铜周报：关注国内政策能否落地

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费小幅下滑，粗铜加工费环比持平，冷料供应维持偏紧。消息面，（1）智利铜业委员会预计，2024年该国铜产量将增长3%至541万吨，低于之前预测的550万吨；（2）大冶有色公告称，该集团旗下阳新弘盛铜业一处装置发生火灾，导致熔炼炉和吹炼炉系统停产进入保温状态。 ◆库存：上周三大交易所库存环比减少2.8万吨，其中上期所库存减少2.1至16.5万吨，LME库存减少0.8至30.3万吨，COMEX库存增加0.1至3.7万吨。上海保税区库存环比减少0.3万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货升水期货90元/吨，LME市场Cash/3M贴水130.1美元/吨。 ◆进出口：上周国内现货盈利先缩后扩，洋山铜溢价小幅下滑，进口清关需求尚可。海关总署公布的数据显示，8月我国精炼铜进口量为27.6万吨，净进口量为24.6万吨，同比下降23.3%；1-8月我国精炼铜累计进口量为250.1万吨，累计净进口量为209.8万吨，同比增长0.7%。 ◆需求：上周国内下游精铜杆企业开工率下滑，且铜价上涨导致下滑幅度大于预期，现货市场成交在供应担忧下则延续较好。废铜方面，上周国内精废铜价差扩大，783号令延后实施逐步明朗，废铜制杆企业积极复产，开工率回升。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价震荡上行，沪铜主力合约周涨2.54%（截至周五收盘），伦铜周涨2.47%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价震荡上行，换月后国内现货维持升水格局，周五现货对期货升水90元/吨；当周LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水130.1美元/吨。上周国内现货进口盈利先缩后扩，洋山铜溢价（提单）小幅下滑。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货远月Contango结构有所扩大；伦铜Contango结构也有所扩大。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC下滑，至4.7美元/吨。华东硫酸价格继续回落，铜冶炼收入环比下滑。 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币连续升值，铜现货沪伦比值走低。 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口盈利先缩后扩，远月进口窗口关闭。 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总50.5万吨，环比减少2.8万吨，其中上期所库存减少2.1至16.5万吨，LME库存减少0.8至30.3万吨，COMEX库存增加0.1至3.7万吨。上海保税区库存5.2万吨，环比减少0.3万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，广东、上海、江苏库存均减少；铜仓单数量减少19261至82801吨。 库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存减少，降幅全部由亚洲仓库贡献，欧洲、北美洲库存不变；注销仓单比例下滑。 供给端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年8月中国精炼铜产量101.4万吨，同比增加2.5%，环比减少1.4万吨，预计9月产量环比微增。按照国统局数据，2024年8月国内精炼铜产量112.1万吨，同比增长0.9%，1-8月累计产量890.8万吨，同比增长6.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月我国进口铜精矿257.4万吨，同比减少4.6%、环比增加40.9万吨；1-8月我国累计进口铜精矿1863.5万吨，同比增长3.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月我国进口未锻轧铜及铜材41.5万吨，环比减少2.3万吨，同比减少12.3%；1-8月我国累计进口未锻轧铜及铜材361.5万吨，同比增加3.0%。7月我国阳极铜进口量为7.6万吨，同比增加9.5%，环比增加0.5万吨；1-8月我国累计进口阳极铜61.1万吨，同比减少14.1%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月我国精炼铜进口量为27.6万吨，净进口量为24.6万吨，同比下降23.3%，环比增加1.5万吨；1-8月我国精炼铜累计进口量为250.1万吨，累计净进口量为209.8万吨，同比增长0.7%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月相比7月，来自摩洛哥、哈萨克斯坦、韩国、塞尔维亚等国的进口比例增加，而来自刚果（金）、俄罗斯、智利、波兰、日本、巴基斯坦等国的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月我国出口精炼铜3.1万吨，环比减少3.9万吨，同比增加1.0万吨。上周国内现货铜进料加工出口维持小幅亏损。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月我国铜废碎料进口量为17.0万吨，较去年同期增长8.8%，环比减少2.5万吨；1-8月累计我国累计进口铜废碎料151.6万吨，同比增长18.6%。 05 需求端 消费结构 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国8月官方制造业PMI环比下滑，维持荣枯线以下，财新制造业PMI反弹至荣枯线以上。海外主要经济体制造业景气度边际改善，英国制造业加速扩张，美国和日本制造业收缩幅度变小，欧元区制造业景气度变化不大，印度制造业扩张速度略微放缓。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，8月发电设备、洗衣机、彩电、家用冰箱、冷柜和交流电动机产量同比增长，而汽车、空调、交流电动机产量同比下降；1-8月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱和彩电，累计产量下降的是交流电动机。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积、新开工面积、施工面积降幅有所收缩，竣工面积降幅扩大。7月国房景气指数继续回升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月中国精铜杆企业开工率回升，且高于去年同期，预计9月开工率继续抬升；8月废铜制杆企业开工率走弱，预计9月开工率小幅反弹。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月漆包线企业开工率下滑，预计9月开工率继续下滑；8月电线电缆开工率反弹，预计9月开工率继续抬升，同比延续下降。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月铜管企业开工情况走弱，预计9月开工率环比持平；8月黄铜棒企业开工率走强，预估9月开工率继续回升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月铜板带开工率回升，预计9月开工率继续小幅抬升；8月铜箔开工率反弹，预计9月开工率继续抬升。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差扩大，周五精废价差报2271元/吨，废铜替代优势提高。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比增加19880至906888手（双边），其中近月2410合约持仓258286手（双边），环比减少38922手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至9月17日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例提高至8.2%；LME投资基金多头持仓占比反弹（截至9月13日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层