【市场聚焦】油脂油料:多事之秋

近期油脂油料市场表现强劲，宏观、政策及供需方面均对价格形成向上支撑。9月份降息后价格有所回落，但市场趋势仍存在不确定性，贸易摩擦的反复对价格影响较大。预计美豆和国内蛋白价格将维持偏强震荡格局，波动区间不大，油脂相对更偏强。

外盘大豆方面：
价格在955美元/蒲式耳附近筑底，CBOT基金净空持仓持续减少，减仓速度平缓。美国供需表无显著变化，9月报告结转库存增加5.5亿蒲。巴西天气存在短期干冷影响，但后期降水有望改善，对巴西新作影响有限。

国内市场方面：
近期事件（如加拿大菜籽反倾销、中美贸易摩擦）显著影响盘面。豆菜粕价差快速缩窄后，豆粕价格因潜在摩擦预期上涨，国内反制措施后价格有所回落。

• 菜系：当前供应充裕，但后期供应预期减少，油厂远期采购锐减，库存将逐步消耗。
• 豆系：国内豆粕和豆油库存已见顶，后期到港减少将缓解供应压力，现货企稳，盘面震荡偏强。
• 油脂：马棕和印尼棕榈油库存压力不大，马棕库存上升不及预期，印尼库存低位。印度提高植物油关税但市场反应有限。国内棕油库存小且持续下降，豆油与豆粕类似将走去库路线，菜油后期供应减少或增加俄非转菜油采购，整体库存从高位向中性过渡。

研究结论：

• 油籽蛋白：短期反弹驱动存在，但不足以支撑大幅上涨。外盘CBOT大豆无趋势行情，国内豆粕和菜粕因贸易摩擦担忧及供应预期走强，预计强于外盘。现货供需压力缓解提供阶段性支撑。
• 油脂：走势或将重回油脂强于蛋白格局，产地棕榈油库存压力小，国内三大油去库预期持续，原油企稳亦有支撑。预计油脂价格以偏强区间震荡为主。