每日报告回放

市场研 究 每日报告回 放 证券研究报 告 目录 每日报告回放（2024-09-2409:00——2024-09-2515:00）2 专题研究：《真正的宽货币周期开启》2024-09-252 事件点评：《防风险、稳预期、提信心》2024-09-243 A股策略观察：《A股定价状态与盈利预期变化-2024年9月第2期》2024-09-254 A股策略观察：《地产销售低位震荡，乘用车销售热度提升》2024-09-254 A股策略快评：《反弹重点在低估值蓝筹股》2024-09-245 A股策略观察：《四部门：重点工业品碳足迹核算规则标准》2024-09-246 行业事件快评：机械行业《政策组合拳短期利好高分红个股，长期看好优质成长赛道》2024-09-257 行业事件快评：环保《重磅政策推出，利好环保红利资产》2024-09-257 行业事件快评：投资银行业与经纪业《活跃并购政策落地，利好有并购预期头部券商》2024-09-258 行业事件快评：商业银行《货币政策加码，温和影响息差，积极防范风险》2024-09-259 行业日报/周报/双周报/月报：通信设备及服务《运营商用户增长，全球算力亟待新信号》2024-09-2510 行业事件快评：综合金融《政策组合拳利好非银基本面改善》2024-09-2411 行业更新：动力锂电《需求提升利好不断，板块迎估值抬升》2024-09-2412 行业事件快评：建筑工程业《否极泰来，增持产业趋势好和三季报超预期的高股息龙头》2024-09-2413 行业更新：食品饮料《政策催化，首选超跌成长》2024-09-2414 行业事件快评：房地产《新政出台激起千层浪，积极信号释出》2024-09-2414 行业更新：基础化工《重视重磅政策推出后的龙头白马投资机会》2024-09-2415 行业日报/周报/双周报/月报：医药《【国君医药】创新药周报》2024-09-2416 公司更新报告：吉林碳谷（836077）《风电需求边际回暖，原丝保持微利》2024-09-2517 公司事件点评：中国建筑（601668）《地产业务受益政策加码，PB0.5倍股息率5.2%》2024-09-2518 公司事件点评：永辉超市（601933）《第一大股东变更为骏才国际，激发潜能》2024-09-2419 公司更新报告：海天味业（603288）《供应链改革引领，调味品巨头重整旗鼓》2024-09-2420 公司研究（海外）：中国软件国际（0354）《全面发力AI与鸿蒙，发布多个新产品》2024-09-2420 公司研究（海外）：中国建材（3323）《基础建材亏损收窄，新材料保持增量能力》2024-09-2421 公司首次覆盖：北矿科技（600980）《矿山浮选设备龙头，争做出海核心力量》2024-09-2422 公司首次覆盖：云路股份（688190）《云开路长，拾阶而上》2024-09-2423 专题研究：《境外债小手册：美债、中资美元债与点心债》2024-09-2423 市场策略周报：《关注边际止盈行为，而非关键点位》2024-09-2424 英文报告：《GTJAMORNINGBRIEF20240925》2024-09-2525 每日报告回放（2024-09-2409:00——2024-09-2515:00） 韩朝辉（分析师） 021-38038433 hanchaohui@gtjas.comS0880523110001 张剑宇（研究助理） 021-38674711 zhangjianyu029568@gtjas.com S0880124030031 汪浩（分析师） 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com S0880521120002 专题研究：《真正的宽货币周期开启》2024-09-25 9月24日上午在国新办发布会上，央行行长潘功胜宣布一揽子宽松政策， 包括降准、降息、住房支持政策、股票市场支持工具四大类。我们在9月11日发布的报告《存量房贷利率引导无风险利率预期》中，已经提示了调降存量房贷利率和降准的必要性。如果说7月央行调降OMO利率10bp是“克制的宽松”，那么本次降息则表明宽松周期的真正开启。8月随着人民币汇率趋稳，货币政策稳汇率压力降低，更多重心放在“缓缩表”和“保息差”。9月美联储开启降息通道是刺激国内货币政策进一步打开宽松空间的催化剂。 本轮政策反映货币政策思路从“稳货币+稳汇率”转向“宽货币+宽信用”，体现在：一是，掉期溢价率回到低位，9月长债利率快速下行，表明政策通过引导长债利率进而稳汇率的思路发生了转变；二是，OMO利率超预期下调20bp，政策不再拘泥于通过缩窄美中利差达到稳汇率的目的，而是把更多重心放在稳信用上；三是，通过创设股市支持工具，向资本市场注入积极预期，并借此向实体经济部门辐射。 私人部门仍然处于去杠杆阶段，稳信用的条件在于：1）营造价格温和回升态势并稳定预期，2）主要资产价格（楼市、股市）企稳并产生回升迹象，3）最重要的是找到信用增长的新锚。 本轮政策最为亮眼的莫过于股市支持工具的创设：一方面，互换便利工具实际上把央行对手方从一级交易商（51家，主要为商业银行）拓展到了非银机构，货币宽松的辐射面更加广阔；另一方面，股票回购增持再贷款工具拓宽了银行资金与股票市场之间的渠道。 调降存量房贷利率也是上述政策思路转变的一个重要体现。6月以来的社融数据呈现出明显的私人部门“缩表”加速的特征，银行对提前还贷的管理带来7月和8月住房贷款早偿的回落，但却无法扭转违约率的加速上行态势，而违约率上升同样会抽取风险资产的流动性。此前，银行针对断供风险较高的客户采取定向风险管理措施，然而对于还款能力较高的居民，提前还贷仍是优先选项，预期扭转需要存量房贷利率的整体下调。 此次调降后，短期看，提前还贷节奏或有所放缓，但可能仍然保持在较高水平，离回到疫前的低水位还有一定距离。 后续存量房贷利率的调降节奏与利率中枢下移节奏将保持同步。存量房贷利率调降与OMO利率下调同时出台是为了保持净息差中性，维持银行业经营健康仍是货币政策的重要考量。 