敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场8月数据点评：国内航线客座率走弱或系油价上涨影响，期待国庆长假表现 2023年9月19日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件： 8月航空运输市场保持良好恢复态势。民航旅客运输规模再创历史新高，完成旅客运输量6396.4万人次，同比增长98.0%，较2019年同期增长4.5%；民航货邮运输规模达到63.6万吨，已连续三个月达到“60万吨”以上，同比增长26.6%。8月份，全行业飞机日利用率为9.2小时，环比提升0.1小时，同比提升3.4小时。 国内客座率数据偏弱，或系油价上涨导致的需求走弱：在7月大幅提升运力供给之后，国内航线处于相对饱和的状态，因而8月各航司并未选择继续增投。受行业的季节性影响，9月运力投放预计会有小幅收缩。 8月国内客座率数据环比略降，而往年8月一般是全年客座率高点，因此今年8月的客座率数据是偏弱的。这或与油价持续提升导致票价上涨有较大关系。8月5日和9月5日燃油附加费两连上调，从6月最低时的20/30元上涨至目前的60/110元。暑期旅游出行需求占比较高，且对价格变化较敏感，涨价会一定程度上抑制需求，导致客座率环比下降。 国际航线运力供给增长放缓，而客座率持续提升： 8月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的55%左右（7月约为53%），增速明显放缓。另一方面，各航司客座率还在持续提升，南航客座率环比提升2.3pct，已经非常接近疫情前水平，国航客座率环比提升2.5pct。春秋与吉祥提升更加明显，分别提升3.8和5.1pct，春秋国际线客座率超过了90%。 我们认为目前国际航线的运力投放还未到达瓶颈，但航司在经营上更加侧重航线收益质量的提升，未来可能会出现阶梯式的增投运力，即在巩固已有航线需求的情况下再考虑继续增加投放。 国庆长假旅游出行需求将集中释放：对于即将到来的国庆长假，民航局给出了较为乐观的预期。民航局称，从前期机票预售情况看，假期期间广大旅客旅游度假、探亲访友等出行需求旺盛，旅客出行较为集中，预计将有2100万余名旅客乘机出行。预计假期期间保障航班13.7万班，日均超过1.7万班。其中，日均保障国内客运航班14000班、运输国内旅客196万人次，分别比2019年国庆假期增长18%、17%。 相比于以回乡需求为主的春节，以及放假时间相对较短的五一，本次国庆长假显然更利于旅游出行需求的释放。因此，本次国庆假期各航司的表现非常值得关注。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段，近期需要重点关注十一长假期间的量价弹性。行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略，再叠加旺季需求的回升，航司三季度的盈利有望获得较大幅度的提振。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来3-6个月行业大事: 2023-10-10民航局公布2023年9月民航运行数据 2023-10-15起上市公司披露2023年9月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 129 2.73% 行业市值(亿元) 29357.92 3.33% 流通市值(亿元) 25304.27 3.66% 行业平均市盈率 25.9 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -10.7%-0.7%9.3%9/1911/191/193/195/197/19交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场8月数据点评：国内航线客座率走弱或系油价上涨影响，期待国庆长假表现 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 8月国内数据表现略弱于7月，期待国庆长假表现 民航局9月新闻发布会介绍，8月航空运输市场保持良好恢复态势。民航旅客运输规模再创历史新高，完成旅客运输量6396.4万人次，同比增长98.0%，较2019年同期增长4.5%；民航货邮运输规模达到63.6万吨，已连续三个月达到“60万吨”以上，同比增长26.6%。8月份，全行业飞机日利用率为9.2小时，环比提升0.1小时，同比提升3.4小时。国际市场方面，目前每周实际执行的国际客运航班量已经恢复到2019年的52%，客运航班通航国家数已恢复至疫情前的近90%，至英国、意大利、马尔代夫等14个国家的航班量已超过疫情前水平。 上市公司发布经营数据。与7月数据相比，8月国内数据环比略有走弱，主要表现为客座率环比小幅下降，我们认为这可能与油价持续上行导致的票价提升有一定关系。国际航线方面，虽然运力投放增长放缓，但客座率回升趋势较为明显，可以看出航司在着力改善国际航线的收益质量。 图1：8月三大航国内运力投放环比基本持平 图2：东航与南航国内客座率环比略降，国航环比略增 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 对于即将到来的国庆长假，民航局给出了较为乐观的预期。民航局称，从前期机票预售情况看，假期期间广大旅客旅游度假、探亲访友等出行需求旺盛，旅客出行较为集中，预计将有2100万余名旅客乘机出行。预计保障航班13.7万班，日均超过1.7万班。其中，日均保障国内客运航班14000班、运输国内旅客196万人次，分别比2019年国庆假期增长18%、17%。 相比于以回乡需求为主的春节，以及放假时间相对较短的五一，本次国庆长假显然更利于旅游出行需求的释放。因此，本次国庆假期航司的表现非常值得关注。 2. 国内航线运力投放：供给端基本持平7月 在7月大幅提升运力供给之后，国内航线处于相对饱和的状态，因而8月各航司并未选择继续增投。