油脂周报：国庆假期临近，谨防油脂高位回落

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.印尼财政部发布新的棕榈油征税规则，根据财政部最新规定，毛棕榈油的征税率定为7.5%（而非6%），该税率是基于政府的参考价格。 2.NOPA数据显示，8月美豆压榨量为1.58008亿蒲式耳，低于市场预期的1.71325亿蒲式耳；8月美豆油库存为11.38亿磅，超过市场预期的13.56亿磅。 3.目前马棕9月仍处增产旺季，预计马棕或将继续累库，但库存水平仍不宽松。产地棕榈油报价仍然较为坚挺，国内近月买船偏少，叠加目前处于传统消费旺季，棕榈油去库速度有所加快。豆油方面，国内豆油性价比显现，豆油现货成交增加，临近国庆假期大豆油厂将陆续出现停机，豆油库存或将下降。近期受南美高温干旱天气影响，巴西大豆播种进度延迟，对豆油盘面有所支撑。国内菜油供应仍然充足，但受反倾销事件影响，不确定性增加，菜油易涨难跌。 国际市场—马棕9月出口较好，印尼下调棕榈油出口费 高频数据显示马棕9月前15日产量减少4%，9月前20日出口增加10%，整体上预计9月马棕库存或小幅累库，但仍低于5年均值水平。 印尼财政部发布新的棕榈油征税规则，根据财政部最新规定，毛棕榈油的征税率定为7.5%（而非6%），该税率是基于政府的参考价格。按照新税表来看，CPO税收相较旧税减少了27美元，24°则减少了35美元，税费下降或将有利于印尼棕榈油出口。 国际市场—食用消费强劲，加税仍有部分进口利润 目前印度上调豆棕葵油的进口关税，对印度食用油进口利润存在不利影响，但与此同时印度国内食用油现货价格涨幅比国际价格更多，使得印度在CPO以及豆油上仍存在一定的进口利润。 国际市场—南美高温干旱天气推迟巴西大豆播种 AgRural表示巴西2024/25年度大豆播种工作已经开始，但仍局限于帕拉纳州和马托格罗索州一小部分地区，因干燥炎热的天气条件阻碍了田间工作。截至9月12日，播种面积约占预期面积的0.06%，去年同期播种面积占总面积的0.15%。 南美高温干旱天气预计持续到10月，不过其中也有几次季风性降雨机会。 南美播种仍有时间窗口。 国际市场—美豆油库存持续处于低位 NOPA数据显示，8月美豆压榨量为1.58008亿蒲式耳，低于市场预期的1.71325亿蒲式耳；8月美豆油库存为11.38亿磅，超过市场预期的13.56亿磅。 截止9月13日，伊利诺伊州大豆榨利在3.05美元/蒲，较前一周的3.1有所下滑，略低于历史同期水平。 国内油脂—棕榈油近月买船偏少，库存或持续去库 目前产地报价依然比较坚挺，近月报价在1000附近，国内近月船期进口利润倒挂加深。海关数据显示8月棕榈油进口29万吨，同比减少44.6%，预计9月到港25万吨，近期棕榈油进口到港依然较低。 截至2024年9月15日（第37周），全国重点地区棕榈油商业库存51.354万吨，环比上周减少4.28万吨，目前棕榈油仍处于传统消费旺季，下游提货增多，预计棕榈油库存或将维持低位，基差或将稳中有升。短期在近月供应偏紧的情况下，可考虑逢低做多近月，后期或受制于原油及生柴需求等因素，抑制棕油上涨幅度，整体上维持震荡偏强观点。 国内油脂—豆油基差稳中有降，库存或维持在100万吨附近 上周油厂大豆实际压榨量为223.85万吨，开机率为64%，目前大豆压榨持续处于历史同期偏高水平，临近国庆假期，大豆油厂或陆续停机，大豆压榨量也将减少。 库存方面，截至2024年9月15日（第37周），全国重点地区豆油商业库存109.74万吨，环比上周增加1.65万吨，增幅1.53%，豆油基差整体稳中有降，华东报在01+180。 整体上，国内豆油供应充足，基本面仍偏弱，但近期南美天气炒作以及美豆美豆油下跌空间有限，对内盘豆油也有支撑，短期国内豆油仍处于消费旺季，性价比较好，库存增速放缓，整体上预计豆油仍维持震荡格局。 国内油脂—反倾销事件扰动，菜油仍存不确定性 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为13万吨，开机率36.34%，开机率和压榨量有所增加，仍持续处于高位。截至2024年9月15日（第37周），菜油库存41.15万吨，较前一周小幅去库，仍处于历史同期较为偏高水平。欧洲菜油FOB报价稳中有降至920附近，菜油进口利润倒挂快速缩至-400以内，近期菜油存在买船，8月菜油进口量在12万吨，后期菜油月均到港预计在10万吨附近。菜油基差仍低位震荡，稳中有升。 反倾销事件发酵几日后菜油也涨至压力位，目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应仍然充足，但反倾销事件下短期预计菜油或高位偏强震荡，易涨难跌。 策略推荐 逻辑梳理 短期：目前马棕9月仍处增产旺季，预计马棕或将继续累库，但库存水平仍不宽松。产地棕榈油报价仍然较为坚挺，国内近月买船偏少，叠加目前处于传统消费旺季，棕榈油去库速度有所加快。豆油方面，国内豆油性价比显现，豆油现货成交增加，临近国庆假期大豆油厂将陆续出现停机，豆油库存或将下降。近期受南美高温干旱天气影响，巴西大豆播种进度延迟，对豆油盘面有所支撑。国内菜油供应仍然充足，但受反倾销事件影响，不确定性增加，菜油易涨难跌。 策略 单边策略：棕榈油目前处于压力位附近，预计短期或出现震荡小幅回落，回落后可考虑继续逢低做多近月；菜油预计短期仍将处于高位震荡；短期豆油预计保持震荡行情。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn