核心观点与关键数据
旅游行业整体相对稳定，消费活力持续释放
- 出游数据：中秋假期3天全国国内旅游出游1.07亿人次，同比增长6.3%；总花费510.47亿元，同比增长8.0%。客单价继清明假期后第2次节假日超过2019年同期，表现略超预期。
- 出行方式：全社会跨区域人员流动量日均超2.05亿人次，同比增长28.2%。铁路客运量预计超4299万人次，民航预计累计发送旅客511.16万人次。
- 微度假：中短途游占主导，同省酒店订单占比超过50%。
- 中式游：民宿游、团圆游受欢迎，赏月、赏灯热度较端午假期分别涨61%、267%。乌镇“走月亮”习俗带动门票订单量增长18%。
- 景点：峨眉山接待游客6.92万人次，黄山接待游客4.6万余人。《黑神话·悟空》带动山西大同、忻州等地旅游订单增长近4成，云冈石窟等景点跻身山西热门Top 5。
- 免税：海口离岛免税购物金额2.06亿元，免税购物人数3.47万人次，人均消费5943元。
出入境游客双向奔赴，机酒价格受基数影响略有承压
- 出入境：出境方面，拼假去国外旅游热度同比增长超160%；入境方面，国际游客更多选择北京、广州等城市，韩国成为九寨沟、张家界等内陆目的地的主要境外客源地。
- 机酒价格：酒店价格低于去年，三星级酒店平均价格较国庆假期便宜约20%；国内机票单程含税均价约770元，较去年中秋和国庆前3日下降约25%。
- 热门景点：国内酒店市场预定价格相对稳定。
消费活力持续释放，以旧换新提振消费
- 城市消费：北京市重点商圈客流量同比增长21.1%，四川零售和餐饮企业销售额同比增长5.2%，较2019年同期增长20.4%。
- 以旧换新：四川汽车/家电/家具建材消费分别增长4.4%/12.9%/2.4%。苏宁易购以旧换新销售增长148%，套购订单量同比增长298%。
- 餐饮：四川重点监测餐饮企业营业额同比增长9.9%，较2019年同期增长53.1%。海底捞中秋假期累计接待顾客超500万人次，热门门店翻台率在9次左右，小城门店每日翻台率普遍在7次以上。
- 票房：中秋档全国电影票房3.89亿元，观影人次957万。
研究结论与投资建议
- 行业走势：社服零售基本面维持整体平稳复苏，各行业性价比趋势有所增强。
- 投资建议：
- 重点推荐增长潜力较大、估值相对稳健的板块龙头：名创优品、安克创新、小商品城等。
- 看好旅游β：九华旅游、峨眉山A、长白山等。
- 重点关注跨境板块：赛维时代、华凯易佰、三态股份等。
- 酒店及免税板块估值具备配置价值：华住集团、锦江酒店、中国中免等。
- 餐饮板块仍值得密切跟踪：百胜中国、海底捞、九毛九等。
- 关注美团、米奥会展等板块细分龙头的积极变化。
- 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。
