有色金属行业年度策略报告：关注供给侧改革去旧 聚焦十三五规划迎新

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxzq.com.cn 1 / 26 证券研究报告 | 行业深度研究 有色金属行业年度策略报告 关注供给侧改革去旧 聚焦十三五规划迎新 2016年1月8日 投资要点 中性(维持) 分析师：付立春 执证编号：S0300515120001 TEL:010-84938897 EMAIL:fulichun@lxsec.com 研究助理：王保庆 Te l：010-64408440 Email:wangbaoqing@lxsec.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：联讯证券 相关研究 《格林美深度报告-美丽中国和新能源汽车双重标的》2015-12-03 《布局低成本扩张、新能源汽车相关和轻量化-有色金属行业第四季度投资策略》2015-10-23 《锂行业专题报告》2015-09-29 《行业寒冬依旧,深挖逆势成长个股-有色金属行业中报点评》2015-9-14  中国经济增速持续放缓 传统制造业和战略新兴产业冰火两重天 中国三季度GDP增速破7%，仅为6.9%。制造 业PMI持续四个月低于50，传统制造业景气度低。但EPMI仅7月低于50，以新材料、新能源汽车、新能源等新兴产业景气度高，处于持续扩张状态。  供给侧改革加速去过剩产能 十三五规划继续加码战略新兴产业 供给侧改革将为有色金属行业去过剩产能提供新的动力，短期内仍难解过剩产能，但去过剩产能将加速。十三五规划建议继续加码新能源汽车、新能源、航空装备、轨道交通设备等新兴产业发展，新兴产业发展必将带动相关新材料的需求增长。新能源汽车高速发展已经带动了锂、钴和钕铁硼的需求增长。  有色金属行业寒冬依旧 锂一枝独秀 基本金属因下游需求增速放缓价格普遍下行、贵金属受美元指数影响表现低迷，小金属和稀土价格普遍下跌。但碳酸锂因供不应求价格上涨近1倍。2016年，基本金属、贵金属和小金属价格整体仍较弱，但仍有阶段性上涨行情。锂仍有继续上涨的可能，钴或转跌为涨。  行业整体利润大幅下跌 锂钕铁硼营收利润双增长 有色行业整体营业收入增长0.04%，净利润同比下滑38%，分别位居28个申万一级行业的第19位和第23位。行业内部分化加剧，锂、钕铁硼行业实现了营业收入和净利润的双增长。2016年有色行业整体业绩仍不乐观， 锂、钕铁硼行业业绩增长仍确定，钴行业业绩增长存在较大的可能性。  行业整体跑输大盘 锂居所有行业第一位 截止到12月9日，有色行业涨幅仅为12%，位居28个申万一级行业的23位。锂行业上涨325%，位居244个申万三级子行业第一位。锂、稀土、铜行业股价与相应产品价格相关性高，产品价格仍可作为投资的重要参考。  投资策略：维持对有色金属行业“中性”的评级 以“关注供给侧改革寻找价格波动机会”和“聚焦十三五规划寻找新兴产业新需求机会”两条投资主线，深挖优质个股。个股可关注：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、格林美、当升科技、正海磁材、宁波韵升、西部超导、二维碳素、豫金刚石、铜陵有色、中金岭南、北方稀土、山东黄金。  风险提示 中国经济增速放缓超预期、有色金属价格下跌超预期、新兴产业发展不及预期 -25%25%75%15/0115/0315/0515/0715/0915/11有色金属沪深300 行业深度研究报告 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 26 目 录 一、宏观：经济增速持续放缓 传统制造业和战略新兴产业冰火两重天 ................................................................... 5 二、政策：供给侧改革加速去过剩产能 十三五规划促进新材料发展 ........................................................................ 5 （一）供给侧改革加速去过剩产能 ...................................................................................................................... 6 （二）十三五规划促进新材料发展 ...................................................................................................................... 6 三、行业基本面：行业整体寒冬依旧、锂市场一枝独秀 ............................................................................................ 7 （一）基本金属：需求增速放缓 有色金属价格仍承压 ....................................................................................... 7 1、铜：需求低迷产能仍扩张 ............................................................................................................................. 7 2、铝：产能产量均大幅增长 铝价仍承压 ......................................................................................................... 9 3、铅：供给需求持续萎缩 铅价滞涨抗跌 ....................................................................................................... 10 4、锌：供给明显增加 需求却增长乏力 .......................................................................................................... 11 （二）贵金属行业：强势美元压制价格上涨 ..................................................................................................... 12 1、黄金：强势美元压制黄金上涨.................................................................................................................... 12 2、白银：工业用银主导消费 走势或强于黄金 ............................................................................................... 13 （三）小金属：新能源汽车率先兑现 钴锂钕铁硼需求大增 ............................................................................. 14 1、锂：供不应求 价格创历史新高 .................................................................................................................. 14 2、钴：需求增速大于供给 价格上涨概率大 ................................................................................................... 15 3、稀土：政策红利最多的子行业.................................................................................................................... 16 4、永磁：消费大增但产能依旧充足 ................................................................................................................ 16 （四）非金属材料: 大量资本涌入石墨烯 .......................................................................................................... 17 1、石墨烯：前途光明 但路仍遥远 .................................................................................................................. 17 2、人造金刚石：高端需求带动产业升级 ......................................................................................................... 17 四、有色金属行业业绩：整体业绩靠后 子行业分化明显 ........................................................................................ 18 （一）营业收入基本稳定 净利润大幅下降 ....................................................................................................... 18 （二）子行业业绩出现明显分化 ....................................................................................................................... 18 （三）增收又增利个股集中在锂钕铁硼行业 ..................................................................................................... 19 （四）2016年盈利预测：锂、钕铁硼业绩增长仍确定、钴业绩改善可能性较大 ............................................. 19 五、行业资本市场表现：整体跑输大盘 子行业高度分化 ........................................................................................ 20 （一）行业波动较大 整体跑输大盘 ................................................................