航空机场8月数据点评：国内航线客座率走弱或系油价上涨影响，期待国庆长假表现

2023年9月19日 看好/维持 交 通 运 输行 业报 告 事件：8月航空运输市场保持良好恢复态势。民航旅客运输规模再创历史新高，完成旅客运输量6396.4万人次，同比增长98.0%，较2019年同期增长4.5%；民航货邮运输规模达到63.6万吨，已连续三个月达到“60万吨”以上，同比增长26.6%。8月份，全行业飞机日利用率为9.2小时，环比提升0.1小时，同比提升3.4小时。 未来3-6个月行业大事: 2023-10-10民航局公布2023年9月民航运行数据 2023-10-15起上市公司披露2023年9月运行数据 国内客座率数据偏弱，或系油价上涨导致的需求走弱：在7月大幅提升运力供给之后，国内航线处于相对饱和的状态，因而8月各航司并未选择继续增投。受行业的季节性影响，9月运力投放预计会有小幅收缩。8月国内客座率数据环比略降，而往年8月一般是全年客座率高点，因此今年8月的客座率数据是偏弱的。这或与油价持续提升导致票价上涨有较大关系。8月5日和9月5日燃油附加费两连上调，从6月最低时的20/30元上涨至目前的60/110元。暑期旅游出行需求占比较高，且对价格变化较敏感，涨价会一定程度上抑制需求，导致客座率环比下降。 国际航线运力供给增长放缓，而客座率持续提升：8月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的55%左右（7月约为53%），增速明显放缓。另一方面，各航司客座率还在持续提升，南航客座率环比提升2.3pct，已经非常接近疫情前水平，国航客座率环比提升2.5pct。春秋与吉祥提升更加明显，分别提升3.8和5.1pct，春秋国际线客座率超过了90%。 我们认为目前国际航线的运力投放还未到达瓶颈，但航司在经营上更加侧重航线收益质量的提升，未来可能会出现阶梯式的增投运力，即在巩固已有航线需求的情况下再考虑继续增加投放。 资 料 来 源 ：恒生聚 源、东 兴证券 研究所 分析师：曹奕丰 国庆长假旅游出行需求将集中释放：对于即将到来的国庆长假，民航局给出了较为乐观的预期。民航局称，从前期机票预售情况看，假期期间广大旅客旅游度假、探亲访友等出行需求旺盛，旅客出行较为集中，预计将有2100万余名旅客乘机出行。预计假期期间保障航班13.7万班，日均超过1.7万班。其中，日均保障国内客运航班14000班、运输国内旅客196万人次，分别比2019年国庆假期增长18%、17%。 021-25102904caoy f_yjs@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519050005 相比于以回乡需求为主的春节，以及放假时间相对较短的五一，本次国庆长假显然更利于旅游出行需求的释放。因此，本次国庆假期各航司的表现非常值得关注。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段，近期需要重点关注十一长假期间的量价弹性。行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略，再叠加旺季需求的回升，航司三季度的盈利有望获得较大幅度的提振。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 1.8月国内数据表现略弱于7月，期待国庆长假表现 民航局9月新闻发布会介绍，8月航空运输市场保持良好恢复态势。民航旅客运输规模再创历史新高，完成旅客运输量6396.4万人次，同比增长98.0%，较2019年同期增长4.5%；民航货邮运输规模达到63.6万吨，已连续三个月达到“60万吨”以上，同比增长26.6%。8月份，全行业飞机日利用率为9.2小时，环比提升0.1小时，同比提升3.4小时。国际市场方面，目前每周实际执行的国际客运航班量已经恢复到2019年的52%，客运航班通航国家数已恢复至疫情前的近90%，至英国、意大利、马尔代夫等14个国家的航班量已超过疫情前水平。 上市公司发布经营数据。与7月数据相比，8月国内数据环比略有走弱，主要表现为客座率环比小幅下降，我们认为这可能与油价持续上行导致的票价提升有一定关系。国际航线方面，虽然运力投放增长放缓，但客座率回升趋势较为明显，可以看出航司在着力改善国际航线的收益质量。 对于即将到来的国庆长假，民航局给出了较为乐观的预期。民航局称，从前期机票预售情况看，假期期间广大旅客旅游度假、探亲访友等出行需求旺盛，旅客出行较为集中，预计将有2100万余名旅客乘机出行。预计保障航班13.7万班，日均超过1.7万班。其中，日均保障国内客运航班14000班、运输国内旅客196万人次，分别比2019年国庆假期增长18%、17%。 相比于以回乡需求为主的春节，以及放假时间相对较短的五一，本次国庆长假显然更利于旅游出行需求的释放。因此，本次国庆假期航司的表现非常值得关注。 2.国内航线运力投放：供给端基本持平7月 在7月大幅提升运力供给之后，国内航线处于相对饱和的状态，因而8月各航司并未选择继续增投。国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的163%、127%和120%，较上月基本持平。由于行业的季节性影响，暑运期间增投运力是常规操作，进入9月后运力投放预计会有小幅的收缩。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 由于目前三大航国内运力投放都逼近甚至超过19年同期的120%（国航增长较多主要是因为并表山航），三大航对后续的运力投放较为谨慎，以避免客座率下降对票价产生较大压力。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 3.国内航线客座率：除国航外，客座率环比皆小幅下滑 8月航司客座率除国航外环比7月皆呈现小幅下降，而往年（疫情前的）8月一般都是航司全年客座率高点，因此今年8月的客座率数据是偏弱的。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 我们认为客座率下降主要与7月以来油价持续提升导致的票价上涨有一定关系。8月5日和9月5日，燃油附加费两连上调，从6月最低时的20/30元上涨至目前的60/110元。暑期旺季旅游出行需求占比较高，而旅游需求非刚性，对价格变化较为敏感，涨价会一定程度上抑制需求，导致客座率环比下降。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 4.国际航线：运力供给增长放缓，而客座率持续提升 国际航线方面，8月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的55%左右（7月约为53%），运力投放增速明显放缓。另一方面，各航司客座率还在持续提升，南航客座率环比提升2.3pct，已经非常接近疫情前水平，国航客座率环比提升2.5pct。春秋与吉祥提升更加明显，分别提升3.8和5.1pct，春秋客座率超过了90%。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 我们认为目前国际航线的运力投放还未到瓶颈，但航司在经营上更加侧重航线收益质量的提升，未来可能会出现阶梯式的增投运力，即在巩固已有航线需求的情况下再考虑继续增加投放。 目前来看，国际航线需求受油价变化影响较小。当前出境旅游机票价格还处于相对高位，且在经历3年疫情之后，出境游需求较为旺盛，价格敏感度相对较低。十一长假期间出境游需求会得到集中释放，建议重点关注。 5.机场吞吐量：上海与北京吞吐量继续提升，广深两场增长放缓 一线机场中，上海与北京吞吐量还在持续增长，广深两场增长有明显放缓，预计与东南亚旅游出行需求恢复较快，而8月暂时进入瓶颈期有关。随着后续团队出游政策的放开以及十一长假的来临，一线机场的国际旅客吞吐量还有较大的提升空间。 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：公司官 网，东 兴证券 研究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD， 东 兴证 券研 究所 6.风险提示 宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，7年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。现兼任东兴证券能源与材料组组长。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881