每日报告回放

市场研 究 每日报告回 放 证券研究报 告 目录 每日报告回放（2024-09-1809:00——2024-09-1915:00）2 行业更新：海运《油价下跌运价回升，把握逆向布局时机》2024-09-192 行业日报/周报/双周报/月报：航空《提示油价下跌期权，建议逆向布局》2024-09-192 行业更新：煤炭《再现红利吸引力，煤炭或迎来拐点》2024-09-194 行业日报/周报/双周报/月报：家用电器业《政策带动短期数据好转，龙头优先受益》2024-09-185 行业日报/周报/双周报/月报：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20240918》2024-09-186 行业日报/周报/双周报/月报：建材《走向传统旺季，关注龙头竞争优势》2024-09-187 行业日报/周报/双周报/月报：通信设备及服务《CIOE顺利举办，高速光互联技术快速迭代》2024-09-187 行业更新：新兴能源《【国君电新】动力电池数据库20240918》2024-09-188 行业更新：新兴能源《【国君电新】新能源汽车数据库20240918》2024-09-189 公司更新报告：芯源微（688037）《新签订单高增，track、清洗、封装多点突破》2024-09-199 公司首次覆盖：宏发股份（600885）《继电器龙头地位稳固，电气产品开启第二增长曲线》2024-09-1810 公司更新报告：凯盛科技（600552）《需求阶段性承压，关注UTG及材料新品释放》2024-09-1810 公司首次覆盖：晋西车轴（600495）《聚焦铁路装备晋西集团唯一上市平台》2024-09-1811 公司更新报告：钢研高纳（300034）《出口业务表现亮眼，高温合金龙头稳健增长》2024-09-1812 公司更新报告：软通动力（301236）《二季度环比扭亏，筑牢软硬一体化优势》2024-09-1813 公司更新报告：雷赛智能（002979）《经销策略成效显著，逐渐扩大华东市场》2024-09-1813 公司更新报告：伟创电气（688698）《海外拓展顺利，专机竞争力显著》2024-09-1814 市场策略周报：《转债修复节奏的关键》2024-09-1815 英文报告：《GTJAMORNINGBRIEF20240919》2024-09-1916 每日报告回放（2024-09-1809:00——2024-09-1915:00） 岳鑫（分析师） 0755-23976758 yuexin@gtjas.comS0880514030006 尹嘉骐（分析师） 021-38038322 yinjiaqi@gtjas.comS0880524030004 行业更新：海运《油价下跌运价回升，把握逆向布局时机》 2024-09-19 原油油运：近期油价下跌运价回升，旺季可期高度难测。2024上半年淡季不淡，Q3需求趋弱而油价高企，炼厂开工不足致短期承压。近期油运板块调整，或源于油价大跌增加原油需求担忧。2024年1-8月原油运需求继续增长，其中海运量较2019年仍正增长，且原油贸易重构持续驱动平均航距较2019年拉长约一成。油价下跌对油运是利好还是利空？核心在于油价下跌的原因。若是原油增产，将刺激原油消费利好油运；若是原油需求缩减，将取决于油价下跌对量的刺激程度可否对冲需求曲线移动。近期油价大跌运价回升，或催化市场对油价下跌影响逻辑的认知修正。业界仍普遍认为原油消费作为传统能源具有韧性，IEA等维持2025年继续增长1%的预测。建议未来关注大西洋增产节奏，及OPEC+与美国原油政策。提示十月将进入传统旺季，我们认为旺季可期高度难测。 成品油运：淡季炼厂开工不足，运价低位仍可盈利。2022年恐慌抢运主导景气飙升，2023年炼厂东移接力保障高景气。2024上半年高产能利用率叠加红海影响，运价中枢再创历史新高。其中，成品油运需求继续超预期增长，背后是炼厂东移持续驱动跨区域贸易增长。