油脂周报：马棕高频超预期，震荡偏强

油脂周报 2024/09/21 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 马棕：本周棕榈油大幅上涨，上周市场预期棕榈油因9、10月供应增加，主要进口国进口量环比可能下降，引发累库预期下跌，但盘面本周迅速反弹，马棕9月高频数据显示9月前15日小幅减产，且9月前20日出口环比增加6.83%-10.08%，意味着9月马棕库存反季节性或去库，仍需关注后续数据。菜油因加拿大将于10月1日起对中国制造的电动汽车征收100%的惩罚性关税，当前具体关税反制措施及加拿大相关反应还未落地，盘面高位震荡等待进一步指引。豆油方面，大豆9-11月到港预估下滑，表观消费较好，预期豆油库存未来两个月有所下降，美豆端窄幅震荡，豆油跟涨。估值方面根据产量和库存以及原油价格，按生柴价差来看马棕估值较高，国内棕榈油价格受到进口利润偏低的支撑。 国际油脂：本周国际葵油及棕榈油报价大幅上涨，菜油下跌。上周USDA9月报告维持大豆丰产预期，环比调低了130万吨新作菜籽产量，同比减产180万吨。另外葵籽环比调减新作产量200万吨（乌克兰100万吨，欧盟65万吨，其他为摩尔多瓦和哈萨克斯坦），同比下降540万吨。需求端，24/25年度印尼B40政策预期将带来较大油脂需求增量，且由于葵油减产，印度等主要油脂进口国或将增加对其他油脂的购买，也直接反映在本周印度国内葵油暴涨。短期印度增加植物油进口关税，或影响刚需之外的进口量。 国内油脂：国内油脂现货成交环比上周小幅增加，棕榈油表观消费低、菜油、豆油表观消费偏正常，国内油脂总库存持平去年，油脂供应充足。其中豆油、菜油库存高于去年，棕榈油库存低于去年。棕榈油进口量预计维持刚需，但消费也较弱，后续库存预计小幅累库，大豆压榨量预计环比下降，豆油预计小幅去库。菜油按到港压榨及消费来看也有累库趋势，但后续进口是否顺利仍需要观察中加关税政策。 观点小结：受USDA大幅调降全球葵籽产量影响，油脂运行中枢提升。01合约目前主要关注9、10月棕榈油是否增产正常，叠加9、10月出口转弱担忧，容易形成季节性回落，但高频数据显示马棕9月前15日减产、出口增加，且近期美国、加拿大对华部分出口产品发起高额关税，引发供应担忧，油脂暂时偏强，中期01合约又将进入去库季节，油脂可能较难有大幅回落空间，预计震荡偏强。 交易策略建议 棕榈油供需平衡表 豆油、菜油供需平衡表 菜籽供需平衡表 期现市场 马来棕榈油期限结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 棕榈油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 豆油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 菜籽油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 马棕产量及出口 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 印尼棕榈油产量及出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 大豆到港及港口库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 菜籽及菜油月度进口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 棕榈产区天气 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 厄尔尼诺现象 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 利润库存 中国、印度植物油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 豆油利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产地棕榈油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MPOB、五矿期货研究中心 菜油、菜籽成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 油脂成交 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 生柴利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层