铝市场分析
第一章 复盘与交易策略
交易策略
- 宏观环境：美国就业数据及通胀预期变化影响市场情绪，8月底以来衰退担忧升温，市场情绪较弱。
- 产业供应：年底仍有产能释放，9月初运行产能4352万吨，预计全年产量4308.2万吨，同比增加3.78%。
- 产业需求：9月需求略有改善，板带、线缆企业订单好转，开工率回升，但建筑型材仍低迷。
- 库存：铝锭库存减少，铝棒库存增加，后续库存压力集中在铝棒。
- 交易逻辑：宏观悲观情绪压制铝价，但产业需求改善提供支撑，建议阶段性维持空单操作，以5/10日线为界。
- 套利：内外盘比值由LME铝涨跌主导，下跌趋势中适合内外盘反套做多进口利润。
第二章 供需基本面数据
2.1 铝库存与价格
- 铝元素库存去化速度尚可。
- 铝价下跌现货升水明显好转，华东现货基差好转，主流消费地升水。
- 棒材库存去化。
2.2 供应
- 电解铝产量：8月产量368.9万吨，同比增加1.8%，1-8月产量2855.4万吨，同比增加4.6%。
- 全年产量预估：4308.2万吨，同比增加3.78%，进口185万吨，同比增加33.01%，总供应4493万吨，同比增加4.78%。
- 进口数据：7月进口25.7万吨，环比增加1.23万吨，同比增长11.1%，前7月累计进口230万吨，同比增长60.6%。
- 全球产量：7月全球原铝产量619.4万吨，同比增长2.4%。
2.3 需求
- 铝加工消费好转。
- 电解铝需求分化：
- 家电：8月内销排产671.5万台，同比下降15.8%，9月排产596万台，同比增长4.9%。
- 汽车：8月乘用车零售191.0万辆，同比下降1%，新能源汽车零售101.5万辆，同比增长42%。
- 组件：8月排产48-49GW，N型组件比例上升，需求平淡，企业排产分化。
- 地产：建设消费维持低迷，刺激政策从保交楼过渡至刺激消费。
- 电力投资及线缆消费：7月出口58.66万吨，同比增长19.79%。
氧化铝市场分析
1.1 宏观氛围与预期
- 宏观氛围偏弱，弱预期交易升温。
- 现货市场：9月初集中补库，河南、山东等地成交价格在3990-4010元/吨。
- 印尼成交：9月6日成交3万吨，离岸价537.5美元/吨。
1.2 仓单与基差
- 仓单去化速度放缓，基差上下波动。
- 09合约仓单较少，主要集中在10合约。
1.3 矿石供应
- 雨季影响：几内亚矿石紧缺，部分报价77-78美元/干吨。
- 进口矿：7月进口1500万吨，创历史新高，1-7月累计进口9237万吨，同比增长8.7%。
- 澳洲矿：1-7月进口2612.4万吨，同比增长19%。
1.4 利润与供应
- 氧化铝利润维持高位，8月加权平均完全成本2870元/吨，平均盈利1073元/吨。
- 供应端：国内产量小幅增加，海外略有走弱。
- 进口维持低位。
1.5 市场缺口与远期计划
- 市场仍存缺口，电解铝运行产能4351.4万吨，开工率96.7%。
- 远期投产计划：印度Vedanta二期、印尼Mempawah、中铝广西防城港二期等，最早在Q4初期。
1.6 交易策略
- 博弈核心：供应端何时超过需求，盘面在收敛基差与交易过剩间博弈。
- 合约策略：10、11合约基差收敛可能性大，适合低买；12、01合约面临供应转向宽松，但需注意环保限产，不宜过度悲观。
- 套利：临近交割月前半个月-1个月，过剩预期未来时可布局反套。
