宏观周报：加大宏观调控力度

国内宏观政策：将加快推动各项政策落地见效 近两周（9月8日-9月22日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 政策基调方面，习近平总书记主持召开全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会强调，各地区各部门要认真贯彻落实党中央关于经济工作的部署和各项重大举措，抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务。 此外，国家发改委表示，将加快推动各项政策落地见效；将会同有关部门制定新型城镇化年度重点任务，配合推动相关部门研究提出户籍制度改革、常住地提供基本公共服务、随迁子女义务教育、加快保障性住房建设等具体政策措施。13个省份参加工业经济运行座谈会，会议强调制定实施稳增长政策措施，谋划推进一批重大产业项目。 基建与产业方面,近两周政策聚焦三部委部署加力推进老旧农机报废更新报废、国务院发布《关于践行大食物观构建多元化食物供给体系的意见》、发改委决定拿出10%的股份吸引民间资本参与5个核电项目、工信部印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南等。 货币政策方面，聚焦多家农村金融机构下调存款利率以及LPR利率9月持平未降。LPR不调降或指向当前外部因素并不是货币宽松最大的制约因素，央行兼顾银行息差压力、防止资金空转、稳增长等多重因素。此外，调降存量房贷利率有望落地，若调降将有效降低实际融资成本。后续可观察存量房贷利率调整、降准、降OMO和LPR的宽松举措。 地产政策方面，各省市刺激政策延续。具体包括推动商品房去库存、调整首付比例、优化公积金政策、房票安置政策、认房不认贷等。北京进一步优化地产政策，指出适时取消普通住宅和非普通住宅标准。 消费政策方面，多省市延续积极发放消费券、支持文旅、零售、餐饮等领域，此外，大力发放消费品以旧换新补贴。部分金融机构在政府补贴的基础上，再次加大优惠力度，推出以旧换新消费券、消费立减等活动。 金融监管方面，政策聚焦金融监管总局发布《关于促进非银行金融机构支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动的通知》。此外，国务院常务会议讨论创业投资发展的有关举措；证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，对证券公司投资股票、开展做市等业务的风险控制指标计算标准进行了完善，对优质证券公司的风控指标适当予以优化。 贸易方面，贸易政策关注关税调整；中非合作伙伴关系进一步加强；中美商贸工作组举行第二次副部长级会议；中美经济工作组在京举行第五次会议，中方就美对华加征关税、对华投资限制、涉俄制裁、打压和影响中方企业利益等表达了严正关切等。 海外宏观政策：美联储降息50bp，后续降息节奏仍不确定 海外宏观方面，近两周主要关注美联储、日央行9月利率政策决议。 美联储9月将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，幅度超出市场预期。 点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点。美联储主席鲍威尔表示，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定。 日央行维持政策利率水平在0.15%-0.25%不变，符合市场预期。日央行表示，经济正在温和复苏、通胀预期适度上升，外汇波动对价格的影响已大于以往。日央行行长植田和男重申，如果经济和通胀趋势符合展望，该行将继续加息。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：将加快推动各项政策落地见效 1.1、经济增长：努力完成全年经济社会发展目标任务 近两周，国家领导人习近平主持召开全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会强调，各地区各部门要认真贯彻落实党中央关于经济工作的部署和各项重大举措，抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务。此外，国家发改委表示，将加快推动各项政策落地见效；将会同有关部门制定新型城镇化年度重点任务，配合推动相关部门研究提出户籍制度改革、常住地提供基本公共服务、随迁子女义务教育、加快保障性住房建设等具体政策措施。工业经济运行座谈会有13个省份参加，会议强调制定实施稳增长政策措施，谋划推进一批重大产业项目。 表1：将制定新型城镇化年度重点任务 1.2、基建及产业政策：吸引民间资本参与核电、铁路等重大项目建设 基建与产业方面，近两周政策聚焦三部委部署加力推进老旧农机报废更新报废、国务院发布《关于践行大食物观构建多元化食物供给体系的意见》、发改委决定拿出10%的股份吸引民间资本参与5个核电项目、工信部印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南等。 表2：三部委部署加力推进老旧农机报废更新 1.3、货币政策：部分银行二次调整存款利率 中秋前夕，宁武瑞都村镇银行、来宾象州长江村镇银行、忻城县农村信用合作联社、蒙阴齐丰村镇银行等多家农村金融机构下调人民币个人存款利率，有机构下调幅度高达55个基点。 LPR利率9月持平未降。LPR不调降或指向当前外部因素并不是货币宽松最大的制约因素，央行兼顾银行息差压力、防止资金空转、稳增长等多重因素。此外，调降存量房贷利率有望落地，若调降将降低实际利率。后续可观察存量房贷利率调整、降准、降OMO和LPR的宽松举措。 表3：9月LPR利率持平前期 1.4、地产政策：北京进一步优化地产政策 地产方面，各省市刺激政策延续。具体包括推动商品房去库存、调整首付比例、优化公积金政策、房票安置政策、认房不认贷等。北京进一步优化地产政策，指出适时取消普通住宅和非普通住宅标准。 表4：江苏省允许公积金用于住房电梯和更新改造 1.5、消费政策：金融机构发放以旧换新补贴 近两周，多省市延续积极发放消费券、支持文旅、零售、餐饮等领域，此外，大力发放消费品以旧换新补贴。部分金融机构在政府补贴的基础上，再次加大优惠力度，推出以旧换新消费券、消费立减等活动。 表5：上海促消费以旧换新补贴资金达40亿元 1.6、金融监管：促进非银行金融机构支持消费品以旧换新 近两周，金融监管政策聚焦中证协修订《证券公司全面风险管理规范》和《证券公司市场风险管理指引》；国务院发布推动保险业高质量发展指导意见；金融监管总局发布《关于促进非银行金融机构支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动的通知》。此外，国务院常务会议讨论创业投资发展的有关举措；证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，对证券公司投资股票、开展做市等业务的风险控制指标计算标准进行了完善，对优质证券公司的风控指标适当予以优化。 表6：对优质证券公司的风控指标适当予以优化 1.7、贸易相关政策：中美经济工作组在京举行第五次会议 近两周，贸易政策关注关税调整，对最不发达国家100%税目产品适用税率为零的特惠税率；中非合作伙伴关系进一步加强；中美商贸工作组举行第二次副部长级会议，中方重点就美对华301关税和造船等产业301调查、泛化国家安全、制裁中国企业、双向投资限制、美对华贸易救济、中国企业在美不公平待遇等表达关切，反对以“产能过剩”等为借口实施贸易投资限制措施。中美经济工作组在京举行第五次会议，中方就美对华加征关税、对华投资限制、涉俄制裁、打压和影响中方企业利益等表达了严正关切。 表7：中国与22个非洲国家签署共同发展经济伙伴关系框架协定 2、海外宏观：美联储降息50bp，后续降息节奏仍不确定 过去两周（9月8日-9月22日），海外宏观政策主要关注美联储、日央行利率决议。 美联储9月将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，幅度超出市场预期。点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点。美联储主席鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定；所有人都不应当认为降息50个基点是新速度。 日央行发布最新利率决议，维持政策利率水平在0.15%-0.25%不变，符合市场预期。日央行表示，经济正在温和复苏、通胀预期适度上升，外汇波动对价格的影响已大于以往。日央行行长植田和男重申，如果经济和通胀趋势符合展望，该行将继续加息。 表8：欧洲央行多位官员对降息持谨慎态度 表9：9月第3周海外股指多数上涨 表10：9月第3周国际多数大宗商品价格上涨 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。