国际医学作为西北全科医疗龙头，拥有高新医院和国际医学中心医院两大院区，覆盖“严肃医疗+类消费医疗”，形成深耕西安，辐射西北的综合医疗服务版图。
公司发展历程：经历了百货零售、进入医疗行业并逐步聚焦、聚焦西安医疗行业三个阶段，目前专注于医疗服务主业。
业绩表现：2019-2023年营收CAGR达46.93%，2024H1营收同比增长9.53%。利润端亏损加速收窄，2023年归母净利润同比增长68.70%，扣非净利润同比增长55.55%，2024H1归母净利润同比增长21.89%，扣非净利润同比增长45.50%。费用率持续下降，规模效应显现。
高新医院：经营稳健，净利率有提升空间。医院拥有享誉西北的影响力，外地患者占比31.3%。2015-2019年收入CAGR为12.2%，净利率均值约14%。扩建后满负荷运营，2023年营收同比增长50.5%，净利率为4.69%，未来净利率有显著提升空间。
中心医院：发展进入快车道。作为国内超大型单体综合医院，床位合计8637张，提供全科医疗服务。医院拥有二十大专科医院，覆盖严肃医疗、类消费医疗及IVF、质子中心等特色专科，患者粘性持续提升。医院汇聚西北地区优势医疗人才资源，专家荟集，医教研一体，重点专科优势突出。医院同步国际一流的诊疗设备，并于2021年通过国际JCI认证。西安具备强势的立体交通体和医疗资源高地优势，高新区技术产业基础实力雄厚，中心医院头部地位确立，前景可期。诊疗量持续高增长，中长期收入端有望迈入百亿级规模。
盈利预测：预计2024-2026年公司营收分别为51.41、61.52、75.24亿元，归母净利润分别为-2.30、-0.39、0.97亿元。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：业绩增长不确定风险、医疗行业政策不确定性风险、管理运营风险。
