铜周报：国内政策推动铜价，关注铜关税落地

目录 01主要观点策略02宏观及产业资讯03期现市场及持仓情况04基本面数据 主要观点策略 主要观点策略01供给端：铜矿供应持续偏紧，铜精矿加工费持续位于历史低位。截至7月25日，铜精矿进口粗炼费为-42.75美元/吨，铜精矿现货加工费自5月初跌至-43美元后维持至今，供给端矿冶矛盾持续演绎。需求端：上周（7月18日-7月24日）国内精铜杆企业开工率下降到69.37%，环比下降4.85个百分点，同比下降8.85个百分点。铜价上涨后，下游消费在上周短暂回暖后又再度呈现疲弱，企业新增订单和提货量都有所减少，精铜杆企业的开工率出现下降。库存：截至7月25日，上海期货交易所铜库存7.34万吨，周环比-13.17%，持续下探至历年低位。截止7月24日，国内铜社会库存11.42万吨，周去库2.91万吨，环比-20.31%，上期所及社会库存大幅下降。截至7月25日，全球铜显性库存54.48万吨，周环比-1.89%，LME铜库存回升。策略建议：美国7月制造业初值大幅弱于预期水平，其中新订单指标创近半年新低，美国制造业下滑担忧升温。国内反内卷及重点行业稳增长政策带来宏观情绪升温，推动铜价走高。供给端矿冶矛盾持续演绎，铜精矿现货加工费维持-43美元，国内炼厂产量继续保持高位。目前国内铜旺季转淡需求相对疲弱，铜价上涨后下游消费再度呈现疲弱，雅江水电站的开工强化了市场对铜未来需求的信心。国内铜社会库存大幅下降，低库存对铜价持续支撑。美国铜关税将于下月初开始征收，关税后续仍具有不确定性，铜价短时高位承压。技术上看，沪铜延续反弹走势，但后续上行动能或走弱，建议区间交易或观望。 资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 上周行情回顾02上周沪铜高位运行。截至上周五收至79250元/吨，周跌幅1.03%。特朗普对美联储及鲍威尔持续施压，美元走弱提振金属价格。国内反内卷情绪持续带动商品上涨，雅江水电工程开工带来需求利好。铜精矿供应紧缺持续，铜社会库存大幅下降处于历史低位，铜基本面支撑仍存。考虑到美国铜关税将于下月初开始征收，沪铜或维持高位运行格局。24-08-3024-08-2324-08-1624-08-0924-08-0224-07-2624-07-1924-07-1224-07-0524-06-2824-06-2124-06-14 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心60000650007000075000800008500025-07-2425-07-1725-07-1025-07-0325-06-2625-06-1925-06-1225-06-0525-05-2825-05-2125-05-1425-05-0725-04-2525-04-1825-04-1125-04-0325-03-2725-03-2025-03-1325-03-0625-02-2725-02-2025-02-1325-02-0625-01-2225-01-1525-01-0824-12-3124-12-2424-12-1724-12-1024-12-0324-11-2624-11-1924-11-1224-11-0524-10-2924-10-2224-10-1524-10-0824-09-2424-09-1324-09-06沪铜主力日K线 02宏观及产业资讯 宏观数据概览01⚫李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工：中共中央政治局常委、国务院总理李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。⚫7月一年期、五年期LPR均维持不变：7月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年7月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。5年期和1年期利率均维持不变。⚫商务部：何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈：经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。中美双方将按照两国元首6月5日通话重要共识，发挥好中美经贸磋商机制作用，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，继续就彼此关心的经贸问题开展磋商。⚫海南自贸港12月18日封关：国家发展改革委副主任王昌林表示，经党中央批准，定于2025年12月18日正式启动。封关不是封岛，而是要进一步扩大开放，促进海南自贸港高质量发展。封关后，海南与国际的往来将更加顺畅自由，与内地的联系将保持便捷高效。⚫欧洲央行维持利率不变，静待美方关税政策明朗化：当地时间周四，欧洲央行公布利率决议显示，欧元区欧洲央行存款便利利率2%，欧元区欧洲央行边际贷款利率2.4%，欧元区欧洲央行主要再融资利率2.15%，均符合市场预期和前值。欧洲央行在声明中罕见地将“贸易争端”列为政策不确定性的主要来源，强调当前环境“异常不确定”。⚫美国7月Markit制造业PMI重陷萎缩：标普全球公布数据显示，美国商业活动创去年12月以来最快扩张速度，但制造业PMI重陷萎缩、较6月的高点显著回落。美国7月Markit制造业PMI初值下降至49.5，创去年12月以来新低；服务业PMI初值55.2，创去年12月以来新高；综合PMI初值为54.6，创去年12月以来新高。制造业和服务业对未来一年的商业信心降至过去两年半以来的最低水平之一，通胀压力加剧。⚫欧元区7月PMI升至51创近一年新高：根据标普全球周四公布的数据，欧元区7月综合采购经理人指数（PMI）从6月的50.6升至51，高于分析师预期的50.7，进一步站稳荣枯线50以上。这一增长主要得益于持续三年的制造业衰退接近尾声，同时服务业出人意料地加速增长。 资料来源：长江期货有色产业服务中心整理 产业资讯概览02⚫中国6月废铜进口量环比下降1.06%：海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年6月废铜（铜废碎料）进口量为183,244.238吨，环比下降1.06%，同比增长8.49%。