更新报告：稳预期、强信心，首推回购注销

2024-09-21 訾猛,李美仪国泰君安证券爱吃胡萝卜的猫 

回购注销计划：贵州茅台发布股份回购方案，拟出资30-60亿元回购并注销股份，回购价格上限为1795.78元/股，对应回购股份167-334万股，占总股本0.13%-0.27%。此为上市以来首次实施注销回购，彰显市值管理决心。
股东回报：公司此前提出未来3年分红率不低于75%的规划，并推动特别分红常态化，计划2024-26年每年两次现金分红，预计24年内将派发第二笔分红，回报力度超市场预期。
稳价策略：面对市场环境变化，公司通过调整产品端投放策略和渠道端控放量节奏，推动批价回升。截至9月20日，箱茅、散茅批价分别报2470元、2360元，渠道库存较为良性。
增长目标：张董事长提出确保24年营业总收入增长15%的目标，24H1公司总营收增速超17%，全年目标无虞。

投资建议：维持“增持”评级。公司积极响应“国九条”，通过回购注销和分红回报投资者，呵护市场信心。预计2024-26年EPS分别为68.41元、78.82元、90.11元，参考可比公司估值，给予24年33倍PE，目标价2240.12元。
财务预测：预计2024-26年营业收入分别为173.56亿元、199.78亿元、227.61亿元，净利润分别为85.94亿元、99.01亿元、113.19亿元。
估值水平：当前市盈率25.32，市净率7.3，净负债率-26.58%。