2024年4月金融债月报：社融罕见负增长 次级债发行放量

主要观点 监管动态：新“国九条”发布，旨在加快落地资本市场“1+N”政策体系，推动金融更好服务实体，促进经济高质量发展； 银行业：弱需求叠加发债“空窗期”导致社融负增长，居民贷款表现较弱，企业贷款结构不佳，需关注二季度超长期特别国债启动、政府债发行加速对社融的带动情况； 证券业：两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有所回落，两融余额环比小幅下降，股权融资规模环比收缩，政策支持头部机构做优做强； 分析师： 保险业：3月车险保费收入表现稳健，居民储蓄需求持续旺盛，推动寿险保费收入延续较快增长； 李倩张琳琳张兰兰 时间：2024年5月22日邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800传真：010-65660988地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071 金融债发行：金融次级债发行放量，国股行等大型商业银行资本补充需求持续上升；同业存单发行规模小幅下滑，到期压力缓解下净融资规模大幅增加； 金融债市场展望：TLAC非资本债券逐步亮相，基于金融机构不断“扩表”、永续债到期压力来临、全球系统重要性银行总损失吸收能力达标要求等，大型商业银行资本补充需求依旧旺盛。 目录 1.监管政策跟踪......................................................................................................................12.行业动态................................................................................................................................22.1银行业.................................................................................................................................22.2证券业.................................................................................................................................32.3保险业.................................................................................................................................33.金融债市场回顾....................................................................................................................43.1一级市场发行量.................................................................................................................43.2发行利率及利差分析.........................................................................................................53.3二级市场.............................................................................................................................63.4金融债兑付情况.................................................................................................................74.主体级别（含展望）调整....................................................................................................75.总结.........................................................................................................................................7 1.监管政策跟踪 新“国九条”发布，旨在加快落地资本市场“1+N”政策体系，推动金融更好服务实体，促进经济高质量发展 2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，是继2004年、2014年之后发布的第三个“国九条”。新“国九条”在提高上市标准、加强上市公司监管、加大退市监管力度、推动中长期资金入市等方面明确了若干政策条例和配套措施，旨在推动金融更好服务实体，促进经济高质量发展，坚持与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，共同形成“1+N”政策体系。 2.行业动态 2.1银行业 弱需求叠加发债“空窗期”导致社融负增长，居民贷款表现较弱，企业贷款结构不佳，需关注二季度超长期特别国债启动、政府债发行加速对社融的带动情况 4月新增社会融资规模为-1987亿元，同比少增约1.42万亿，为2005年以来首次转负，除因投向实体经济的人民币贷款同比少增1125亿元以外，还受到政府债券融资、企业债券融资、表外票据融资和股票融资等分项拖累。