硅锰品种手册

国投安信期货品种手册 目录 1.现货及市场供需的基本情况2 李啸尘高级分析师从业资格证号：F3054140投资咨询号：Z0016022 1.1.硅锰现货基础21.1.1.硅锰定义和分类21.1.2.硅锰生产流程21.2硅锰市场供应情况21.3硅锰市场需求情况41.4硅锰进出口51.5硅锰贸易52.硅锰期货基础62.1硅锰期货合约概要62.2硅锰期货交易制度62.2.1.保证金制度62.2.2.涨跌停板制度72.2.3.限仓制度72.3硅锰期货的交割标的73.硅锰期货业务基础83.1硅锰基差的计算83.2硅锰期货的策略总结93.3硅锰期货参与主体总结10 1.现货及市场供需的基本情况 1.1.硅锰现货基础 1.1.1.硅锰定义和分类 在浩如烟海的铁合金品种当中，有一款合金产量最高，学名为锰硅合金，俗称硅锰。俗话说“无锰不成钢”，可见其对于钢铁的生产来说是不可或缺的。根据全球最大锰矿供应商Comilog报告称，“全球90%的锰元素最终流向炼钢环节”，硅锰合金最主要的下游需求为钢厂。所以说把握好钢材产量的预测，就是把握好了硅锰需求的大势。而锰矿在硅锰成本中占比最高，所以说把握好锰矿价格，就是把握住了硅锰价格的大势。 目前我国硅锰合金执行的标准是FeMn68Si18，其中对于主要元素锰的含量要求为65%~72%，硅元素的含量要求为17%~20%，所以锰硅合金又称为硅锰6517。在实际生产过程中，生产企业一般会按照锰元素占比65.5%去生产，即使锰元素含量过高，采购端也不会支付额外的价格。在锰系合金中除了硅锰合金之外，还有高碳锰铁、中碳锰铁、低碳锰铁还有电解锰等产品。锰系合金中的锰元素均来自于锰矿，我国锰矿锰元素含量普遍偏低，需要经过火法富集后才能使用，经济效用较差，所以锰矿基本上依赖进口。在所有锰矿中，氧化锰矿含锰量最高，如果氧化锰矿价格过高，我们可以用富锰渣替代一部分氧化锰矿。 1.1.2.硅锰生产流程 硅锰的生产工艺在工业品中相对简单，主要是通过氧化还原反应从锰矿中提取锰元素以及从硅石中提取硅元素。电力的消耗也较大，平均4000千瓦时/吨，属于高耗能行业。生产流程简单，需要把锰矿、硅石、化工焦和辅料进行混合后放入电热炉中进行还原冶炼，然后通过浇筑、冷却、破碎，完成装袋即可等待销售。破碎环节分为人工破碎和机器破碎两种，生产企业会根据订单的不同从而调整破碎方式，由于机器破碎损耗率高于人工破碎，所以在没有明确要求的情况下，厂家一般选择人工破碎。 1.2硅锰市场供应情况 图1：2015-2023年我国硅锰产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国投安信期货 2020年我国硅锰产量1021万吨，基本跟随粗钢产量走势。产业集中度较低，据我们统计，2021年上半年，前10名钢铁企业硅锰产量175.9万吨，占国内产量的32.6%。 资料来源：Mysteel，国投安信期货 从产地来看，硅锰主产区为内蒙、宁夏、广西、贵州、云南，总共占比86.48%。从全国市场看，由于南方冶炼成本相对于北方来说劣势较为明显，而且叠加市场行情较差的背景，南方中小型硅锰冶炼厂停产情况较多，所以近年北方货品南下的情况较为明显。 1.3硅锰市场需求情况 90%的硅锰下游需求是钢厂，所以硅锰与钢铁生产有着密切的关系。 资料来源：Mysteel，国投安信期货 我国钢厂基本上以月度招标的方式采购硅锰，全国钢厂主要参考河北钢铁招标价格为基准， 在进行一定程度的调整而后定价。钢厂支付方式一般是承兑汇票，如果其他钢厂的汇票账期短或者部分现金结算，那么价格一般低于河钢定价；如果汇票账期长，那么价格一般高于河钢定价。签订合同后，硅锰厂将会按照钢厂要求一次性或者在月内陆续供应硅锰到钢厂指定地点。 1.4硅锰进出口 资料来源：iFind，国投安信期货 我国硅锰出口在2008年之后，出口关税从2005年的5%提高至20%，硅锰出口竞争力减弱，出口量从50万吨以上的级别明显下降。2019年硅锰出口量0.45万吨，进口量1.45万吨，属于净进口。2020年至今，随着新冠疫情的爆发影响着海外合金市场的供应，以及俄乌冲突导致的市场部分订单流入我国，我国硅锰又转为净出口。不过占全年硅锰产量较少，对我国硅锰供应边际影响很小。硅锰作为高耗能高污染的商品，出口到其他国家这件事情的本质与我国计划于2030年完成碳达峰政策目标相悖。后期硅锰出口关税仍将维持较高水平从而限制其出口。 1.5硅锰贸易 我国的硅锰销售主要以钢厂招标采购为主，贸易流通为辅。钢厂采购对于硅锰厂来说主要影响因素为有押金、回款账期从半个月到三个月不等。由于硅锰合金单价高昂，回款时间较长的订单对于民营硅锰厂来说不利于企业长期发展。不过这种情况在2024年的二季度有所改善，由于South32锰矿供应受到热带飓风影响导致港口运输线路遭到破坏，需要历经12个月才能进行正常出口作业。在此情况影响下，硅锰跟随锰矿一起价格快速抬升，由此硅锰厂和硅锰贸易商的话语权有一定抬升，有先款后货的成交出现。 2.硅锰期货基础 2.2硅锰期货交易制度 2.2.1.保证金制度 期货保证金并非一成不变，而是根据市场变化和时间的推进而动态调整的，使得其能够抵御来自市场的各种风险，具体保证金比例需以交易所官网为准。