................................................................................................8图表8：11月工业硅主产区现金成本折Si2412盘面后成本曲线.............................................................................................................8图表9：中国工业硅月度开工率..................................................................................................................................................................9图表10：新疆工业硅月度开工率................................................................................................................................................................9图表11：云南工业硅月度开工率..............................................................................................................................................................10图表12：四川工业硅月度开工率..............................................................................................................................................................10图表13：2024年工业硅新产能规划..........................................................................................................................................................10图表14：中国多晶硅价格..........................................................................................................................................................................11图表15：中国硅片价格..............................................................................................................................................................................11图表16：中国电池片价格........................................................................................

点击免费查看完整报告