证券行业点评：全面优化风控体系，助力优质券商提升ROE

全面优化风控体系，助力优质券商提升ROE 2024年09月24日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 事 件 ：9月20日，证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025年1月1日正式施行。与现行风险控制指标体系相比，《证券公司风险控制指标计算标准规定》主要调整完善以下内容：一是对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化。二是根据证券公司风险管理水平，优化风控指标分类调整系数。三是对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，明确证券公司参与公募REITs等新业务风险控制指标计算标准。四是对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准。 细 化 指 标 设 置 ，持 续提 升风 险 控 制科 学性。本次修订在原有框架下，对风控指标的分子分母细分项目和计算标准根据行业发展需要进行了局部调整。与征求意见稿相比，本次修订变化不大，整体上细化了部分指标分类方式、扩展了产品种类范围，宽松了股票等资产的计算标准、收紧了非标品或新业务的计算标准。大致变动如下，具体变动及影响见表1。（1）风 险 资 本 准 备 ：降低主要指数成分股及一般上市股票的风险资本准备计算标准，宽松风险资本准备；提升权益衍生品等市场风险准备，对部分收益互换业务、集合及信托产品、黄金租借业务、私募投资基金服务上调风险资本准备。（2）表 内 外 资 产 总 额 ：提升资产管理业务转换系数，由0.3%升至0.5%。（3）流 动 性 覆 盖 率 ：优化优质流动性资产折算率，提升主要成分股折算率，由40%提升至50%。（4）净 稳 定 资 金 率 ：差异化处理可用稳定资金，增加了存续期大于等于6个月小于1年的借款和负债；优化所需稳定资金的折算率，增加现金管理类理财产品进入高流动性资产。（5）风险 控 制 指 标：明确资管子公司填写自身以自有资金参与的份额。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com刘 照芊研 究助理liuzhaoqian@hnchasing.com 相关报告 1证券行业2024年9月月报：业绩边际改善，并购重组步伐加快2024-09-192证券行业2024年8月月报：政策发力资本市场内在稳定性，券商业绩有望修复2024-08-073证券行业点评：暂停转融券增强投资者信心，利于市场企稳回升2024-07-12 大 型 券 商 风 控 指 标 改 善 明 显 ，优 质 券 商ROE提 升 空 间 大 。2024H1，大型券商风控指标的平均值较2023年均有不同程度改善，距离预警标准有一定安全空间。以净稳定资金率为例，大型券商中，2024H1仅中信证券的净稳定资金率低于130%，接近预警标准，较2023年4家券商净稳定资金率低于130%有明显改善。风险管理能力较优的头部券商资产负债表运用能力强，相对中小券商风控指标承受更大压力。预计优质券商在部分项目计算标准趋于宽松、风控指标分类调整系数向高评级券商倾斜的背景下，将受益于风控指标优化的政策红利，有助于其进一步扩张资产负债表，从而提振ROE。 投 资 建 议 ：维持行业“同步大市”评级。本次《规定》对相关指标的优化，将有助于优质券商，尤其是分类评级靠前的券商，突破净稳定资金率和资本杠杆率等风控指标的限制，进一步提高ROE，拓展业务范围，提供更加多元化的金融服务。同时，这一优化措施也将促进行业内部竞争格局的改善，提升行业整体服务能力和运营效率，更好地为实体经济提供综合金融服务。因此，建议重点关注优质券商中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。 风 险 提 示 ：市场活跃度不及预期，政策落地效果不及预期，市场大幅波 动风险等。 注：按照2023年年报披露的净资产排序区分大型券商及中小券商。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438