煤炭板块走势分析
- 上周煤炭板块中信指数上涨3.7%，沪深300上涨1.3%，超额收益2.4个百分点，表现位列市场第六。
- 个股方面，神华股份涨11%，商品国际涨7.5%，平煤股份涨7.3%，表现强劲；广汇能源涨0.7%，清洁能源涨0.9%，表现较弱。
- 强势个股类型：1）煤炭交易类（神华股份、陕西煤业），受益于美联储降息和旺季需求改善；2）动力煤公司（商品国际、进口煤业），业绩改善明显；3）焦煤公司（平煤股份、华北矿业），产业链景气度回升。
动力煤基本面
- 价格：秦皇岛5500大卡动力煤报价868元/吨，上涨11元，九月份以来累计上涨30元。
- 供应：大型煤矿发运量107.6万吨/日，环比上升6万吨，但低于正常水平；港口库存持续下降，主要港口库存环比下降23万吨。
- 需求：沿海电厂日耗218万吨，环比下降9%；内地电厂日耗362万吨，环比下降8万吨。
- 进口煤：九月份以来进口动力煤价格上涨4美元/吨，与国内涨幅基本一致。
- 总结：供应弹性少，电力需求高位，建材、化工等行业开工回升，港口库存持续下降，煤价强于预期。
焦煤基本面
- 价格：金堂港焦煤价格1770元/吨，长治地区焦煤价格1000元/吨。
- 供应：焦煤煤矿开工率8.89%，上周略有下降；山西地区焦煤成交量明显改善，价格上涨20-50元不等。
- 需求：钢铁行业利润改善，螺纹钢价格上涨，焦炭价格首次提涨。
- 进口煤：蒙古煤日均通车713车，周环比下降3车，价格保持平稳。
- 总结：消费产业链上周明显提货回升，钢厂利润改善，焦煤价格小幅上涨，国庆节前价格有望进一步回升。
投资观点
- 八月份全社会用电量同比增长8.9%，主要贡献来自第三产业（11.2%）和居民用电（23.7%）。
- 预计明年GDP增长5%-6%，发电量增长5000-6100亿度，火电增长2-3%，动力煤需求新增7000-8000万吨。
- 主题机会：1）具有阿尔巴特属性的全年业绩股（进口煤业、进口能源、神华股份）；2）稳定性标的（陕西煤业）；3）低位焦煤公司（华北矿业）；4）低位地方煤企（华阳能源、山西焦煤）。
估值与股息
- 进口煤业9倍PE，进口能源8倍PE，神华股份7倍PE，陕西煤业10倍PE（5.6%股息率），中国神华33倍PE（5.7%股息率），华北矿业17倍PE（6%股息率），华阳能源9倍PE（5.7%股息率），山西焦煤8倍PE（7.4%股息率）。
