甲醇：维持震荡

期货研究 二〇 二2024年9月22日 三年度 甲醇：维持震荡 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 国报告导读： 泰 君现货消息： 安 期截至今日（9月19日），江苏甲醇库存在54.3万吨，环比上周四下跌3.8万吨，跌幅为6.54%，同 货比下跌18.83%。受到台风、节日期间物流缓慢影响，本周整体江苏实际卸货和提货量均少于上周。本周 研太仓总体库区平均一天提货在1278.57-1842.86吨（上周太仓总体库区平均一天提货在2590.86- 究3969.43吨），太仓本周整体提货量环比上周下降，汽船运提货双双下降。目前江苏可流通货源在21.8万 所吨附近。目前浙江甲醇库存在23万吨，环比上周四下跌3.7万吨，跌幅为13.86%，同比下跌6.5%，目 前浙江可流通货源在0.4万吨附近。受到连续台风以及堵港影响，近期当地进口船货卸货速度极为缓慢，实际卸货周期明显延长。 华南方面，目前广东地区甲醇库存在17.3万吨，相比上周四减少2.4万吨，降幅为12.18%。较去年 同期上涨3.59%。其中东莞地区6.5万吨附近，广州地区库存在10.7万吨，珠海地区库存偏低。本周东 莞、广州地区日均提货量在4200-4300吨/天附近，环比上周略降，整体广东可流通甲醇货源14.5万吨 附近。目前福建地区甲醇库存14.4万吨附近，相比上周四增加2.8万吨，涨幅24.14%，同比下降 6.86%，其中泉州地区在13.9万吨附近，厦门在0.5万吨附近，目前福建可流通货源在8万吨。本周广西地区整体库存较上周略降，较去年同期下降。 策略建议： 甲醇盘面短期维持低估值，驱动略有转强的格局；但是反弹高度有限，中期维持震荡偏弱格局。短期来看，港口MTO利润尚可，维持高开工格局，10月之后港口进入去库通道。传统下游和新兴下游在甲醇低估值的背景下，利润尚可。短期内地维持高供应之下，中秋节后需求走弱导致现货价格偏弱。整体甲醇维持震荡偏弱，结构走强的格局。 目录 1.价差3 2.开工率4 3.利润5 4.库存7 （正文） 1.价差 图1：基差图2：纸货价差 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 月差 甲醇：国标：纸货交易：当月下旬：市场价：太仓（日）150甲醇：国标：纸货交易：次月下旬：市场价：太仓（日） 100 50 0 -50 -100 2021-05-102022-05-102023-05-102024-05-10 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：基差季节性图4：江苏-内蒙价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图5：汽车运费图6：东南亚-中国价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.开工率 图7：国内甲醇开工率图8：甲醇产量 甲醇产能利用率 902018201920202021 202220232024 85 270000 250000 甲醇产量 202220232024 2018201920202021 80230000 75210000 70190000 65170000 01-01 01-12 01-22 02-02 02-12 02-23 03-06 03-19 04-01 04-14 04-26 05-08 05-21 06-03 06-16 06-28 07-10 07-23 08-05 08-18 08-30 09-11 09-24 10-07 10-20 11-01 11-13 11-26 12-09 12-20 12-30 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-07 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-06 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 60150000 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图9：甲醇制烯烃产量图10：甲醇制烯烃开工率 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 甲醇制烯烃：产量：中国（周） 2018201920202021 202220232024 120 100 80 60 40 20 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-13 07-26 08-07 08-20 09-02 09-15 09-28 10-11 10-23 11-05 11-18 12-01 12-14 12-27 0 甲醇制烯烃：产能利用率：华东地区（周） 2018201920202021 202220232024 01-01 01-13 01-25 02-05 02-17 03-01 03-12 03-24 04-05 04-16 04-28 05-10 05-21 06-02 06-14 06-25 07-07 07-19 07-30 08-11 08-23 09-03 09-15 09-27 10-08 10-20 11-01 11-12 11-24 12-06 12-17 12-29 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图11：甲醛产量图12：甲醛周度开工率 120000 100000 80000 60000 40000 20000 甲醛：小样本：产量：中国（周） 2020202120222023202480 70 60 50 40 30 20 10 甲醛：产能利用率：中国（周） 2021202220232024 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-12 03-26 04-09 04-23 05-07 05-21 06-04 06-18 07-02 07-15 07-26 08-06 08-18 08-28 09-09 09-20 10-02 10-16 10-30 11-13 11-27 12-11 12-25 01-05 01-14 01-27 02-09 02-18 03-03 03-15 03-25 04-07 04-19 04-29 05-12 05-24 06-03 06-16 06-28 07-08 07-21 08-02 08-12 08-25 09-06 09-16 09-24 10-07 10-20 10-29 11-11 11-24 12-03 12-16 12-29 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图13：mtbe出口图14：MTBE周度开工率 MTBE：出口数量合计：中国（月） MTBE：中国外销工厂：产能利用率：山东（周） 200720082009201020112012 201320142015201620172018 400000 300000 200000 100000 0 -100000 201320142015201620172018 201920202021202220232024 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 80201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 01-01 01-13 01-25 02-06 02-19 03-03 03-15 03-27 04-08 04-20 05-02 05-14 05-26 06-07 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-06 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 12-29 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 图15：二甲醚周度开工率图16：醋酸周度开工率 二甲醚：产能利用率：中国（周） 30201920202021202220232024 25 100 90 冰醋酸：产能利用率：中国（周） 2018201920202021 202220232024 2080 1570 1060 550 01-01 01-13 01-24 02-03 02-14 02-24 03-08 03-20 04-02 04-15 04-28 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-12 07-24 08-06 08-19 09-01 09-13 09-25 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 12-23 01-01 01-12 01-22 02-02 02-12 02-23 03-06 03-19 04-01 04-14 04-26 05-08 05-21 06-03 06-16 06-28 07-10 07-23 08-05 08-18 08-28 09-08 09-18 09-29 10-09 10-20 10-30 11-10 11-20 12-01 12-11 12-22 040 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 3.利润 图17：煤制甲醇利润图18：天然气制甲醇利润 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图19：焦炉气制甲醇利润图20：太仓甲醇进口利润 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 01-01 01-13 01-25 02-09 02-21 03-04 03-16 03-27 04-08 04-20 05-01 05-13 05-25 06-05 06-17 06-29 07-10 07-22 08-03 08-14 08-26 09-07 09-18 09-30 10-13 10-25 11-05 11-17 11-29 12-10 12-22 -500 甲醇：进口：毛利：中国（周） 20162017201820192020 2021202220232024 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图21：华东甲醇制烯烃利润图22：山东甲醇制烯烃利润 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 甲醇制烯烃：生产毛利：华东地区（日） 20162017201820192020 2021202220232024 3000 2000 1000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 -1000 -2000 -3000 -4000 甲醇制烯烃：生产毛利：山东（日） 2