随着货币政策思路转向“宽货币+宽信用”组合，市场对于长债利率的定价权将明显增强。央行对长债进行风险提示的初衷在于遏制羊群效应而导致长期国债收益率单边下行可能潜藏的系统性风险，其产生本质在于资产荒。本轮政策组合拳下，资产荒或有所缓和：一方面，股市支持工具通过降低流动性溢价，提升投资者对股票类资产的风险评价；另一方面，保障性住房政策持续推进，央行资金支持比例提升至100%降低了企业融资成本，租售比要求或从3% 左右下调至约2.5%，对应房价跌幅缩窄15%-20%，有助于房价快速企稳，进而缩短地产尾部周期。 风险提示：地产价格持续回落、私人部门信用持续收缩 黄汝南（分析师） 010-83939779 huangrunan@gtjas.comS0880523080001 韩朝辉（分析师） 021-38038433 hanchaohui@gtjas.comS0880523110001 张剑宇（研究助理） 021-38674711 zhangjianyu029568@gtjas.com S0880124030031 事件点评：《防风险、稳预期、提信心》2024-09-24 9月24日国新办“金融支持经济高质量发展”新闻发布会直击痛点难点，内容务实，特别是降准降息、降低存量房贷利率、支持资本市场的结构性货币政策工具等，对防范风险、稳定预期、提振信心均具有积极作用；而进一步稳定内需则需要财政政策的协同发力。我们强调财政发力模式需要从投资端转向消费端，特别是以新型城镇化为抓手，中央财政增加公共服务和社会保障支出，带动私人部门内生需求动能的回升。 从政策取向来看，发布会主要有以下几个亮点： 第一，同时宣布降准降息且单次幅度在历史上都偏大，且提前透露年内还会再降准，表达了明确的支持性立场。 第二，下调存量房贷利率平均0.5个百分点，逐渐与新增房贷利率拉平， 旨在提振消费、降低风险。降低存量房贷预计能为家庭每年节省1500亿开支，按照70%的边际消费倾向约带来1000亿消费增量，同时能够缓解提前还贷和房贷违规置换，防范金融风险。 第三，将前期3000亿保障性住房再贷款的支持比例从60%提高至100%有助于缓解在收储过程中对房价向下的压力。 第四，首次创设支持资本市场稳定发展的结构性货币政策工具。引导资金向股票市场倾斜，实现结构性宽信用。且潘行长透露正在研究平准基金。 第🖂，金融监管总局和证监会也对防范金融风险、支持资本市场平稳健康发展发布多项有力的政策举措，回应市场关切，涉及增加大型商业银行核心资本、扩大银行系金融资产投资公司股票投资试点范围、制定推动中长期资金入市指导意见、发布促进并购重组措施等。 前期，我们提示汇率是观测政策方向的关键变量（详见《汇率是观测政策方向的关键变量》），提出实体融资利率与债券利率下行速度不一致仍是货币政策短期内需要解决的核心矛盾。随着联储降息周期的开启，汇率升值带来国内货币政策空间打开（汇率远期市场的掉期溢价率也来到偏低水位，隐含的汇率压力缓解）。 本次宽货币和宽信用的组合拳有效弥合了当下市场的核心矛盾，一方面，存量房贷利率下调后，私人部门的债务负担大幅下降，有助于缓解违约率升温带来的风险资产流动性压力；另一方面，对于股票市场结构性宽信用的举措有助于长债利率温和回升，实现汇率的稳定。 风险提示：宽信用的持续性不及预期。 方奕（分析师） 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com S0880520120005 张逸飞（分析师） 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com S0880524080008 田开轩（分析师） 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com S0880524080006 郭胤含（研究助理） 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com S0880122080038 A股策略观察：《A股定价状态与盈利预期变化-2024年9 月第2期》2024-09-25 A股定价状态与盈利预期变化-2024年9月第2期 方奕（分析师） 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com S0880520120005 张逸飞（分析师） 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com S0880524080008 A股策略观察：《地产销售低位震荡，乘用车销售热度提升》 2024-09-25 地产销售低位震荡，乘用车销售热度提升。上周（09.16-09.22）中观景气表现分化，值得关注：1）随着以旧换新政策效果逐渐显现，乘用车销售热度有所提升，乘联会预计9月乘用车销量同比+4.0%，重回正增长区间；2）受中秋假期以及台风等雨水天气影响，上周建筑施工、制造业开工、货运物流等景气均有所回落，“金九银十”旺季需求仍待验证；3）地产销售仍偏弱，新房销售同比降幅扩大，二手房销售同比转负，购房需求的回暖仍需更多增量政策支持；4）上周港口船舶载重吨数出现了较为明显的下滑，或受恶劣天气影响，显示出口有所波动。 下游消费：地产销售环比走弱，乘用车销售热度提升。上周30大中城市商品房成交面积同比变化-53.8%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-63.7%/-56.7%/-30.7%，10大重点城市二手房成交面积同比-45.7%；全国生猪平均价周环比-3.9%，主因二育出栏积极性有所提升；9月9-15日，乘用车日均零售6.29万辆，同比+26%，主因假期基数错位以及以旧换新政策效果显现；中秋假期服务消费景气回升，海南旅游价格指数周环比+20.3%；全国电影票房收入环/同比+79.4%/+25.5%。 周