碳酸锂：总量过剩，边际改善

期货研究 2024年9月22日 碳酸锂：总量过剩，边际改善 报告导读： 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 本周价格走势：偏弱震荡 本周碳酸锂期货主力合约在79800元/吨上方受到压制，偏弱运行。主力2411合约收于75300元/ 吨，周环比下跌3150元/吨，2410合约收于75050元/吨，周环比下跌3250元/吨，现货周环比上涨 800/吨至74200元/吨。SMM期现基差（2411合约）贴水1100元/吨，环比走强3950元/吨，富宝贸易 商升贴水报价2411合约-250元/吨，基差走强350元/吨。供需基本面：价格回落带来进口资源减量 原料端：8月锂矿石进口59万吨/环比-6.0万吨，折算当量为3.8万吨LCE/-1.0万吨LCE。其中澳大利亚28.3万吨/-9.6万吨，津巴布韦13.8万吨/+4.2万吨，尼日利亚3.4万吨/-0.6万吨，巴西 3.1万吨/+1.5万吨，加拿大0.4万吨/-1.5万吨。 供给端：周产量环比减少至1.30万吨，云母矿端多家发布减产信息。8月我国碳酸锂进口1.8万吨 /-0.6万吨，其中智利1.3万吨/-0.6万吨，阿根廷0.45万吨/-0.02万吨。近4个月，国内碳酸锂进口量少于海外发货量，预计存在海漂未入港的情况，9月进口量预计修复。 库存端：期货仓单和产业库存共同去化，且去库速度加快。本周碳酸锂期货仓单库存去化至4.2万 吨；富宝产业库存去化至6.30万吨，SMM产业库存去化至4.5万吨。 需求端：10月电池排产情况预计超过市场预期，而电池进入四季度去库阶段，预计对正极采购量放缓，10月正极排产情况预计不及预期。随着电芯客供碳酸锂产量下滑，关注碳酸锂采购由电池转为正极，议价能力的弱化。 后市观点：总量过剩，边际改善 碳酸锂边际上供弱需强，库存去化，对价格形成支撑。然而，供需矛盾总量维持过剩格局，供应端减量的利多驱动影响有限，多空博弈较为胶着。 单边：2411价格运行区间7-8万元/吨 跨期：基差走强，但是进一步走强空间有限套保：卖出套保50%，买入套保30% 风险点：锂矿和锂盐企业的减停产的持续性，10月份分水岭的需求切换 （正文） 1.行情数据 图1：碳酸锂现货与期货价差图2：碳酸锂期货跨期价差 元/吨LC00LC01LC02LC03LC04LC05 10000LC06LC07LC08LC09LC10LC11 元/吨LC00-LC01LC01-LC02LC02-LC03LC03-LC04 5000LC04-LC05LC05-LC06LC06-LC07LC07-LC08 5000 0 (5000) (10000) (15000) (20000) (25000) (30000) 4000 3000 2000 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) LC08-LC09LC09-LC10LC10-LC11 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 表1：锂产业链现货市场价格概览 锂矿 锂辉石(2%-2.5%,CIF) 150美元/吨0.00% 工业级碳酸锂碳酸锂(99.2%工业零级) 70050元/吨1.16% 氟化锂 电池级氟化锂(≥99.9%) 131500元/吨0.00% 工业级氟化锂(≥99.9%) 120500元/吨0.00% 电池级碳酸锂SMM电池级碳酸锂 74200元/吨1.09% 富宝电池级碳酸锂 73750元/吨0.34% 富宝电池级碳酸锂（长协） 六氟磷酸锂六氟磷酸锂(99.95%) 54500元/吨1.02% 磷酸铁无水磷酸铁 10400元/吨0.00% 电解液三元动力用 24400元/吨0.00% 磷酸铁锂用 19950元/吨0.00% 钴酸锂用 44500元/吨0.00% 锰酸锂用 15150元/吨0.00% 正极材料—磷酸铁锂动力型 锂电池—磷酸铁锂电芯方形（动力型） 锂辉石精矿(6%,CIF ) 70700 元/吨 0.43% 32650元/吨 0.62% 0.38元/Wh0.00% 747美元/吨 0.40% 低端储能型 方形（小动力型） 锂云母(2.0%-2.5% ) 29100元/吨 -0.17% 0.39元/Wh-2.50% 1333元/吨 4.10% 氢氧化锂 磷锂铝石(6%-7%) 6710元/吨0.30% 电池级粗颗粒(56.5%) 69275元/吨-1.14% 电池级微粉型(56.5%) 74975元/吨-1.06% 氯化锂华东 83000元/吨0.00% 氯化锂 727500元/吨 正极材料—中低镍三元 523(多晶/消费型) 101050元/吨-0.35% 金属锂 523(单晶/动力型） -0.34% 金属锂(≥99%,工、电) 118750元/吨-0.23% 622(多晶/消费型) 113850元/吨-0.35% 锂电池—三元电芯 523方形三元电芯（动力型） 0.42元/Wh-2.33% 523软包三元电芯（动力型） 0.44元/Wh-2.22% 523圆柱三元电芯（小动力型 4.63元/支0.00% 正极材料—高镍三元 锂电池—钴酸锂电芯 -0.38% 钴酸锂电芯（消费型） -0.59% 811(多晶/动力型) 146400元/吨5.28元/Ah 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 2.锂盐上游供给端——锂矿 图3：锂辉石精矿平均价格走势图4：锂辉石精矿平均价格走势 美元/吨锂辉石精矿(6%,CIF中国) 6000 5000 4000 美元/吨 6,000 5,000 4,000 锂辉石精矿(6%,CIF中国) 201920202021202220232024 3000 2000 1000 0 2021-01-282022-01-282023-01-282024-01-28 3,000 2,000 1,000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-24 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图5：锂精矿月度进口量及价格图6：澳大利亚锂精矿月度进口量及价格 万吨锂精矿进口量锂精矿进口均价 70 60 50 40 30 20 10 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 万吨澳大利亚进口量澳大利亚进口均价 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 3.锂盐中游消费端——锂盐产品 图7：华东地区电池级碳酸锂价格图8：国产电池级碳酸锂价格 元/吨碳酸锂：电池级：Li2CO3≥99.5%：挂牌主流价：华东地区 元/吨碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价 700000 （周） 2000 600000 碳酸锂(99.2%工业零级/国产)-平均价 600000电池级：华东-四川价差 500000 400000 300000 200000 100000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图9：国产电碳与工碳价格走势图10：工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本 元/吨电池级-工业级电碳价格工碳价格 600000 500000 元/吨 60000 50000 元/吨电池级-工业级期货贴水成本 60000较低加工成本较高加工成本 50000 400000 300000 200000 100000 0 2020-012021-012022-01 40000 30000 20000 10000 0 2023-012024-01 40000 30000 20000 10000 0 2020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图11：电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差图12：碳酸锂与氢氧化锂月度出口量 元/吨 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 吨碳酸锂月度出口量 18000氢氧化锂月度出口量 元/吨 150000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 2021202220232024 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 01-02 01-12 01-25 02-07 02-18 03-02 03-14 03-25 04-07 04-19 04-30 05-15 05-26 06-08 06-20 07-01 07-13 07-25 08-05 08-17 08-29 09-09 09-21 10-10 10-21 11-02 11-14 11-25 12-07 12-19 12-30 2000 0 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 -40000 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图13：国内碳酸锂月度产量图14：国内碳酸锂月度产量 吨碳酸锂月度产量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023