敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场8月数据点评：客座率创年内新低，航司三季报承压 2021年9月17日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：8月份,受南京疫情及其扩散影响，民航呈现客货双降的态势，全行业完成旅客运输量、货邮运输量分别为2240.7万人次、52万吨，同比分别下降51.5%和5.6%。旅客运输量相当于2019年同期的36.6%；货邮运输量相当于2019年同期82.5%。 8月南京疫情多地扩散对行业造成沉重打击，预计莆田疫情影响小于南京与广州疫情：南京疫情对8月航空业产生了巨大打击，主要是因为其传播广泛，疫情蔓延至十余个省份的20多个城市。相比于南京疫情，广州疫情虽然也较为严重，但其范基围本控制在省内，航空业所受的影响就明显小于南京疫情。 莆田疫情至今控制在福建省内。假设疫情不出省，则其对航空业的负面影响会远弱于南京疫情，也大概率弱于广州疫情。9月数据环比会有明显的改善，但预计依旧会明显弱于今年4-5月未发生疫情时的水平。 客座率与运力投放指标都低于今年2月，创年内新低：8月航司客座率低于今年2月水平，创年初以来新低；较19年同期则有26%左右的差距。三大航除了南航客座率勉强超过60%，国航与东航都在60%以下；运力投放方面，8月航司国内线运力投放仅相当于19年同期的60%，同样是低于今年2月水平。从目前披露的数据来看，8月是今年到目前为止航司经营压力最大的一个月。 连续疫情导致今年三季度航司的业绩承压。9月受莆田疫情影响，行业依旧难以恢复正常水平。结合7、8两月的表现，三季度航司业绩承压。目前看来疫情对民航业是一个长期考验，需要做好持久战的准备。 国际航线暂不具备放松条件：海外疫情有局部反弹趋势，目前美国新冠日新增甚至超过20万例。在这一背景下，除了国内继续推进疫苗接种外，对国际航班的检疫短期也不可能放松。未来几个月我国还将迎来冬奥会，疫情防控不容有失。我们认为出入境管制的放开需要与隔离条件的强化相匹配，只有在各方都为隔离做了充分准备的情况下，才可以适当的提升国际航班量。目前开放管制的前提还不具备。 投资建议：疫情的反复导致航司未来一段时间的恢复情况难以估计。目前我国疫苗接种率已经超过70%，但连续的局部疫情说明现有的疫苗保护率还不足以完全遏制疫情。在国际航线放开暂不具备条件的情况下，稳定的国内环境才是航空业扭亏的关键因素，也是目前行业需要关注的重中之重。因此，若未来国内病例能够维持零新增，对航空业的估值会有明显的提振作用。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；地缘政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来3-6个月行业大事: 2021-10-10民航局公布2021年9月民航运行数据 2021-10-16起上市公司披露9月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 117 2.8% 重点公司家数 - - 行业市值 29508亿元 3.11% 流通市值 22960亿元 3.21% 行业平均市盈率 32.3 / 市场平均市盈率 13.7 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%20-0 920-1 020-1 120-1 221-0 121-0 221-0 321-0 421-0 521-0 621-0 721-0 8交通运输(中信) 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场8月数据点评：客座率创年内新低，航司三季报承压 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目 录 1. 南京疫情导致航司承压，莆田疫情影响预计小于南京与广州疫情 .............................................................................................. 3 2. 整体运力供给：8月运力投放降至年内最低水平 ........................................................................................................................... 3 3. 国内航线：平均客座率仅60%左右，低于今年2月水平 ............................................................................................................. 4 4. 国际航线：放松管制必须循序渐进 .................................................................................................................................................. 6 5. 机场国内吞吐量：广深两场8月处于恢复期，预计8月基本恢复.............................................................................................. 6 6. 风险提示............................................................................................................................................................................................... 7 插图目录 图1：东航8月运力投放相当于19年同期的38%................................................................................................................................. 3 图2：南航8月运力投放相当于19年同期的39%................................................................................................................................. 3 图3：国航8月运力投放相当于19年同期的35%................................................................................................................................. 4 图4：吉祥8月运力投放相当于19年同期的59%................................................................................................................................. 4 图5：春秋8月运力投放相当于19年同期的81%................................................................................................................................. 4 图6：8月国内航线运力投放相当于19年同期的60%.......................................................................................................................... 4 图7：8月国内航线客座率较19年同期下降约26%.............................................................................................................................. 4 图8：东航国内航线客座率与ASK占19年比重.................................................................................................................................... 5 图9：南航国内航线客座率与ASK占19年比重.................................................................................................................................... 5 图10：国航国内航线客座率与ASK占19年比重 ................................................................................................................................. 5 图11：吉祥国内航线客座率与ASK占19年比重.................................................................................................................................. 5 图12：春秋国内航线客座率与ASK占19年比重 ................................................................................................................................. 5 图13：8月国际航线运力投放仅相当于19年同期的4.7% .................................................................................................................. 6 图14：国际航线客座率较19年同期下降约26%................................................................................................................................... 6 图15：浦东机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的35%................................................................................................................... 6 图16：首都机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的24%................................................................................................................... 6 图1