中国债券与黄金展现较高确定性，美股市场值得审慎看待

市场回顾与展望

8月全球市场呈现多元化配置态势，海外股市表现亮眼。大宗商品中，原油震荡偏弱，贵金属表现强劲；美股受美联储降息预期推动上涨，日股逆势下跌；汇率方面，美元指数跌势明显，人民币“被动升值”。国内市场，上证指数持续缩量下探，经济数据分化，工业生产强劲但需求疲软，房地产市场持续低迷。9月后财政支出加快和低利率环境有望提振内需。

核心观点与策略

• 海外市场：美联储9月降息已成定局，市场已充分计提预期，降息或将提振美股需求，但年内大幅降息可能性低，市场短期波动性加大。美股面临不对称风险，上行空间有限，下行风险较高，需审慎看待。
• 国内市场：中国债券市场与黄金或将延续上涨势头，确定性较高。A股市场低迷但已值得积极布局优质公司，股东回报率提升，低估值下长期投资回报有吸引力。稳经济政策将带动经济边际改善，政策空间、经济增长目标和监管态度是市场焦点。
• 资产配置策略：建议右侧交易降息，不宜过度激进。黄金仍是具有吸引力的投资选择。A股关注降息后盈利增长板块，如家居、家电、消费电子、中间品和资本品出口相关行业。权益市场优选有盈利能力和竞争优势的高质量公司，中国优质制造业公司值得长期配置。

债券市场展望

利率债经历调整后风险释放，经济基本面和流动性环境对债券市场有利。长端利率债预计维持窄幅震荡，可保持中性偏积极久期水平。信用债流动性冲击逐步消退，信用利差走扩后配置价值提升，建议配置高流动性高等级信用债。可转债估值风险释放，但短期价格波动仍大，长期潜在回报预计高于纯债。

海外市场投资展望

美股市场面临不对称风险，需审慎看待。美联储预防式降息开启，市场乐观定价带来压力，就业数据发布至关重要。人工智能主题投资分化，市场开始质疑其合理性。美国经济处在过热向均衡的下行周期，市场对软着陆的乐观定价是最大风险。

人民币汇率

美元指数下跌，人民币收复年初大部分失地，降息预期有利于人民币稳定。短期内有快速大幅升值的可能性，但汇率变动仍存在较多不确定因素。