Q3收入与利润稳定双增，持续释放品牌活力

曼卡龙(300945) Q3收入与利润稳定双增，持续释放品牌活力

核心观点
曼卡龙2025年前三季度实现营收21.64亿元（同比+29.3%），归母净利润1.02亿元（同比+32.6%）；Q3单季营收6.08亿元（同比+36.2%），归母净利润0.25亿元（同比+25.3%）。公司通过线上线下全渠道协同发展，持续优化费用水平，并深化品牌定位，推动业绩稳定增长。

关键数据

• 营收与利润：25Q1-Q3营收21.64亿元（+29.3%），归母净利润1.02亿元（+32.6%）；25Q3营收6.08亿元（+36.2%），归母净利润0.25亿元（+25.3%）。
• 渠道表现：线上业务收入占比55.0%（11.90亿元，+39.3%），线下业务收入占比45.0%（9.74亿元，+20.3%）。
• 费用率：25Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.06%/2.50%/0.06%/-0.19%（同比-1.02/-0.19/+0.02/+0.40 pct）；25Q3费用率分别为5.99%/3.05%/0.07%/-0.36%（同比-1.31/-0.12/-0.02/+0.24 pct）。
• 盈利能力：25Q1-Q3毛利率14.09%（同比-0.04 pct），归母净利率4.72%（同比+0.12 pct）；25Q3毛利率15.55%（同比-0.40 pct），归母净利率4.19%（同比-0.36 pct）。

产品与品牌策略

• 产品线：质感轻奢线（绸光系列、东方庇佑系列）、时尚新锐线、非遗花丝线，聚焦年轻审美与东方时尚。
• 渠道布局：核心商圈直营店+省外加盟，拓展华东、华中、西南市场，提升单店效益。
• 营销策略：“经典国潮+轻奢时尚”双线驱动，与德寿宫、方回春堂、盗墓笔记IP合作，推出中药养生联名系列、黄金谷子联名款，深化品牌年轻化定位。

研究结论
维持“增持”评级，预计25-27年营收30.5/38.5/48.0亿元，归母净利润1.30/1.69/2.15亿元，EPS分别为0.50/0.65/0.82元，对应PE分别为37/28/22倍。公司有望通过产品创新、渠道优化和品牌深化持续提升市场份额，实现全国性扩张。

风险提示
行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、产品推广不及预期、金价大幅波动等。