燃气顺价推进价差修复气量稳定增长20240925

核心观点与关键数据

• 燃气市场化改革积极影响：随着市场化改革深入推进，燃气行业在业绩和估值方面展现积极变化。企业通过顺价策略和气量增长应对挑战，并积极探索清洁能源转型，显示长期成长潜力。
• 业绩与估值表现：龙头企业通过成本控制和拓展衍生业务实现业绩稳定增长。部分公司凭借稳定利润和高分红比例，成为市场优质选择。预计未来估值和分红能力有望提升。
• 行业增长动力：政策驱动下，工业端需求增长为燃气行业带来新机遇。天然气作为清洁能源，在全球消费占比将持续提升，碳排放目标下优势显著，行业渗透率加速提升。

行业分析

• 上半年行业增速：天然气行业同比增速为10.3%，显示需求好转及市场修复。
• 居民用气顺价：截至8月底，155个城市实施居民用气顺价，平均提价幅度0.21元/立方米，推动价差修复。
• 接驳业务影响：新房竣工面积下滑约20%，影响接驳业务量，但公司通过拓展旧房改造缓解影响。
• 龙头公司表现：龙头公司计量增速6.5%，符合预期。华润燃气成本下降导致价差修复超出预期。新增居民户数下滑10%至23%，需关注下半年接驳业务量及房屋建筑面积情况。

公司表现分析

• 昆仑能源：燃气销售衍生业务（综合能源管理、设备销售）增长迅速，成为板块首选。业绩符合预期，利润增长稳定，现金流强劲，预计未来分红比例提升。
• 新奥股份：上半年实现利润25.3亿，同比增长14.8%，扣非净利润同比增长44%。核心利润同比减少14.8%，主要因平台交易期业务受欧美价差回落影响及煤炭资产处置。预计全年净利润可达60亿左右，股息率分别达到5.6%和6.2%。估值九倍，未来海外产品集中释放，预示成长性。
• 高股息船公司：利润微增，派息率超90%。稳定的利润表现和高分红政策符合市场预期，尽管当前PE略高，但受高股息率支撑。

研究结论

• 行业前景：燃气行业凭借结构性优势和政策支持，未来价值回升前景值得高度关注。顺价机制有效推进，气量稳定增长，工业端需求增长，清洁能源转型潜力巨大。
• 投资建议：昆仑能源、新奥股份等龙头企业具有较高的投资价值。科瑞能源估值性价比较高，推荐为燃气板块投资标的。
• 风险点：成长板块的主要风险点在于接口业务量下滑，但公司通过拓展旧房改造业务应对。