航空机场行业周报：人民币汇率持续走强，国庆小长假值得期待

板块涨跌幅：本周交运板块上涨1.8%，表现优于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为航运指数(5.6%)、快递指数(3.8%)、铁路指数(1.3%)；仅公交指数(-1.7%)、航空指数(-0.3%)下跌。航空机场板块中涨幅前三的分别为厦门空港(3.2%)、春秋航空(1.9%)、吉祥航空(1.8%)；跌幅前三的分别为中国国航(-2.0%)、中信海直(-1.7%)、中国东航(-1.7%)。 航空：日均执飞航班量周环比增减不一，平均飞机利用率周环比下降。1）9月16日-9月20日，日均执飞航班量：南方航空2135.80架次，周环比减少5.15%；东方航空2045.40架次，周环比减少6.42%；中国国航1542.40架次，周环比减少3.88%；春秋航空411.80架次，周环比减少5.30%；吉祥航空303.20架次，周环比减少8.32%； 海南航空704.80架次，周环比增加1.79%；华夏航空337.80架次，周环比增加0.15%。2）9月16日-9月20日，平均飞机利用率：南方航空7.50小时/日，周环比减少6.25%；东方航空7.00小时/日，周环比减少6.67%；中国国航7.20小时/日，周环比减少6.49%；春秋航空7.10小时/日，周环比减少5.33%；吉祥航空7.10小时/日，周环比减少6.58%；海南航空7.90小时/日，周环比减少1.25%；华夏航空6.20小时/日，周环比减少1.59%。 机场：国内航线周环比下降，国际航线周环比增减不一。1）9月16日-9月20日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场925.00架次，周环比减少5.02%； 北京首都机场880.80架次，周环比减少3.39%；广州白云机场914.80架次，周环比减少6.26%；厦门高崎机场410.60架次，周环比减少4.07%；上海浦东机场682.60架次，周环比减少15.08%；上海虹桥机场611.60架次，周环比减少9.18%。2）9月16日-9月20日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场92.00架次，周环比增加0.78%；北京首都机场187.60架次，周环比减少0.36%；广州白云机场221.80架次，周环比减少0.22%；厦门高崎机场51.00架次，周环比增加2.29%；上海浦东机场395.60架次，周环比减少5.16%；上海虹桥机场15.00架次，周环比减少5.41%。 投资建议：人民币汇率持续走强，国庆小长假值得期待。截至9月20日，美元兑人民币即期汇率为7.06，相比于上周下跌0.0391，周环比下降0.55%，相比于去年同期下跌0.24，年同比下降3.32%。人民币汇率的持续走强有望缓解航司的汇兑压力。中秋假期，民航出行受到台风影响，根据航班班管家数据，中秋三天民航客运输量为506.9万人次(仅含境内航司承运量)，日均同比2019年中秋微增1.2%，日均同比2023年中秋下降21.7%。下周，随着台风天气逐步过境，预计出行需求将逐步好转。预计即将到来的国庆小长假仍有望迎来供需两旺的格局。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空，建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 1重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为12.32X/7.25X/6.69X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。 n 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别为14.41X/11.39X/10.69X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。 2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 n 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为16.57X/7.07X/5.99X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 n 建议关注：南方航空，24-26年对应P/E分别30.13X/11.19X/8.51X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。 