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2024年9月25日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►名創優品（9896.HK，25.05港元，311.3億港元） 收購永輝超市－奇蹟有可能再現？ 9月23日，名創優品（9896.HK）宣布以現金62.7億元收購永輝超市（601933.SH）29.4%股權。該交易涉及收購怡和牛奶公司21.1%的股權和京東8.3%的股權。該對價相當於每股人民幣2.35元，較永輝收盤價溢價4.4%。名創優品是中國最大的零售商之一，在全球擁有7,000多家門市，公司表示此交易為長期策略性投資。永輝超市是在中國擁有約1,000家門市的連鎖超市。 比扭轉局面更大的願景。名創優品的管理層認為此次收購不僅僅是財務交易。他們的目標是讓永輝實現更廣泛的轉型。在分析師電話會議中，管理層預計該交易將於2025年上半年完成。他們對永輝的未來持樂觀態度，將其過去三年的財務表現不佳歸因於電子商務的興起和與疫情相關的干擾。名創優品對永輝扭虧為盈充滿信心。他們指出，中國缺乏像Costco或Walmart這樣的主流零售巨頭，他們認為這是在這一領域建立強大立足點的機會。此外，他們對永輝最近的營運改善印象深刻，特別強調了「胖東來」模式的成功，他們認為這種模式在文化上與中國的零售格局一致。名創優品進一步強調，考慮到永輝連續三年虧損，本次交易的估值極具吸引力。除了投資之外，名創優品也希望與永輝產生協同效應，特別是在兩個領域：1）加強自有品牌產品，2）利用名創優品在這些領域的優勢，改善供應鏈管理。 我們的觀點：除了管理層概述的協同效應之外，我們認為名創優品可能會帶領永輝走出舒適圈。名創優品在全國範圍內的影響力是永輝所缺乏的，儘管它曾擁有兩家零售巨頭的入股。對於名創優品來說，目前的國内門店已經接近玻璃天花板，適當的併購將為公司帶來進一步的增長前景。名創優品在全球的快速成功在歷史中堪稱一個奇蹟。不過，永輝本身應該有能力在不久的將來恢復並扭虧為盈。對於名創優品來說，此次交易是下一個奇跡的賭注。消息公佈後，名創優品股價暴跌24%。考慮到該交易的戰略潛力，我們認為這種市場反應過於悲觀。名創優品目前的交易價格為10.38倍24年P/E，鑑於其長期成長前景，這提供了一個買入機會。（研究部） 最 新 研 究 報 告日 期公 司分 析 員24年2月29日信義光能( 968. HK)新華滙富研究24年2月29日信義能源( 3868. HK)新華滙富研究24年2月26日康耐特光學( 2276. HK)新華滙富研究24年1月5日AEON信貸財務( 900 HK)劉恩妍23年10月13日AEON信貸財務( 900 HK)王學宏23年4月17日特步國際（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療( 1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團( 1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達( 3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度( 1361 HK)崔喻盛 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam