非银行业事件点评：重磅政策组合“亮剑”，板块有望“量变”到“质变”

三部门会议发布系列政策，旨在金融支持经济高质量发展。央行、金融监管总局与证监会联合宣布多项措施：

1. 货币政策与信贷支持

   • 央行下调存款准备金率0.5个百分点，7天期逆回购利率降至1.5%，引导LPR和存款利率下行。
   • 降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。

2. 资本市场专项工具创设

   • 央行创设“证券、基金、保险公司互换便利”（首期5000亿元），支持符合条件的机构以沪深300、ETF资产质押融资，资金专用于股票市场。
   • 创设“股票回购、增持专项再贷款”（首期3000亿元），以1.75%/2.25%利率引导银行向上市公司及股东提供贷款，支持回购和增持。

3. 资本市场制度改革

   • 证监会推动构建“长钱长投”政策体系，发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，鼓励发展权益类公募基金（如宽基ETF），完善长周期考核机制。
   • 活跃并购重组市场，发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提高监管包容度；同时发布《市值管理指引》，要求上市公司建立常态化回购机制。

4. 保险资金参与

   • 金融监管总局扩大保险资金长期投资改革试点，推动中国人寿、新华人寿发起500亿元私募证券投资基金，并鼓励理财公司、信托公司参与。

核心数据

• 存款准备金率下调0.5个百分点。
• 7天期逆回购利率降至1.5%。
• 互换便利首期规模5000亿元。
• 专项再贷款首期规模3000亿元。

研究结论

• 创新型结构性工具将提升非银机构资金获取能力和股票增持能力，头部券商杠杆率与ROE空间有望打开。
• 保险资金权益投资弹性提升，并购重组市场活跃度提高，回购与分红规则完善将提振市场信心。

投资建议

• 关注头部寿险标的中国太保、中国平安、中国人寿，财险龙头中国财险，以及具备高分红低估值优势的券商标的中国国泰君安、中信证券、中国银河、华泰证券。

风险提示

• 政策推出进度不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。