估算2024年1-8月海运量同比增长3%，较2019年增幅达9%，且航距较2019年拉长超一成。预计未来炼厂东移趋势将持续，成品油运需求增长将超预期，且运价弹性空间将打开。近期炼厂开工不足致短期承压，不改未来数年炼厂东移趋势与需求超预期增长。 油运供给：未来数年船台饱和，规模下单意愿不足。1）在手订单有限。上半年原油轮VLCC规模未增，成品油轮规模仅增1%。目前VLCC/MR在手订单占比为7.9%/16.8%。2）新船投资回报率预期仍低，船东规模下单意愿不足。未来数年船厂船台饱和且产能约束坚定，船价高企；环保监管趋严，而新能源选型困难；新船投资回收周期预期缩短；运价中枢预期尚有分歧，未一致性乐观预期。3）船队老龄化严重，未来淘汰可期。油轮未来两年20岁以上老船占比将超20%。环保监管与影子船队制裁趋严，有望加速老船淘汰。 投资策略：把握油运逆向布局时机，维持增持。过去两年贸易重构与炼厂东移驱动油运需求大增，且油轮供给刚性逐步凸显。2024Q3淡季炼厂开工不足，贸易节奏与油价主导短期波动。近期油价大跌加剧需求担忧，而实际运价回升，或将催化市场认知修正。预计未来数年供需将继续向好，油运景气上升与持续将超预期。建议放低旺季博弈，逆向布局油运超级牛市期权。维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持”。 风险提升：经济波动风险、地缘风险、油价风险、安全事故等。 岳鑫（分析师） 行业日报/周报/双周报/月报：航空《提示油价下跌期权，建 0755-23976758 yuexin@gtjas.comS0880514030006 尹嘉骐（分析师） 021-38038322 yinjiaqi@gtjas.comS0880524030004 议逆向布局》2024-09-19 【国君航空】提示油价下跌期权，建议逆向布局 1、暑运：需求旺盛，行业或大额盈利。 1）客流：7-8月客流同比增长超12%，较2019年增长近18%，创历史新高，超市场与局方预期。暑运高峰启动晚，但持续性好于2023年。 2）运投：航司周转恢复至高位，估算7-8月行业ASK较2019年增投约17%，其中，三大航国内ASK增投26%，国际ASK恢复91%。 3）客座率：旺季供需恢复良好，三大航客座率84%，同比提升6个百分点，更较2019年暑运高0.2个百分点。 4）票价：国内含油票价同比2023年暑运高基数有明显回落，估算接近2019年暑运。客座率上升对冲票价回落，座收表现或好于预期。 5）预计暑运航司营收继续增长，行业有望再现大额盈利，且小航盈利表现或继续好于行业。 2、2024年航司灵活调整收益策略，近期中秋淡季有所改善。 1）相较于2023年行业性价格优先策略，2024年针对淡旺季明显特征，航司灵活调整收益管理策略。 2）2024年旺季：航司普遍积极收益管理，春运票价高于2019年，暑运票价估算接近2019年。 3）2024年淡季：Q2航司以价换量，客座率上升对冲部分票价回落；近期中秋淡季航司动态调整合并航班，提升客座率实现票价稳中有升。 淡季积极收益管理策略持续性有待进一步观察。考虑全年经营目标，预计下半年淡季航司价格竞争或将有望较上半年有所改善。 3、再次提示航空具有油价下跌期权。 1）燃油成本占航司成本近四成。根据2024年中报静态测算，若航油采购均价下降10%，估算国航/东航/南航/吉祥/春秋年化将分别增加净利润41/35/42/5.3/4.7亿元。 2）提示油价对航司盈利影响并非简单依照静态测算，而取决于供需。 3）近期油价中枢回落，考虑旺季供需已恢复良好，预计将有能力留存部分燃油 缩减至利润。提示未来一年航司旺季盈利有望展现超预期弹性。 4、预期回落低位，建议逆向布局。 1）长期而言，中国航空需求长期空间巨大，空域时刻瓶颈持续，票价已基本市场化，且航司已理性显著放缓机队增速。待供需恢复，盈利中枢上升仍将可期。 2）2024年中国航空市场供需仍在恢复中，其中旺季供需恢复票价中枢上升，淡季供需承压客座率提升对冲票价回落。