风电行业研究框架20240924

2024年09月25日16：23 关键词关键词 风电海风装机量增长增速海缆管桩盈利零部件上网电价成本下降大型化平价上网产能出口主机盈利能力成本控制技术路线亚非拉 全文摘要全文摘要 风电行业预期将迎来显著增长，预计未来一年内中国海上风电装机量将从七八个G增长至近15个G，并在随后五年保持15%左右的年复合增长率。同时，陆上风电亦通过老旧风机的改造和升级实现需求释放，在海外同样展现出快速增长的势头。虽然面临供给紧缺和成本上涨压力，但由于成本控制和大型化发展，风电板块整体前景依然乐观。 风电行业研究框架风电行业研究框架20240924_导读导读 2024年09月25日16：23 关键词关键词 风电海风装机量增长增速海缆管桩盈利零部件上网电价成本下降大型化平价上网产能出口主机盈利能力成本控制技术路线亚非拉 全文摘要全文摘要 风电行业预期将迎来显著增长，预计未来一年内中国海上风电装机量将从七八个G增长至近15个G，并在随后五年保持15%左右的年复合增长率。同时，陆上风电亦通过老旧风机的改造和升级实现需求释放，在海外同样展现出快速增长的势头。虽然面临供给紧缺和成本上涨压力，但由于成本控制和大型化发展，风电板块整体前景依然乐观。行业内各环节，包括上游零部件制造、中游主机及海缆管桩制造，以及下游运营商业务均呈现不同增长态势。风电行业已经实现了陆上风电和海上风电的平价上网，降低了对补贴的依赖，提高了市场竞争力。投资回报率在9%到10%之间，显示出风电行业的吸引力。此外，海缆和管桩等环节在中国企业的海外订单推动下，显示出出口放量趋势。行业内竞争主要集中在主机制造商，但随着技术进步和成本优化，预计行业盈利能力将持续改善。总体而言，风电行业正处于一个增长期，特别是海上风电和关键零部件领域，提供了良好的投资机会。 章节速览章节速览 ● 00：：00风电行业未来增长稳健，国内外市场发展乐观风电行业未来增长稳健，国内外市场发展乐观尽管海风项目近期有所回调，但预计未来一年内，中国海上风电装机量将显著增长，从约七八个G 增长到近15个G，且未来五年内将以15%左右的年复合增长率持续增长。陆上风电则有望通过老旧风机改造和升级实现需求释放。海外方面，海上风电预计在未来五年内以30%多的复合增速增长。海缆和管桩等环节的盈利也相对稳健。尽管存在供给紧缺和成本上涨的压力，风电板块的整体前景仍被看好，尤其在海外标的回调后创造了更好的投资机会。 ● 01：：52风电产业链分析及行业发展特点风电产业链分析及行业发展特点 风电行业上游涉及相关零部件制造，中游包括主机、海缆和管桩制造商，下游为运营商。行业主要受上网电价和政府规划影响，成本控制和大型化发展是降低成本的关键。早期风电行业依赖补贴和政府规划，导致市场波动较大。目前，风电中游格局相对稳定，海缆和管桩制造商表现较好，而主机制造商竞争激烈。 ● 04：：07风电行业平价上网后的发展趋势与成本优化风电行业平价上网后的发展趋势与成本优化风电行业在2021年实现了陆上风电平价上网，2022 年海上风电也实现平价，从而推动市场进入更加稳健的增长阶段。风电项目投资中，主机成本占比约30%到40%，而海风项目中，海缆投资占比接近20%，显示出成本结构的差异。未来，主机成本的持续下降和海缆等设备价值量的提升将是趋势。此外，海风资源丰富，限电率低，且有大型化降本潜力，预计十四五期间海风装机量将有显著增长。陆上风电成本已见底，海上风电价格仍有下降空间，主要受大型化和成本优化策略影响。 ● 11：：08风电平价上网与海缆行业发展风电平价上网与海缆行业发展 风电项目已逐步实现平价上网，补贴退坡后，陆上风电在2021年实现平价，海上风电两年后实现，减少了对补贴的依赖。风电上网电价与火电相比有所降低，但陆上风电项目有40%-50%的发电量参与市场化交易，仍具有竞争力。风电投资收益率在9%到10%之间，海上风电约为6%到7%，显示出较好的收益率。