动力锂电行业点评：需求提升利好不断，板块迎估值抬升

股票研究/2024.09.24 需求提升利好不断，板块迎估值抬升动力锂电 评级：增持 —动力锂电行业点评 徐强(分析师)庞钧文(分析师)牟俊宇(分析师) 010-83939805021-386747030755-23976610 xuqiang@gtjas.compangjunwen@gtjas.commoujunyu@gtjas.com 登记编号S0880517040002S0880517120001S0880521080003 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 本报告导读： 短期车市政策刺激叠加储能向好有望助力锂电需求排产超预期，往2025年看国内需求韧性仍足，海外需求有望抬升。关注锂电龙头旺季反弹行情。 投资要点： 投资建议：当前锂电产业链处于周期底部，随着新能源车旺季叠加储能强于预期，整体需求有望逐步改善，建议当下积极关注：1）业绩强劲的锂电龙头企业，推荐标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能 科达利、中伟股份，受益标的：尚太科技等；2）超跌的锂电环节龙头，推荐标的：德方纳米、恩捷股份，受益标的：湖南裕能。 国内政策催化不断，车市旺季叠加储能向好需求有望超预期。8月 16日，商务部等7部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新工作的 通知》，相较于2024年4月24日版本，新一轮政策对报废旧车并购 买新车的个人消费者，补贴标准由购买新能源乘用车补贴1万元、 购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元。根据乘联分会数据，8月乘用车零售190.7万辆，同比-0.9%，环比+11.2%新能源市场零售102.5万辆，渗透率53.7%。9月1日—15日，乘用车市场零售82.8万辆，同比+18%，环比+12%；预测9月乘用车零 售210.0万辆左右，同比+4.0%，环比+10.1%；新能源零售预计可达 110.0万辆，渗透率约52.4%。从高工锂电统计看，2024年9月，亿纬锂能、比亚迪、国轩高科、楚能新能源、阳光电源等新获储能订单超27GWh。9月以来，全球范围内储能行业展会扎堆，企业开始集中获取需求，我们认为，在国内外光伏配储、电网不稳定等需求推动下储能需求在6月以来持续向好，近期车市小鹏mona3、乐道L60、深蓝L07、银河E5、比亚迪海狮05等众多中低价格带新车型承载刺激政策带来的需求，金九银十的旺季基本面正在演绎。 往2025年看国内需求韧性强，欧美增速有望抬升。据中汽协数据 2024年1-8月中国新能源车渗透率实现37.5%，相较于2023年全年 31.6%提升4.9个pct。往后看，国内车企对8-20万价格带车型的不断丰富有望加速电动车在传统乘用车核心价格带的渗透率。欧洲方面，欧盟委员会上周拒绝汽车制造商关于推迟2025年汽车二氧化碳 减排目标的呼吁。尽管2024年欧洲电动车需求销量不佳，目前全电动汽车的占有率还停留在15%以下，但根据欧盟碳排放法案，若需要达到2025年每公里排放95克二氧化碳的目标，将拉动电动汽车的市场份额增加到20-22%，新能源车需求提振明显。美国市场，8月新能源乘用车销量达到14.5万辆，同比增长20.4%，环比增长14.7%，在降息推动下购车意愿有所增强。 重视国内外储能需求拉动。据国家能源局数据，截至2024年上半 年，我国建成投运的新型储能项目累计装机规模较2023年底增长超 40%，需求迅猛。海外储能方面，2024年中东等新兴市场需求显著增加接力欧美市场。考虑到储能需求长坡厚雪，美国降息周期开启利于储能产品经济回报率提升，2025年储能需求有望进一步释放。 风险提示：行业价格战加剧，海外需求不及预期 动力锂电《把握行业淡旺季需求切换》2024.08.27 动力锂电《中国需求韧性足，欧美市场仍低迷》 2024.07.18 动力锂电《国泰君安动力电池数据库》2024.07.16 动力锂电《国泰君安新能源汽车数据库》 2024.07.12 动力锂电《中国需求韧性足，欧美市场仍低迷》 2024.06.22 代码 公司名称 收盘价 盈利预测（EPS） 2023A2024E2025E 2023A PE2024E 2025E 评级 002594.SZ 比亚迪 250.00 10.32 11.95 15.32 24.49 20.92 16.32 增持 300750.SZ 宁德时代 188.20 11.79 11.51 13.77 17.98 16.35 13.67 增持 300014.SZ 亿纬锂能 31.33 1.98 2.26 2.69 43.69 13.86 11.65 增持 002850.SZ 科达利 73.95 4.82 5.14 6.12 24.21 14.39 12.08 增持 300919.SZ 中伟股份 27.48 2.90 2.18 2.59 15.75 12.61 10.61 增持 300769.SZ 德方纳米 23.05 -5.87 -2.60 0.83 -24.30 -8.87 27.77 增持 002812.SZ 恩捷股份 26.67 2.68 0.67 1.02 46.84 39.81 26.15 增持 001301.SZ 尚太科技 42.20 2.78 2.78 3.42 20.57 15.20 12.35 - 301358.SZ 湖南裕能 28.61 2.18 1.34 2.37 0.00 21.40 12.08 - 表1：本报告覆盖公司估值表 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：股价为2024年9月24日收盘价，其中尚太科技及以后盈利预测来自万得一致预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666E-mail：gtjaresearch@gtjas.com （0755）23976888 （010）83939888