基础化工行业周报：化工出口表现分化，重视供给刚性品种

股票研究/2024.09.22 ——基础化工行业周报 沈唯(分析师) 钟浩(分析师) �瑞健(研究助理) 0755-23976795 021-38038445 021-38031022 shenwei024936@gtjas.com zhonghao027638@gtjas.com wangruijian028700@gtjas.com 登记编号S0880523080006 S0880522120008 S0880123070136 化工出口表现分化，重视供给刚性品种基础化工评级：增持 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 8月化工品出口整体增长较好，具体品种则表现分化，看好格局良好且需求存在一定向上弹性的化工品，此外，建议关注业绩表现有向好趋势的板块。中长期看好业绩有韧性、成本优势明显及具备逆势扩张性的细分行业龙头。 投资要点： 本周市场表现及价格跟踪：本周（09.16-09.20）上证指数涨跌幅为 +1.21%，创业板指涨跌幅为+0.09%，基础化工指数（CI005006）涨 跌幅为+0.92%，在30个板块中排第19位。价格涨幅前🖂：生胶（海南）（+12.27%），正丁醇（+8.96%）、DOP（+5.81%）、天然橡胶 （上海地区）（+5.73%）、丁苯橡胶（华东1503）（+4.82%）。基础化工行业周观点：海外方面，8月份中国化学工业及其相关工 业的产品出口总金额为168.8亿美金，同比增长6.86%，创24年最 大单月同比涨幅。具体来看，有机化学品8月出口金额同比+17.59% 无机化学品出口金额同比-18.74%，肥料8月出口金额同比+30.37% 分化较为明显。此外，美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点，外需有望保持良好状态，重视出口业务占比较高且处于估值底部的化工龙头。内需方面，8月份PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%，相对表现较弱，叠加连续四个月PMI位于荣枯线之下（8月PMI为49.1%），市场对于金九银十化工旺季预期较低，我们认为2024年9-10月化工品价格或分化明显，看好格局良好且需求存在一定向上弹性的化工品，包括MDI、甜味剂、粘胶长丝、制冷剂等品种。此外，三季度即将结束，建议关注业绩表现有向好趋势的板块，包括制冷剂、轮胎、甜味剂、维生素等品种。 周期磨底，静待拐点。中长期来看，基础化工品景气度仍处于底部 震荡阶段，反转的力量在孕育中，不妨逐渐乐观。供给端，24Q2资 本开支同比下降明显，在建工程仍处于高位，预计需要半年到一年时间进行消化；需求端，经济处于逐步复苏态势中，向上反转的动力仍在酝酿中。因此，我们自上而下的维度看好业绩有韧性、成本优势明显及具备逆势扩张性的细分行业龙头，中长期有望受益于格局进一步集中，聚焦在MDI、煤化工、氨纶及钛白粉等子行业；我们看好高景气持续性有望超预期的子行业龙头，包括制冷剂行业、甜味剂行业、维生素行业；新材料板块看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的有成长性的吸附树脂、润滑油添加剂、硅微粉、纳米二氧化硅等子行业龙头。 投资建议：推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、巨化股份、龙佰 集团、远兴能源、华峰化学、蓝晓科技、万润股份、瑞丰新材、国 瓷材料、凌玮科技、联瑞新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、金禾实业、易普力，相关受益公司包括东岳集团、永和股份、三美股份、金石资源、新和成、浙江医药等。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 相关报告 基础化工《低预期下的“金九银十”，化工品种表现或将分化》2024.09.17 基础化工《配额政策延续，看好二代/三代制冷剂景气周期》2024.09.17 基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》 基础化工《24Q2盈利环比改善，周期磨底静待拐点》2024.09.11 2024.09.12 基础化工《本周液氯、R134a价格涨幅居前，关注金九银十旺季潜在涨价品种》2024.09.08 目录 1.本周行情回顾3 1.1.板块表现3 1.2.个股表现3 2.投资建议4 3.重点公司跟踪5 3.1.万华化学周度跟踪：8月聚合MDI出口环比改善5 3.2.华鲁恒升：辛醇价格反弹，荆州二期投产在即6 3.3.巨化股份：24Q2业绩符合预期，配额增发龙头仍受益6 3.4.赛轮轮胎(601058)：24Q2业绩符合预期，海外项目有序推进7 3.5.华峰化学(002064)：24Q2业绩符合预期，产业链逐步完善8 4.重要子行业跟踪9 4.1.新材料行业9 4.2.农化行业周度观点9 4.3.氟化工行业13 4.3.1.氟化工：配额政策延续，看好二代/三代制冷剂景气周期13 4.3.2.新材料14 5.重点化工品价格与价差跟踪（9.16-9.20）14 6.重点化工品价格及价差走势19 6.1.基础原材料19 6.2.石化产品20 6.3.化肥21 6.4.农药22 6.5.纯碱、氯碱22 6.6.化纤23 6.7.聚氨酯24 6.8.其他25 7.风险提示28 1.本周行情回顾 1.1.板块表现 本周（09.16-09.20）上证指数涨跌幅为+1.21%，创业板指涨跌幅为+0.09%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为+0.92%，在30个板块中排第19位。 图1：基础化工指数（CI005006）涨跌幅为+0.92%，在30个板块中排第19位 周涨跌幅 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 房地产有色金属综合金融 家电煤炭计算机 汽车商贸零售 建筑非银行金融交通运输 银行石油石化轻工制造 建材传媒综合 消费者服务基础化工纺织服装 机械钢铁通信 电力及公用事业电力设备及新能源 食品饮料 电子国防军工农林牧渔 医药 -2% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.2.