每周债市复盘降息不至债牛不止20240923

债券市场近期表现及展望

近期债券市场表现

• 中秋节前：30年期国债收益率跌破2.2%，长债超长债表现较好。
• 中秋节后：市场波动，资金面紧张，十年期和30年期国债活跃券收益率最低分别达到2.02%和2.14%，创历史低点。
• 降息预期落空：上周五降息预期落空，但市场多头思维回归，因降息预期未消失，只是日期顺延。
• 市场理解：降息预期持续存在，只要实际利率偏高，债券市场行情将持续受支撑。

后续市场展望

• 两种货币政策情景：
  • 情景一：继续降息至足够幅度，实际利率达到低点，可能扭转缩表状态，推高市场利率。
  • 情景二：不降息或隔大半年降一次，社融持续偏弱，国债利率难以明显反弹。
• 降息窗口：预计十月中下旬，国庆节前后可能存在降息预期。
• 财政政策影响：
  • 特殊国债：今年新增额度概率小，主要用于化债，而非项目支持。
  • 增发国债：已有连续五年发行计划，再增发必要性小，主要问题是项目落地。
  • 地方发债新政策：2026年底或2027年6月前，现存城投平台将退出，弱资质城投债面临估值调整风险。

研究结论

• 债券市场：实际利率偏高，降息预期持续存在，市场整体偏多，但需关注弱资质城投债风险。
• 政策操作：保持战略定力，关键点位可波段操作，但不宜轻易下车。