宏观主导逻辑
中秋假期期间，欧洲经济数据表现低迷，美国零售数据好于预期，但就业市场数据转弱提振降息50BP预期。CME联邦利率期货显示，降息50BP概率已反超25BP。假期后，有色金属走势分化，累库存情况差异及市场需求变化导致涨跌互现。预计降息预期兑现后，各国货币政策将趋于宽松，有色金属料回归基本面差异带来的波动。后续关注需求预期与供给端相对变化。
铜市分析
- 宏观层面：美国经济衰退担忧减弱，9月降息50BP预期增强，美元指数回落，铜价二次探底被确认，阶段性反弹。但美国8月ISM制造业PMI47.2，连续5个月低于50%，新订单降至15个月低点，出口订单萎缩，主动补库动能偏弱。中国制造业PMI同样连续4个月处于荣枯线下方，限制铜价反弹空间。
- 产业层面：国内主流地区铜库存加速去化，但整体库存仍偏高，海外库存高于近年同期，全球显性库存压力仍大。国内铜需求在价格低于72000时有所释放，但反弹后需求将再度走弱。
- 结论：复盘美联储降息周期，铜价多以下跌为主。无论降息25BP或50BP，铜价短期都将面临调整压力，75000附近可尝试逢高沽空。
锌市分析
- 供应：矿产端四季度改善空间有限，锌精矿供给偏紧，冶炼企业8-9月产量料企稳。
- 库存：旺季去库存持续，假期外盘锌回升，节后锌价高开低走，下游需求季节性回升有所支持，但交割在即，现货成交一般，刚需采购。
- 结论：注意前期高点附近阻力，降息预期兑现后需防兑现调整。
铝及氧化铝分析
- 沪铝：震荡偏强，供给端放量，需求端进入旺季，宏观刺激下盘面跟随有色板块波动。沪铝中长线盘面维持区间震荡，短线20000一线压力较大，建议关注能否有效突破。上方压力位20500，下方支撑位19000。
- 氧化铝：整体盘面走势跟随有色板块运行，建议中长线高抛低吸区间操作为主。需关注产能复产情况及矿端供应情况。
锡市分析
- 基本面：矿端进口环比回升，精炼锡加工费暂时企稳，但矿端供应紧张仍是供给端隐忧，逐步传导至冶炼端，加之大厂检修，预计供应短期偏紧。上期所锡库存近日有所反弹。
- 结论：建议逢低可适量建多，需关注矿端供应情况及宏观风险。上方压力位280000，下方支撑位240000。
铅市分析
- 节后调整：国内外累库存，需求修复意愿不明朗，铅价回调承压。
- 结论：铅10合约预计阶段会继续在16000-17200之间波动为主。关注美联储降息兑现情况与市场预期的差异，后续市场走势有待需求修复。
镍及不锈钢分析
- 沪镍：主力合约整理，预计会在12-13.5万元之间波动回升，下沿附近企稳意愿较强，短线偏多。后续注意实际俄罗斯实际贸易政策变化。关注降息预期兑现后市场供需的进一步变化。
- 不锈钢：整理。当前成本支撑逻辑存在，价格低迷亏损加剧，9月排产增加，现货持续去库存，预计继续会在13000-14200之间波动回升。镍/不锈钢波动。
工业硅分析
- 盘面：震荡整理，仍未脱离底部区间。供给端开工小幅下滑，需求难以大幅上升，产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有反复，有色板块波动显著。
- 结论：重点关注注册仓单变化，盘面延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。