未来国际增班与需求增长将继续驱动供需恢复。 3）市场预期处低位，航司长期价值渐显，汇率风险有限，具有油价下跌期权，建议逆向布局。维持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空等“增持”评级。 5、风险提示。经济波动、行业政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 黄涛（分析师） 021-38674879 huangtao@gtjas.comS0880515090001 行业更新：煤炭《再现红利吸引力，煤炭或迎来拐点》 2024-09-19 投资建议：我们认为煤炭板块在2024H1业绩压力已经基本释放完毕，自2023年年初以来煤价持续下降带动行业ROE回落预计在2024Q2-Q3见底。未来在行业价格底部及中枢越发清晰的带动下，煤炭行业周期性减弱，红利龙头盈利可预见性与稳定性更强，“红利”的投资思路延续。推荐：1）优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业；2）煤电一体的新集能源；受益陕西能源；3）长协焦煤标的：淮北矿业、恒源煤电、平煤股份、山西焦煤；4）业绩底部恢复的山煤国际、潞安环能、兰花科创。 煤炭领先大多数行业，提前检验压力测试期下行业供需。我们认为回顾2024年，煤炭行业经历了中期压力最大的淡季及旺季，3月开始的电煤需求淡季，价格主导为非电煤，但钢铁水泥等行业盈利击穿2015年的底部，下游已经经历了 偏历史极值的需求状况，煤价最后底部维持813元/吨。而6月开始的电煤旺季， 水电的大幅度增长（部分区域来水创历史新高），导致火电增速-7.4%，做为2023年占近70%的发电来源，火电需求也检验了一把偏极值的假设，同时叠加山西增产，但最后煤价依然较为稳定在840元/吨左右，在偏极端的供需背景下整体煤价依然韧性十足。 日耗维持历史最高水平，基本面超预期下板块向上拐点或不远。我们观察到7月开始随着水电需求的边际走弱，立马8月火电增速转负为正。而日耗数据也攀升至历史最高水平并一直延续至今，并且当前并未跟随过往经验出现日耗的季节性回落，始终维持历史最高水平。我们判断这可能源于超越往年的气温、电网优惠导致非电煤自发电比例下降及新能源调峰等原因，这可能使得短期日耗快速回落可能性降低，预计电煤的日耗下降可能要延后至国庆后。同时当前非电煤的 钢铁、建材水泥基本面已经显现出较为明显的底部回暖特征，预计非电煤需求逐步抬升可以支撑后续部分电煤需求转淡的缺失，而10月开始北方冬季补库也即将开始，在此背景下煤价后续回落的下行压力将明显较市场预期更小。 板块再现红利吸引力。我们认为从煤炭中报角度看，头部企业在行业下行压力仍大的背景下，业绩其实均符合甚至超过预期。而展望Q3，随着当前基本面煤价超预期，预计板块业绩继续呈现同比改善趋势。而中报，多家煤炭企业增加中期分红，板块分红向上趋势可能继续抬升；近期长端的利率又出现明显下行，10年期国债回落至2.04%，当前板块股息率在中报业绩调整后依然有平均6%以上，再现红利的吸引力。 风险提示：下游需求不及预期、钢铁价格大幅下跌、进口规模扩大 蔡雯娟（分析师） 021-38031654 caiwenjuan024354@gtjas.com S0880521050002 樊夏俐（分析师） 021-38676666 fanxiali@gtjas.comS0880523090006 李汉颖（研究助理） 010-83939833 lihanying026725@gtjas.com S0880122070046 行业日报/周报/双周报/月报：家用电器业《政策带动短期数 据好转，龙头优先受益》2024-09-18 上周行情回顾：2024年第36周申万家电指数涨跌幅为-0.95%，好于沪深300指数涨跌幅（-2.7%），主要原因是各地方政府以旧换新政策细则陆续出台，为后续家电销售托底。 行业边际变化：1）9月第