国君交运周观察：航空国庆预售加速，原油运价继续回升

航空国庆预售加速，原油运价继续回升

航空

• 国庆预售加速：中秋假期全社会流动量较2019年增长16%，短途出行为主，叠加台风影响，航空市场呈现客流低谷。航司调减合并航班，有效稳定客座率与票价。节后国庆假期预售继续加速，OTA机票搜索量同比增长一成，预售量同比增幅继续提升。
• 供需恢复：航空供需恢复中，预计淡季需求仍具韧性，国际增班将继续驱动供需恢复。待供需恢复，盈利中枢上升可期。
• 投资建议：近期预期继续回落，提示油价下跌期权，建议淡季逆向布局。维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航“增持”。

油运

• 原油油运：十月上旬货盘陆续进场，旺季临近船东挺价意愿增强，中东-中国VLCC TCE继续回升至3.9万美元。
• 成品油运：新澳线MR TCE维持1.6万美元上下。
• 旺季可期：油运市场十月将进入传统旺季，近日第三批成品油出口配额下发，预计传统旺季仍将表现，提示旺季高度难以研判，亦非核心投资逻辑。
• 投资建议：油运板块估值已回落低位，建议放低旺季博弈，关注逆向布局时机。维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持”。

第三批成品油出口配额下发

• 配额情况：年内第三批成品油出口配额于9月21日下发，配额为800万吨。2024年三批总计发放4100万吨，较2023年全年增长2.5%。前两批配额尚余108万吨。年内配额需使用完毕，以免影响次年配额分配指标。
• 影响：此次配额下发及年内执行，或有望推动传统旺季中国原油进口与成品油出口回升，助力油运传统旺季表现。

策略

• 维持油运航空增持，配置高股息。
  • 航空：需求具韧性，供需将继续恢复。国庆假期预售同比增长，预售量同比增幅继续提升，提示油价下跌期权，建议淡季逆向布局。维持增持。
  • 油运：过去两年贸易重构与炼厂东移驱动油运景气中枢上升。近期油价下跌炼厂开工回升，运价持续回升。第三批成品油出口配额下发，将助力旺季表现。建议放低旺季博弈，关注逆向布局时机。维持增持。
  • 高股息：再投资管理优秀高速公路仍是优选，预计下半年车流量同比将逐步改善，现金流股息确定，行业政策优化可期。提示市场偏高决定高股息收益。

风险提示

• 经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。