利润增速有待转正，海外市场量价齐升

欧科亿(688308.SH) 利润增速有待转正，海外市场量价齐升 机械设备｜通用设备 2024年09月17日评级买 入评级变动维持 投资要点： 营收稳步增长，净利润增速有待转正。2024年H1，公司实现营收5.8亿元（yoy+8.8%），归母净利润0.6亿元（yoy-44.6%），扣非归母净利润0.4亿元（yoy-55.6%），经营净现金流-1.1亿元，较去年同期大幅下滑。2024年第二季度，公司实现营收3.2亿元（yoy+26.7%/qoq+19.5%），实现归母净利润0.3亿元（yoy-38.5%/qoq+1.3%），经营净现金流0.3亿元，同环比转正。 利润率承压，现金流收缩。2024年H1，公司毛利率/净利率分别为26.1%（yoy-6.5pct）/10.4%（yoy-10.0pct），利润率持续承压。其中2024年第二季度，公司毛利率为27.0%（yoy-6.1pct/qoq+1.9pct），净利率为9.6%（yoy-10.2pct/qoq-1.7pct）。公司根据市场需求对产量进行了调整，产能利用率下降导致公司上半年营业成本同比增长19.3%，使得公司利润率表现不及预期。公司上半年经营净现金流下滑，我们分析主要原因有：1）为应对原材料涨价，公司积极备库，支付的现金增加；2）目前直销业务应收回款周期较长，公司直销比例提升，对回款进度有一定影响。随着下半年库存消化以及下游行业的回暖，公司现金流水平有望恢复。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 周 艺晗研 究助理zhouyihan96@hnchasing.com 整刀产能持续释放，整包业务进一步拓展。分产品来看，2024年上半年：1）公司数控刀具产品营收3.2亿元（yoy+3.7%），占比55.4%，销量4,247万片，均价7.6元/片，毛利率为35.8%，其中公司自产数控刀片毛利率为42%。公司新增整硬刀具产品实现销售收入0.3亿元，新增2,200多种品种，目前已释放60%的一期产能，市场订单状况良好，随着新增产能的持续释放，产品毛利逐步提升，对利润率的拖累影响也将减小。2）公司硬质合金制品实现营收2.5亿元（yoy+14.5%），占总营收43.9%，共计销量806吨，均价31.6万元/吨，综合毛利率为14.5%。公司新增棒材产能已开始贡献业绩增量。3）公司100亿米钨丝生产线项目于今年6月份设立，目前产品已开始小批量试制，并取得了上市公司的客户验证和小批量供货。4）公司整体解决方案应用场景进一步拓宽，推出了用于汽车制造（发动机缸体、缸盖、曲轴等）、航空航天（机匣、叶片等）、轨道交通（道岔、车轴、火车轮毂等）、风电（法兰、行星轮、底座）以及手机中框等行业的刀具加工方案应 相关报告 1欧科亿（688308.SH）年报跟踪：短期业绩承压，看好公司产能释放和出口业绩2024-04-222刀具行业深度：上下游共振，国产化助力，刀具行业静待花开2023-12-253公司点评*欧科亿（688308.SH）2021年三季报点 评 ： 盈 利 能 力 持 续 提 升 ， 公 司 发 展 向 好2021-10-22 用，公司整体解决方案服务逐步补全完善。 数控刀具出口拉动海外销售实现量价齐升。报告期内，公司海外销售收入为1.2亿元（yoy+94.7%）。其中，数控刀具产品出口收入实现9,707.2万元（yoy+117.9%），数控刀具产品中出口产品占比达到30.2%，出口数控刀具平均单价为11.8元/片，产品结构呈现高端化发展趋势。公司在欧洲地区（尤其是俄罗斯）以及韩国等市场开拓顺利。此外，公司还将在德国设立欧洲子公司，通过常驻海外机构，进一步扩大海外销售渠道和海外市场影响力，提升业务发展空间。 盈利预测：预计公司2024-2026年营收12.0亿、14.5亿、18.0亿，归属净利润1.8亿、2.4亿、3.1亿，EPS分别为1.1元、1.5元、1.9元，对应市盈率PE为12.9倍、9.9倍、7.6倍。公司积极布局高端刀具，完善产品及服务布局，持续拓展新产品及新市场业务，发展空间显著，给予公司2024年PE估值16~20倍，对应合理区间为18~23元/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、新 产能投放不及预期、原材料价格风险、宏观经济风险。 资料来源：iFinD、财信证券 资料来源：iFinD、财信证券 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438