2024年8月金融债月报：银行信贷结构优化 次级债迎集中赎回期

主要观点

• 金融数据：8月政府债发行提速，对社融形成有力支撑，信贷、企业债等拖累犹存，政策发力有望增强信贷投放稳定性和可持续性。
• 银行业：银行信贷资源更多流向重大战略、重点领域和薄弱环节，有力支持经济结构加快优化。
• 证券业：市场交投活跃度低迷，两融余额持续收缩，股权融资环比大幅下滑，券商并购重组提速。
• 保险业：7月寿险保费高增，财产险保费增长提速，主要由非车险业务支撑，监管引导下调产品预定利率压降负债成本，保险行业盈利有望改善。

金融数据点评

8月新增社会融资3.03万亿元，同比少增981亿元，主要受政府债券融资新增1.6万亿元，同比多增4371亿元支撑。人民币贷款新增9000亿元，同比少增4600亿元，其中居民贷款同比少增，企业贷款同比少增，票据融资增加。8月人民币存款增加2.22万亿元，同比多增9600亿元，主要受政府债发行提速影响。

行业动态

• 银行业：工业、服务业和基础设施相关行业中长期贷款保持较高增速，普惠领域、绿色金融及涉农领域信贷均保持较快增长。制造业中长期贷款、科技型中小企业贷款、普惠小微贷款增速均高于同期各项贷款增速。
• 证券业：8月股票成交总额环比下降，两融余额环比下降，股权融资环比大幅下滑。国联证券、国信证券公告并购重组计划，证券行业市场集中度将上升。
• 保险业：7月保险行业原保险保费收入同比增长12.67%，财产险保费增长主要由非车险业务支撑，寿险保费主要系险企依托产品预定利率下调前窗口期集中销售带动。

金融债市场回顾

• 一级市场发行量：8月金融债发行量及净融资均持续上升，商业银行次级债发行保持旺盛，证券公司资本补充需求依然旺盛。
• 发行利率及利差分析：资金面整体趋于宽松，金融债发行利率继续走低，同业存单量价齐跌。
• 二级市场：金融债交易活跃度有所升温，商业银行次级债配置持续上升。
• 金融债兑付情况：受赎回潮影响，金融债总偿还量大幅上升，2024年三季度仍面临一定集中偿还压力。

研究结论

预计9月资金面仍将保持相对平衡，金融债发行利率整体低位运行。考虑到第三季度银行资本补充工具到期赎回量将达到高峰、国有大行TLAC达标要求以及各银行资本补充压力的上升，预计相关TLAC非资本债券以及资本补充债券的发行将维持高位，各类金融机构对资本补充的需求依然旺盛。