4月人民币贷款新增7300亿元，同比多增112亿元。分部门看，4月居民贷款减少5166亿元，同比多减约2755亿元，居民端融资需求持续偏弱。其中，居民中长期贷款减少1666亿，同比多减510亿，主要受房地产市场持续低迷、居民提前偿还房贷等因素影响；居民短期贷款减少3518亿元，同比多减2263亿元，或与居民消费品需求延迟释放有关。4月企业贷款增加8600亿元，同比多增约1761亿元，主要靠票据融资支持。其中企业中长期贷款增加4100亿元，同比少增约2569亿元，在基建及制造业资金投放支撑企业贷款增长背景下，企业中长期贷款少增一定程度体现信贷平滑、防止沉淀资金空转的政策导向；企业短期贷款减少4100亿元，同比多减约3001亿元；票据融资增加8381亿元，同比多增7101亿元，冲量特征明显。4月LPR延续上年3月水平，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.20%。 负债端来看，4月人民币存款减少3.92万亿，同比多减3.46万亿元。其中，住户存款减少1.85万亿元，同比多减6400亿元，主要与存款利率下行，居民存款向理财转化有关。受实体贷款投放不足影响，派生存款增长放缓，非金融企业存款减少1.87万亿元，同比多减1.73万亿元；财政存款增加981亿元，同比少增4047亿元，财政支出进度偏慢；非银行金融机构存款减少3300亿元，同比多减6212亿元。 4月社融数据负增长，一定程度体现平滑信贷投放节奏效果初步显现，当前政策引导信贷投放质效提升，淡化对信贷、社融总量的关注，做好金融“五篇大文章”。随着5月超长期特 别国债的发行，叠加政府债发行加速，预计将对社融形成一定带动作用。 数据来源：中国人民银行，东方金诚整理 2.2证券业 两市日均成交金额环比下滑，市场情绪有所回落，两融余额环比小幅下降，股权融资规模环比收缩，政策支持头部机构做优做强 4月沪、深两市月度股票成交总额为18.33万亿元，日均股票成交额为9162亿元，环比下降9.78%。截至4月30日，沪深两市两融余额为1.51万亿元，环比下降1.68%。股权融资方面，4月股权融资合计募集家数30家，募集合计261.54亿元，环比下降28.46%。其中IPO融资规模27亿元，环比下降54.15%；增发融资规模175.86亿元，环比下降30.84%。债权融资方面，4月债券总发行规模为6.9万亿元，环比下降3.29%。自营业务方面，4月主要权益指数普涨，固收指数上涨。上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为2.09%和2.21%，中证全债指数单月涨跌幅为0.56%。 4月12日出台的新“国九条”明确加强行业机构股东、业务准入管理，推动行业机构加强投行能力和财富管理能力建设，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，预计未来头部券商、资管等机构有望迎来高质量发展机会。 2.3保险业 3月车险保费收入表现稳健，居民储蓄需求持续旺盛，推动寿险保费收入延续较快增长 3月，保险行业单月实现原保险保费收入6212亿元，同比增长14.79%。分险种来看，3月财产险原保费收入1375亿元，同比增长3.8%；其中车险原保费收入771亿元，同比增长4%，主要由新车销量回暖带动。3月人身险原保费收入为4837亿元，同比增长18.37%。其中寿险原保费收入为3390亿元，同比增长24.99%，增速环比上升4.94个百分点，预计系低存款利率背景下，居民储蓄需求持续旺盛推动储蓄型保险较快增长。3月健康险原保费收入为923亿元，同比增长0.77%，中长期看健康险仍存在较大发展空间。赔付支出方面，3月保险行业当月赔付支出2048亿元，同比增长26.63%。3月，保险公司赔付支出/原保费收入比为32.98%，同比增加3.08个百分点。 4月26日十年期国债收益率已回升至2.31%左右，未来伴随着经济复苏、地产稳增长政策持续发力，预计保险公司资产端投资收益率压力将有望改善。 3.金融债市场回顾 3.1一级市场发行量 国股行等大型商业银行资本补充债券发行需求持续上升，金融债发行量延续高位 4月金融债发行规模继续大幅上升，当月共发行83只、4546.20亿元，规模环比增长29.41%，主要系国有行、股份行等大型商业银行资本补充需求持续增加所致。金融债当月总偿还量环比下降13.70%至3974.30亿元，带动当月净融资额由负转正，为571.90亿元。 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 4月，商业银行累计发行20只债券，规模合计3482.50亿元，发行规模环比上升53.55%。其中，商业银行债合计发行5只、820.00亿元，包括小微债2只、310.00亿元。4月金融次级债明显放量，国股行为主要发行主体，主要系大型商业银行对到期次级债的接续考虑以及资本补充需求上升影响。当月商业银行次级债合计发行15只、2662.50亿元，其中二级资本债13只、2062.50亿元，永续债2只、600.00亿元。具体来看，交通银行、中国银行和农业银行分别发行260.00亿元、600.00亿元和600.00亿元；股份行中民生银行、中信银行、兴业银行各发行300.00亿元，渤海银行、浙商银行的发行规模均超百亿元。未来，考虑到国有大行TLAC达标要求，相关TLAC非资本债券发行将逐步亮相。 4月证券公司累计发行债券48只、749.70亿元，分别环比下降7.69%和27.49%。其中，证券公司债合计发行29只、488.70亿元，分别环比下降23.68%和40.68%，包含2只、40.00亿元次级债；证券公司短期融资券合计发行19只、261.00亿元，分别环比上升35.71%和24.29%，证券公司短期资金需求持续上升。 4月利安人寿新增发行1只、10.00亿元保险公司债；当月其它金融机构债合计发行14只、304.00亿元，分别环比上升40.00%和44.08%，包含金租债7只、1