n 建议关注：中国东航，24-26年对应P/E分别为37.42X/11.04X/8.47X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 n 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为37.60X/28.92X/22.59X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2航空机场数据跟踪 2.1航空 n 民航客运量：截至8月31日，民航客运量为0.73亿人，相比于上月增加0.04亿人，月环比增加5.48%，相比于去年同期增加0.09亿人，年同比增加14.01%。 n 民航旅客周转量：截至8月31日，民航旅客周转量为1290.70亿人公里，相比于上月增加56.60亿人公里，月环比增加4.59%，相比于去年同期增加216.50亿人公里，年同比增加20.15%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 n 民航货邮运输量：截至8月31日，民航货邮运输量为76.40万吨，相比于上月增加1.20万吨，月环比增加1.60%，相比于去年同期增加12.80万吨，年同比增加20.13%。 n 民航货邮周转量：截至8月31日，民航货邮周转量为30.70亿吨公里，相比于上月增加0.10亿吨公里，月环比增加0.33%，相比于去年同期增加6.10亿吨公里，年同比增加24.80%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分 n 全民航客座率：截至8月31日，民航正班客座率为86.90%，相比于上月上涨2.90pct，月环比增加3.45%，相比于去年同期上涨5.40pct，年同比增加6.63%。 n 分航司客座率：截至8月31日，南方航空客座率为87.19%，相比于上月上涨3.42pct，月环比增加4.08%，相比于去年同期上涨6.30pct，年同比增加7.79%；东方航空客座率为86.74%，相比于上月上涨3.56pct，月环比增加4.28%，相比于去年同期上涨9.17pct，年同比增加11.82%； 中国国航客座率为82.90%，相比于上月上涨2.70pct，月环比增加3.37%，相比于去年同期上涨6.30pct，年同比增加8.22%；春秋航空客座率为93.70%，相比于上月上涨0.31pct，月环比增加0.33%，相比于去年同期上涨1.19pct，年同比增加1.29%；吉祥航空客座率为88.27%，相比于上月上涨3.31pct，月环比增加3.90%，相比于去年同期上涨0.57pct，年同比增加0.65%；海航控股客座率为87.94%，相比于上月上涨2.65pct，月环比增加3.11%，相比于去年同期上涨1.35pct，年同比增加1.56%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 图表11：海航控股:客座率:当月值 n 分航司日均执飞航班量：9月16日-9月20日,南方航空日均执飞航班量为2135.80架次，相比于上周减少116.06架次，周环比减少5.15%，相比于去年同期减少129.77架次，年同比减少5.73%；东方航空日均执飞航班量为2045.40架次，相比于上周减少140.31架次，周环比减少6.42%，相比于去年同期减少199.17架次，年同比减少8.87%；中国国航日均执飞航班量为1542.40架次，相比于上周减少62.31架次，周环比减少3.88%，相比于去年同期减少24.31架次，年同比减少1.55%；春秋航空日均执飞航班量为411.80架次，相比于上周减少23.06架次，周环比减少5.30%，相比于去年同期增加9.37架次，年同比增加2.33%；吉祥航空日均执飞航班量为303.20架次，相比于上周减少27.51架次，周环比减少8.32%，相比于去年同期减少44.09架次，年同比减少12.69%；海南航空日均执飞航班量为704.80架次，相比于上周增加12.37架次，周环比增加1.79%，相比于去年同期增加11.09架次，年同比增加1.60%；华夏航空日均执飞航班量为337.80架次，相比于上周增加0.51架次，周环比增加0.15%，相比于去年同期增加68.37架次，年同比增加25.38%。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表12：南方航空:日均执飞航班量 图表13：东方航空:日均执飞航班量 图表14：中国国航:日均执飞航班量 图表15：春秋航空:日均执飞航班量 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量 图表17：海南航空:日均执飞航班量 -9-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表18：华夏航空：日均执飞航班量 n 分航司平均飞机利用率：9月16日-9月20日,南方航空平均飞机利用率为7.50小时/日，相比于上周减少0.50小时/日，周环比减少6.25%，相比于去年同期减少0.60小时/日，年同比减少7.41%；东方航空平均飞机利用率为7.00小时/日，相比于上周减少0.50小时/日，周环比减少6.67%，相比于去年同期减少0.30小时/日，年同比减少4.11%；中国国航平均飞机利用率为7.20小时/日，相比于上周减少0.50小时/日，周环比减少6.49%，相比于去年同期减少0.30