海缆行业集中度高，龙头公司产能集中于东海，随着电压等级提升，毛利率预计将进一步提升。海缆行业受到海外需求增长的推动，尤其是欧洲和东南亚区域的电力互联项目，中国企业在该领域获取了大量订单，显示出持续的出口放量趋势。海上管 桩行业也受益于海外需求，特别是对于欧洲市场，显示出中国企业在海外市场具有竞争力和盈利能力。 ● 17：：11主机市场竞争分析及未来趋势主机市场竞争分析及未来趋势主机市场竞争激烈，市场份额集中在少数几家龙头公司，份额约18% 。由于缺乏产能限制，行业曾经历价格战。近期，由于零部件成本下降，盈利能力有所回升。未来，预计盈利能力将持续改善，尤其是在亚非拉区域的出口市场，国产主机的市场份额有望大幅增加。技术方面，双汇直驱和半直驱为主要技术路线，其中半直驱具有成本和稳定性优势。竞争焦点在于技术路线、成本控制和供应商管理。预计未来竞争将趋缓，特别是海上市场，而欧洲和亚洲市场增长潜力大，但存在贸易壁垒。国产主机厂在亚洲、非洲和中东区域有较好的市场机会，特别是在东南亚和印度。特斯拉等公司在外订单增长迅速，显示出良好的市场前景。 ● 23：：12住建行业成本控制与技术革新展望住建行业成本控制与技术革新展望住建行业竞争核心在于成本控制能力，医药股份作为行业龙头，展现出较强的成本控制优势。预计未来十兆瓦以 上组件价格上涨，而小部件价格可能因钢铁价格回落而下降。主轴市场格局集中，技术路线正从锻造轴向速造轴转变，有利于成本降低和性能提升。齿轮箱和轴承领域，国产替代趋势明显，尤其在海上轴承领域，国产份额将持续提升。滑动轴承技术的应用有望进一步降低制造成本，提高行业竞争力。 ● 28：：19风电行业分析及投资建议风电行业分析及投资建议在风电行业分析中，中材科技占据30%市场份额，叶片成本占比20% ，当前处于微利状态。随着叶片大型化，对碳纤维需求增加，建议关注东方电缆、中天科技和恒生光电的海缆业务。主机方面，看好绵阳智能和港股金融科技。零部件领域，金雷、日月和中信联合表现值得关注。大金重工和泰生功能也具有出口逻辑。尽管电信板块整体走势减弱，但提供了上车机会，建议坚定看好风电行业当前布局的投资机会。 要点回顾要点回顾 海风在国内和海外的市场表现如何？海风在国内和海外的市场表现如何？ 在国内，我们认为海风明年的装机量预计将达到近15个G左右，较今年增长约50%。未来几年内，预计每年增长率约为15%左右。而在海外，海风市场增速更快，预计从2025年到2030年的复合增速有望达到30%多。因此，整体来看，海风无论是国内还是海外，都是成长性相对较强的一个市场。 风电产业链中各环节的盈利情况如何？风电产业链中各环节的盈利情况如何？ 从盈利角度看，海缆和管桩等环节盈利相对稳健；主机方面，目前出口市场存在一定的投资机会，国内主机盈利能力正在触底反弹；零部件环节，如铸件等可能存在因供给紧缺带来的涨价弹性，同时近期钢铁价格回落也有利于成本端改善。 风电行业的基本框架及驱动因素有哪些？风电行业的基本框架及驱动因素有哪些？ 风电行业的基本框架包括最上游的零部件制造商，中游的主机、海缆和管桩制造商，以及下游的运营商（如五大四小电力集团）。驱动风电发展的主要因素有上网电价、政府规划的装机量以及成本端，其中大型化是降低成本的主要途径。 风电产业链中各环节的竞争格局是怎样的？风电主机的成本占比情况如何？风电产业链中各环节的竞争格局是怎样的？风电主机的成本占比情况如何？ 中游环节中，海缆和管桩制造商格局相对较好；主机环节竞争较为激烈；上游零部件环节，由于主机盈利压力大，因此竞争相对充分，部分成本占比低的环节盈利能力较强。主机成本中，叶片占比相对较高，其次是齿轮箱和发电机。主机行业的竞争格局比较激烈。 风电零部件环节的竞争状况如何？风电零部件环节的竞争状况如何？ 在主机成本占比低的一些零部件环节，如主轴、中介联合轴升降机等，盈利相对较好；而成本占比高的环节，则长期存在价格压力。 