交运/航空机场行业周报：油价汇率持续利好，待小长假需求释放

板块涨跌幅：本周交运板块下跌0.9%，表现优于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为公交指数(12.9%)、快递指数(1.7%)、公路指数(1.6%)；跌幅前三的分别为航运指数(-5.7%)、机场指数(-2.4%)、航空指数(-1.8%)。航空机场板块中仅吉祥航空(0.1%)上涨；跌幅前三的分别为中信海直(-4.5%)、中国国航(-3.3%)、华夏航空(-3.1%)。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）9月2日-9月6日，日均执飞航班量：南方航空2209.20架次，周环比减少9.04%；东方航空2207.00架次，周环比减少6.97%；中国国航1588.60架次，周环比减少7.43%；春秋航空432.80架次，周环比减少12.74%；吉祥航空344.60架次，周环比减少11.15%；海南航空658.20架次，周环比减少19.01%；华夏航空349.80架次，周环比增加0.31%。2）9月2日-9月6日，平均飞机利用率：南方航空7.80小时/日，周环比减少9.30%；东方航空7.40小时/日，周环比减少7.50%；中国国航7.50小时/日，周环比减少7.41%； 春秋航空7.50小时/日，周环比减少12.79%；吉祥航空7.80小时/日，周环比减少12.36%；海南航空7.50小时/日，周环比减少18.48%；华夏航空6.80小时/日，周环比增加1.49%。 机场：国内航线、国际航线周环比下降。1）9月2日-9月6日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场845.40架次，周环比减少15.42%；北京首都机场886.20架次，周环比减少7.09%；广州白云机场907.60架次，周环比减少15.32%； 厦门高崎机场428.40架次，周环比减少7.42%；上海浦东机场841.20架次，周环比减少4.90%；上海虹桥机场682.60架次，周环比减少4.49%。2）9月2日-9月6日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场86.60架次，周环比减少9.66%； 北京首都机场187.20架次，周环比减少1.84%；广州白云机场222.00架次，周环比减少1.46%；厦门高崎机场47.80架次，周环比减少4.40%；上海浦东机场423.40架次，周环比减少2.57%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 投资建议：油价汇率持续利好，待小长假需求释放。1）油价汇率持续利好：本周，油价和汇率持续下跌。截至9月6日，英国布伦特原油现货价报收于73.19美元/桶，相比于上周下跌7.03美元/桶，周环比下降8.76%，相比于去年同期下跌18.30美元/桶，年同比下降20.00%；美元兑人民币即期汇率为7.09，相比于上周上涨0.0001，周环比增加0.0014%，相比于去年同期下跌0.22，年同比下降3.01%。截至9月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于6003元/吨，相比于上月下跌442元/吨，月环比下降6.86%，相比于去年同期下跌1390元/吨，年同比下降18.80%。油价的下跌和人民币汇率的走强有望减缓航司燃油成本压力、减少航司汇兑损失。2）待小长假需求释放：根据CADAS预测，2024年中秋三天（9.15-9.17），预计完成旅客运输量616.4万人次，其中国际地区旅客运输量62.1万人次；完成客运起降8.76万架次，其中国际地区超过6100架次。2024年国庆七天（10.1-10.7），预计完成旅客运输量1625.8万人次，其中国际地区旅客运输量148.9万人次；完成客运起降21.77万架次，其中国际地区接近1.5万架次。预计2024年中秋、国庆的旅客运输量峰值低于24年暑运期间，但均高于23年国庆期间峰值。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空，建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 1重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为12.64X/7.45X/6.86X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。 n 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别为14.47X/11.44X/10.74X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。 2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 n 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为17.55X/7.49X/6.34X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 n 建议关注：南方航空，24-26年对应P/E分别31.36X/11.65X/8.86X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。 n 建议关注：中国东航，24-26年对应P/E分别为39.43X/11.63X/8.93X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 n 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为39.34X/30.27X/23.64X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2航空机场数据跟踪 2.1航空 n 民航客运量：截至7月31日，民航客运量为0.69亿人，相比于上月增加0.10亿人，月环比增加17.85%，相比于去年同期增加0.07亿人，年同比增加10.75%。 n 民航旅客周转量：截至7月31日，民航旅客周转量为1234.10亿人公里，相比于上月增加197.70亿人公里，月环比增加19.08%，相比于去年同期增加181.40亿人公里，年同比增加17.23%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 n 民航货邮运输量：截至7月31日，民航货邮运输量为75.20万吨，相比于上月增加0.50万吨，月环比增加0.67%，相比于去年同期增加15.10万吨，年同比增加25.12%。 n 民航货邮周转量：截至7月31日，民航货邮周转量为30.60亿吨公里，相比于上月增加1.20亿吨公里，月环比增加4.08%，相比于去年同期增加7.00亿吨公里，年同比增加29.66%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分 n 全民航客座率：截至7月31日，民航正班客座率为84.00%，相比于上月上涨0.70pct，月环比增加0.84%，相比于去年同期上涨2.80pct，年同比增加3.45%。 n 分航司客座率：截至7月31日，南方航空客座率为83.77%，相比于上月上涨0.41pct，月环比增加0.49%，相比于去年同期上涨2.85pct，年同比增加3.52%；东方航空客座率为83.18%，相比于上月下跌0.26pct，月环比下降0.31%，相比于去年同期上涨4.77pct，年同比增加6.08%； 中国国航客座率为80.20%，相比于上月上涨0.20pct，月环比增加0.25%，相比于去年同期上涨4.80pct，年同比增加6.37%；春秋航空客座率为93.39%，相比于上月上涨0.67pct，月环比增加0.72%，相比于去年同期上涨1.09pct，年同比增加1.18%；吉祥航空客座率为84.96%，相比于上月下跌0.03pct，月环比下降0.04%，相比于去年同期下跌2.30pct，年同比下降2.64%；海航控股客座率为85.29%，相比于上月上涨1.84pct，月环比增加2.20%，相比于去年同期下跌0.32pct，年同比下降0.37%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 图表11：海航控股:客座率:当月值 n 分航司日均执飞航班量：9月2日-9月6日,南方航空日均执飞航班量为2209.20架次，相比于上周减少219.66架次，周环比减少9.04%，相比于去年同期增加9.77架次，年同比增加0.44%；东方航空日均执飞航班量为2207.00架次，相比于上周减少165.43架次，周环比减少6.97%，相比于去年同期增加30.00架次，年同比增加1.38%；中国国航日均执飞航班量为1588.60架次，相比于上周减少127.54架次，周环比减少7.43%，相比于去年同期增加6.74架次，年同比增加0.43%； 春秋航空日均执飞航班量为432.80架次，相比于上周减少63.20架次，周环比减少12.74%，相比于去年同期增加33.51架次，年同比增加8.39%；吉祥航空日均执飞航班量为344.60架次，相比于上周减少43.26架次，周环比减少11.15%，相比于去年同期减少9.69架次，年同比减少2.73%；海南航空日均执飞航班量为658.20架次，相比于上周减少154.51架次，周环比减少19.01%，相比于去年同期减少52.37架次，年同比减少7.37%；华夏航空日均执飞航班量为349.80架次，相比于上周增加1.09架次，周环比增加0.31%，相比于去年同期增加71.51架次，年同比增加25.70%。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表12：南方航空:日均执飞航班量 图表13：东方航空:日均执飞航班量 图表14：中国国航:日均执飞航班量 图表15：春秋航空:日均执飞航班量 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量 图表17：海南航空:日均执飞航班量 -9-请务必