个股表现 股价周涨幅排名前🖂：江天化学（+22.97%）、华软科技（+19.88%）、广东榕泰（+17.51%）、凯美特气（+16.53%）、金力泰（+16.51%）。 股价周跌幅排名前🖂：*ST红阳（-9.76%）、海能新科（-7.14%）、松井股份（-6.76%）、亚士创能（-6.31%）、澳洋健康（-5.45%）。 表1:股价周涨幅前十及跌幅前十的个股 股票简称 涨幅前十 股票简称 跌幅前十 江天化学 22.97% *ST红阳 -9.76% 华软科技 19.88% 海新能科 -7.14% 广东榕泰 17.51% 松井股份 -6.76% 凯美特气 16.53% 亚士创能 -6.31% 金力泰 16.51% 澳洋健康 -5.45% 三维股份 15.45% 德方纳米 -5.39% 北方铜业 12.53% 呈和科技 -5.38% 壶化股份 9.32% 天赐材料 -5.33% 高盟新材 8.73% 新洋丰 -5.24% 高争民爆 8.45% 丰元股份 -5.00% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.投资建议 基础化工行业周观点：海外方面，8月份中国化学工业及其相关工业的产品出口总金额为168.8亿美金，同比增长6.86%，创24年最大单月同比涨幅。 具体来看，有机化学品8月出口金额同比+17.59%，无机化学品出口金额同 比-18.74%，肥料8月出口金额同比+30.37%，分化较为明显。此外，美联储 将联邦基金利率目标区间下调50个基点，外需有望保持良好状态，重视出口业务占比较高且处于估值底部的化工龙头。内需方面，8月份PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%，相对表现较弱，叠加连续四个月PMI位于荣枯线之下（8月PMI为49.1%），市场对于金九银十化工旺季预期较低，我们认为2024年9-10月化工品价格或分化明显，看好格局良好且需求存在一定向上弹性的化工品，包括MDI、甜味剂、粘胶长丝、制冷剂等品种。此外，三季度即将结束，建议关注业绩表现有向好趋势的板块，包括制冷剂、轮胎、甜味剂、维生素等品种。 周期磨底，静待拐点。中长期来看，基础化工品景气度仍处于底部震荡阶段，反转的力量在孕育中，不妨逐渐乐观。供给端，24Q2资本开支同比下降明显，在建工程仍处于高位，预计需要半年到一年时间进行消化；需求端，需求端，经济处于逐步复苏态势中，向上反转的动力仍在酝酿中。因此，我们自上而下的维度看好业绩有韧性、成本优势明显及具备逆势扩张性的细分行业龙头，中长期有望受益于格局进一步集中，聚焦在MDI、煤化工、氨纶及 钛白粉等子行业；我们看好高景气持续性有望超预期的子行业龙头，包括制冷剂行业、甜味剂行业、维生素行业；新材料板块看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的有成长性的吸附树脂、润滑油添加剂、硅微粉、纳米二氧化硅等子行业龙头。 表2:基础化工重点公司推荐估值表 2024/09/20 EPS PE 评级 收盘价 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600309.SH 万华化学 增持 75.67 4.88 6.27 7.51 15.50 12.07 10.08 600426.SH 华鲁恒升 增持 20.56 1.73 2.06 2.56 11.86 9.98 8.03 002601.SZ 龙佰集团 增持 16.64 1.00 1.46 1.88 16.63 11.40 8.85 600160.SH 巨化股份 增持 16.90 0.53 0.95 1.31 31.94 17.79 12.90 000683.SZ 远兴能源 增持 5.09 0.49 0.67 0.79 10.46 7.60 6.44 002064.SZ 华峰化学 增持 6.70 0.47 0.64 0.72 14.11 10.47 9.31 002984.SZ 森麒麟 增持 23.24 1.52 1.97 2.43 15.27 11.80 9.56 601966.SH 玲珑轮胎 增持 16.40 0.70 1.47 1.77 23.35 11.16 9.27 601058.SH 赛轮轮胎 增持 13.85 0.73 1.30 1.45 18.85 10.65 9.55 601500.SH 通用股份 增持 4.37 0.10 0.38 0.64 45.11 11.50 6.83 603260.SH 合盛硅业 增持 50.15 2.35 2.73 3.13 21.34 18.37 16.02 600486.SH 扬农化工 增持 47.07 3.73 4.20 4.63 12.61 11.21 10.17 600141.SH 兴发集团 增持 17.77 1.69 1.62 1.99 10.54 10.97 8.93 300596.SZ 利安隆 增持 22.38 1.63 1.98 2.62 13.76 11.30 8.54 002096.SZ 易普力 增持 11.69 0.56 0.60 0.70 20.88 19.48 16.70 300487.SZ 蓝晓科技 增持 41.60 1.47 1.99 2.44 28.31 20.90 17.05 688300.SH 联瑞新材 增持 38.35 0.98 1.32 1.62 39.18 29.05 23.67 301373.SZ 凌玮科技 增持 19.81 1.03 1.50 1.95 19.14 13.21 10.16 002597.SZ 金禾实业 增持 21.79 1.62 1.42 1.71 13.41 15.35 12.74 603713.SH 密尔克卫 增持 43.29 3.24 3.48 4.35 13.37 12.44 9.95 002930.SZ 宏川智慧 增持 9.32 0.61 0.79 0.92 15.21 11.80 10.13 300910.SZ 瑞丰新材 增持 35.53 2.34 2.43 3.08 15.16 14.62 11.54 688357.SH 建龙微纳 增持 19.38 2.39 2.51 2.93 8.12