泰国是第一大供应国，当月从泰国进口废铜26,220.96吨，环比增加23.54%，同比上升140.44%。日本是第二大供应国，当月从日本进口废铜25,383.785吨，环比增长27.95%，同比上升20.28%。⚫ICSG：5月全球铜市供应过剩9.7万吨：国际铜业研究组织（ICSG）在最新公布的月度报告中称，5月份全球精炼铜市场供应过剩9.7万吨，而4月份为短缺8万吨。今年前五个月，全球精炼铜市场供应过剩27.2万吨，去年同期为过剩27.3万吨。5月份全球精炼铜产量为240万吨，消费量为230万吨。根据中国保税仓库的库存变化进行调整后，5月份供应过剩6.7万吨，而4月供应短缺7.4万吨。⚫哈萨克计划到2030年将铜矿产出增加一倍：哈萨克国内媒体周二报道称，该国计划通过开发三个主要新矿床，到2030年将其铜矿产量增加一倍。Aidarly、Koksay和Benkala三个矿床的投产将使该国铜矿储量增加3亿吨；该国铁矿石产量也将增长40%，至5,200万吨。这将有助于将该国的铜年产量从50万吨提升至120万吨，钢铁年产量从410万吨增至1,300万吨。⚫MMG今年二季度铜总产量同比上涨54%至14万吨：五矿资源（MMG）发布的2025年第二季度生产报告显示，二季度铜总产量(电解铜加铜精矿含铜)为14万吨，环比上涨18.7%，同比上涨54%。预计2025年铜产量目标为46.6万吨至52.2万吨。⚫泰克资源下调智利QB铜矿今年产量预期：泰克资源（Teck）周四表示，其位于智利的Quebrada Blanca露天矿正面临尾矿储存问题，这需要额外的资金投入，并限制了产量。因而，将该铜矿今年的产量预期从23万至27万吨下调至21万至23万吨。⚫自由港麦克莫兰二季度铜产量同比减少7.1%：自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）周三公布季报显示，二季度铜产量为9.63亿磅，同比减少7.1%，环比增加10.9%。同比减少主要反映了印度尼西亚和南美较低的矿石品位和开工率，部分被北美较高的磨矿率和矿石品位所抵消。今年上半年铜产量为18.31亿磅，上年同期为21.22亿磅。⚫英美资源上半年铜产量下降13%：矿产商英美资源集团（Anglo American）报告称，由于需求持续低迷，其今年上半年铜产量下降13%，至342,200吨。该公司预计今年铜产量料为690,000-750,000吨，低于2024年的773,000吨。 资料来源：SHMET、长江期货有色产业服务中心 03期现市场及持仓情况 升贴水01上周周初隔月月差完全转为Contango结构，贸易长单铜推动下沪铜升水走高，主流交单平水铜与好铜仍然紧张。Contango结构下持货商不愿过低升水出货，铜价走高市场成交情绪走弱，叠加冶炼厂到货补充现货升水走跌。本周临近月末，资金回流需求影响下或令升水承压。LME铜0-3维持升水回落，纽伦铜价差维持高位。-50005001,0001,5002,0002,5001月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月5日3月14日3月23日4月1日4月11日2020年2021年 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心4月20日4月29日5月11日5月20日5月29日6月7日6月16日6月25日7月4日7月13日7月22日7月31日8月9日8月18日8月27日9月5日9月14日9月23日10月9日10月18日10月27日11月5日11月14日11月23日12月2日12月11日12月20日12月29日华东现货升贴水:1#电解铜（元/吨）2022年2023年2024年2025年-160-60401402403404401月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月5日3月14日3月23日4月1日4月10日4月19日4月28日5月7日5月16日5月25日6月3日6月12日6月21日6月30日7月9日7月18日7月27日8月5日8月14日8月23日9月1日9月10日9月19日9月28日10月7日10月16日10月25日11月3日11月12日11月21日11月30日12月9日LME铜(现货/三个月):升贴水2020年2021年2022年2023年2024年2025年纽伦铜价差纽伦铜价差美元/吨3452.04452.05452.06452.07452.08452.09452.047802528025780262802678027280277802精废铜价差精废价差市场价:废铜:2#铜:广东元/吨市场价:废铜:1#光亮:广东元/吨 内外盘持仓02截至7月25日，沪铜期货持仓量180,830手，周环比24.34%；沪铜周内日均成交量80,204.2手，周环比18.16%，沪铜持仓量和成交规模均大幅增加。截止7月22日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓39,279.00张，周环比-0.06%，净多头持仓持续处于高位。7月18日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓32,476.91手，环比增加10.13%。60050,600100,600150,600200,600250,600300,600350,6002021-04-072021-06-072021-08-072021-10-072021-12-072022-02-072022-04-072022-06-072022-08-072022-10-07沪铜持仓量和成交量（手）期货持仓量(活跃:持仓量):阴极铜010,00020,00030,00040,00050,000LME铜:投资公司和信贷机构净多头持仓 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心-37200-17200280022800428006280082800102800122800CO