在连续涨（跌）停板时，交易所有权提高交易保证金标准。遇法定节假日休市时间较长的，交易所也可以在休市前调整期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度。例如2019年春节期间，锰硅、硅铁保证金就由7%提高至10%。此外，交易保证金标准会按照该期货合约上市交易的时间分期依次管理，具体如下： 2.2.2.涨跌停板制度 以2019年3月锰硅期货主力合约为例，一般情况下涨跌停幅度为6%。如果出现收盘前5分钟内价格一直保持在涨跌停板的情况下，第二日开始涨跌停幅度会增加3个百分点至9%。如果第二日继续出现该情况，则第三日涨跌停幅度继续增加3个百分点至12%。当第三日继续出现单边市时，交易所会采取更多措施。 2.2.3.限仓制度 期货公司会员采用比例限仓。根据不同的合约以及合约所处的不同时期，非期货公司会员、客户按比例或绝对数限仓。套保交易实行审批制，不受限仓限制。 2.3硅锰期货的交割标的 硅锰期货的标准交割品是锰硅合金，（GB/T 4008—2008）规定牌号为FeMn68Si18（锰 含量≥65.0%、硅含量≥17.0%、碳含量≤1.8%、磷含量≤0.25%、硫含量≤0.04%）、粒度为10-60mm的锰硅，其中：粒度偏差筛下物不大于5%，筛上物不大于8%。 硅锰交割单位为每一仓单5吨，交割时应当以每一仓单的整数倍交割。每一标准仓单的硅锰，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标，并且组成每一仓单的硅锰的生产日期应当不超过九十日。交割硅锰的每批商品有效期限为生产日起90天内，每一仓单的硅锰以其中最早的生产日期作为该仓单的生产日期，并且应在生产日起的30天内入指定交割仓库方可制作仓单。根据交易所规定，用于实物交割的硅锰合金，有部分免检品牌。 3.硅锰期货业务基础 3.1硅锰基差的计算 计 算 基 差 之 前， 我 们 需 要 先 找 到 硅 锰 期 货 的 定 价 标 的 ： 首 先 必 须 符 合 国 标 牌 号FeMn68Si18的要求；其次要符合交割地要求。硅锰交割分仓库交割和厂库交割两种，厂库仓单价格需参照各交割厂库的报价（目前有中证环球商贸、银河德睿资本及豫新投资等八家厂库，详见http://www.czce.com.cn/cn/jysfw/hyfw/jgywzy/ckml/H7704020409index_1.htm），而仓库交割的仓单价格需考察规定交割地及升贴水（详见http://www.czce.com.cn/cn/jysfw/hyfw/jgywzy/ckml/H7704020409index_1.htm）。郑商所对硅锰的交割库所在地规定如下： 因此我们可以选取这几个交割库所在地的牌号为FeMn68Si18粒度为10-60mm的锰硅现货价格，之后加上地区贴水，比如湖北三三八处-50元/吨，天津中储-150元/吨，作为期价对应的仓单价格。 举例来说，假设当前天津地区10-60mmFeMn68Si18的现货报价为6000元/吨，对应的硅锰仓单价格应为6000-150=5850元/吨，是不考虑其他交割成本的硅锰仓单估算价。如果硅锰2501合约期货价格为6300元/吨，那么相应的基差即6300-5850=450元/吨，期货盘面升水现货仓单。 3.2硅锰期货的策略总结 参与硅锰期货市场的主体，可交易的策略非常丰富。除了硅锰合金的实体生产、钢厂采购或贸易企业可以利用硅锰期货开展套期保值操作以外，还可以开展各种套利策略。 跨期套利方面，硅锰当前的主力合约为每年的01合约、05合约和09合约，可以交易1-5合约、5-9合约以及9-1合约之间的价差，这都属于硅锰的跨期套利策略，主要基于硅锰基本面在时间维度上的变化。 跨品种套利策略较为单一，最常见的硅锰跨品种套利策略是双硅价差，即硅锰合金-硅铁合金的价差。由于二者的需求流向、生产区域以及政策管控偏向性都有一定差异，因此二者的期货价差也是可以做套利的。 3.3硅锰期货参与主体总结 资料来源：iFind，国投安信期货 硅锰期货上市时间已满10年，其参与主体逐渐多样化，市场体量也逐年扩大。实体企业如硅锰厂、下游钢厂以及硅锰合金贸易商，都已经或多或少的参与到硅锰期货的交易及套保中来。尤其是持仓量的抬升，也代表着沉淀资金的逐渐增加，市场关注度也在抬升。除了硅锰自身的供需以外，目前影响硅锰价格的因素也有一定增加，比如原材料端的锰矿、电力价格，以及政策端对于硅锰更为深远的影响，都将使得硅锰行业继续茁壮成长。 【免责声明】 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 国投安信期货研究院本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 北京市地址：北京市西城区广安门外南滨河路1号高新大厦9层本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式 上海市 地址：上海市虹口区杨树浦路168号17楼公共邮箱：gtaxinstitute@essence.com.cn