风电行业发展复盘情况及周期性特点如何？风电行业发展复盘情况及周期性特点如何？ 风电早期阶段主要依赖补贴和政府规划增长，波动性较大。但随着2021年陆风实现平价上网，以及2022年海风实现平价上网，市场增长变得较为稳健，周期性减弱。 风电项目的投资分配和主机、海缆的价值量占比情况如何？风电项目的投资分配和主机、海缆的价值量占比情况如何？ 在陆风项目中，主机占比约30%至40%，海缆占比接近20%；而在海风项目中，主机占比约为30%，海缆占比接近20%，因此海缆的价值量占比相对较高。预计未来主机占比将逐渐降低，海缆价值量占比则可能提升。 风电股股价与周期性波动有何关系？风电股股价与周期性波动有何关系？ 风电股在2021年之前估值较低，主要是由于周期性波动较大。随着陆风实现平价上网，从周期性市场转变为成长性市场，估值得到了提升。而海风在十四五期间目标装机量有望达到40至50个G左右，将带来较为稳健的增长。 风电成本下降的速度及影响因素是什么？风电成本下降的速度及影响因素是什么？ 风电成本下降速度快主要依靠大型化降本，例如陆地风电的最大机型已达到10兆瓦，海上风电也有20兆瓦的机型研发成功。每提升1兆瓦的机组容量，主机成本大约能下降接近10%，这意味着主机制造商仍有较大降低成本的空间。 近年来风电设备（风机）的价格变化趋势如何？近年来风电设备（风机）的价格变化趋势如何？ 自2021年以来，风电设备价格大幅下跌，最高时价格曾超过4000元/千瓦，而目前陆地上风机的价格基本稳定在1500元左右，预计将保持稳定。相比之下，海上风电同级别机型价格约为2700元/千瓦，未来仍有可能进一步降价，原因在于海上风电仍处于大型化进程中，市场规模和效率尚待提高。 风电上网电价是如何变化以及对风电产业的影响是什么？风电上网电价是如何变化以及对风电产业的影响是什么？ 风电上网电价在过去几年逐步走向平价，特别是在2021年实现了陆上风电平价上网，并且部分风场已经开始参与市场化交易，其电价甚至可能低于火电电价。这样的定价策略有利于风电产业扩大市场份额并吸引更多投资。 海缆企业在风电产业链中的竞争特点与市场现状如何？海缆企业在风电产业链中的竞争特点与市场现状如何？ 海缆企业在风电产业链中竞争的关键因素包括码头位置及其与订单获取的关系以及项目经验和高电压技术的要求。当前，海缆市场格局较为集中，主要几家头部企业占据较大市场份额，其中东海电缆处于龙头地位，而500千伏及以上电压等级海缆具有较高毛利率和广阔的海外市场前景。 为什么说海缆行业具有持续的出口放量逻辑，并推荐哪些相关上市公司？为什么说海缆行业具有持续的出口放量逻辑，并推荐哪些相关上市公司？ 由于欧洲等地的海缆产能严重不足，中国海缆生产商如东海电缆、中天科技、恒通光电等正在持续获得大量海外订单，尤其是在亚非拉区域。随着海外需求的增长，这些公司的盈利能力有望得到大幅提升。 中国企业在欧洲及东南亚电力互联项目中的参与程度和潜在机遇如何？中国企业在欧洲及东南亚电力互联项目中的参与程度和潜在机遇如何？ 中国企业在全球电力互联市场尤其欧洲市场取得了显著进展，通过电力互联项目获得了相当一部分订单，而欧洲市场的500千伏电压等级订单主要由欧美企业占据，但也为中国企业提供了一定数量的20千伏订单机会。此外，在东南亚地区，中国企业在电力互联项目中占据主导地位，未来潜力巨大。 风电主机市场竞争状况如何，以及未来盈利能力预期如何？风电主机市场竞争状况如何，以及未来盈利能力预期如何？ 风电主机市场历来竞争激烈，但近年来龙头企业盈利能力有所回升，主要是由于主机价格趋于稳定和零部件成本下降。根据各方订单指引，预计未来国产主机在亚非拉区域的市占率将大幅提升至70%以上，这将进一步增强其盈利能力。 目前主机技术路线有哪些，并各自有何特点及市场份额情况？目前主机技术路线有哪些，并各自有何特点及市场份额情况？ 目前主机技术路线主要包括双汇直驱和半直驱两种。双汇直驱因其成本较