国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的163%、127%和120%，较上月基本持平。由于行业的季节性影响，暑运期间增投运力是常规操作，进入9月后运力投放预计会有小幅的收缩。 10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,000201 9-01201 9-04201 9-07201 9-10202 0-01202 0-04202 0-07202 0-10202 1-01202 1-04202 1-07202 1-10202 2-01202 2-04202 2-07202 2-10202 3-01202 3-04202 3-07202 3-10国内ASK：南航 国内ASK：国航 国内ASK：东航 6567697173757779818385201 9-01201 9-04201 9-07201 9-10202 0-01202 0-04202 0-07202 0-10202 1-01202 1-04202 1-07202 1-10202 2-01202 2-04202 2-07202 2-10202 3-01202 3-04202 3-07202 3-10国内客座率：南航 国内客座率：国航 国内客座率：东航 东兴证券行业报告 航空机场8月数据点评：国内航线客座率走弱或系油价上涨影响，期待国庆长假表现 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图3：南航8月国内运力投放相当于19年同期的120% 图4：国航8月国内运力投放相当于19年同期的163% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 由于目前三大航国内运力投放都逼近甚至超过19年同期的120%（国航增长较多主要是因为并表山航），三大航对后续的运力投放较为谨慎，以避免客座率下降对票价产生较大压力。 图5：东航8月国内运力投放相当于19年同期的127% 图6：8月上市航司国内航线运力投放相当于19年同期的136% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图7：春秋8月国内运力投放相当于19年同期的163% 图8：吉祥8月国内运力投放相当于19年同期的146% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3. 国内航线客座率：除国航外，客座率环比皆小幅下滑 119.6% 95%100 %105 %110 %115 %120 %125 %05,00010,00015,00020,00025,00030,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 163.2% 80%90%100 %110 %120 %130 %140 %150 %160 %170 %180 %05,00010,00015,00020,00025,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 126.5% 80.0%90.0%100 .0%110 .0%120 .0%130 .0%140 .0%05,00010,00015,00020,00025,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 163.2% 162.8% 145.7% 135.9% 126.5% 119.6% 国航 春秋 吉祥 合计 东航 南航 162.8% 110 %120 %130 %140 %150 %160 %170 %01,0002,0003,0004,0005,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 145.7% 90%100 %110 %120 %130 %140 %150 %01,0002,0003,0004,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) P4 东兴证券行业报告 航空机场8月数据点评：国内航线客座率走弱或系油价上涨影响，期待国庆长假表现 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 8月航司客座率除国航外环比7月皆呈现小幅下降，而往年（疫情前的）8月一般都是航司全年客座率高点，因此今年8月的客座率数据是偏弱的。 图9：南航国内航线客座率环比下降0.5个百分点 图10：国航国内航线客座率环比提升0.9个百分点 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 我们认为客座率下降主要与7月以来油价持续提升导致的票价上涨有一定关系。8月5日和9月5日，燃油附加费两连上调，从6月最低时的20/30元上涨至目前的60/110元。暑期旺季旅游出行需求占比较高，而旅游需求非刚性，对价格变化较为敏感，涨价会一定程度上抑制需求，导致客座率环比下降。 图11：东航国内航线客座率环比下降1.1个百分点 图12：8月国内航线客座率较19年同期低约7个百分点 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图13：春秋国内航线客座率环比下降0.4个百分点 图14：吉祥国内航线客座率环比下降0.2个百分点 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 80.0% 40%50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2022) 客座率(2023) 76.8% 40%50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(20