2024年建材行业中报总结：顺周期探底修复，关注药玻等成长性兑现

2024年上半年，建材行业各细分板块呈现结构性分化。品牌建材、水泥板块盈利水平环比有所改善，而浮法玻璃板块盈利则开始趋弱。玻纤板块虽量增价跌，但随着复价推进和出口景气回升，盈利降幅收窄。药玻板块则受益于产品升级和成本下降，业绩持续兑现。

品牌建材：景气度进一步下行，但C端优势企业表现相对韧性。24Q2，板块公司营收、扣非净利同比分别下降5.9%和23.1%。毛利率和净利率同比下滑，但环比有所改善，主要得益于渠道结构优化、成本挖潜和原料成本下行。应收账款占营收比重为77.4%，同比下降3.1个百分点，部分企业开始收紧风险敞口。行业集中度提升，坏账减值风险逐步消退，但应收账款账龄有所拉长。

水泥&减水剂：行业底部夯实，静待修复。24H1，全国水泥产量同比降幅10.0%，样本公司实现归母净利-8.0亿元，同比由盈转亏。24Q2，水泥板块营收/归母净利同比-24%/-86%，但价格修复带动多数企业毛利率及净利率水平季度环比有所修复。减水剂板块受需求下滑影响，24Q2营收/归母净利同比-19%/-53%，价格持续下行，期待需求恢复推动行业盈利修复。

玻璃纤维：底部已现，行业发展进入新常态。24H1，上市公司收入/扣非净利同比-9.9%/-66.3%，24Q2分别同比-14.8%/-62.2%。出口与内销小幅修复下，企业利润同比降幅略有收窄，季度环比改善明显。预计24年粗纱、电子纱新增有效产能可控，行业底部夯实，价格恢复望引领季度业绩逐步修复。

玻璃：药玻加速成长，光伏延续增长；浮法逐季承压。药用玻璃：24H1盈利加速增长，中硼硅产品升级加速，成本下降，模制瓶龙头优势进一步凸显。光伏玻璃：24H1净利同比+28%，24Q2价格环比略有提升，行业盈利小幅改善，但进入24Q3行业盈利阶段性承压，供需重新匹配后有望触发拐点。浮法玻璃：24Q2需求疲弱，价格走低，盈利同比-20%，行业仍待供需进一步寻找新平衡。

投资建议：关注药用玻璃成本超预期下降；水泥市场旺季价格提涨范围扩大，期待板块及龙头业绩+估值修复；玻纤行业底部明确，逢低布局以时间换空间；品牌建材处业绩和估值寻底阶段；浮法玻璃及光伏玻璃供给端均有待去化，关注行业供需拐点。

风险提示：需求不及预期；现金流恶化；原材料价格大幅上涨；数据与实际情况偏差；使用信息滞后或更新不及时。