原油周报：飓风影响供应，油价触底反弹

飓 风 影 响 供 应 ， 油 价 触 底 反 弹20240917 黄 秀 仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点 ◆库存：上周美国原油、汽油和馏分油库存增加。当周，美国原油库存(不包括战略石油储备）增加833,000桶，至4.191亿桶，此前市场预估库存增加100万桶。美国中西部地区的原油库存下降至自2023年9月以来的最低水平。上周美国原油净进口量增加153万桶/日。NYMEX原油期货交割地库欣原油库存减少170万桶。美国汽油库存增加230万桶，至2.216亿桶，市场预估为下滑10万桶。包括柴油和取暖油的馏分油库存增加230万桶，至1.25亿桶，受访分析师此前预估为增加30万桶。美国东海岸的馏分油库存增加180万桶，至3722万桶，为自2022年1月以来的最高位，周度增幅为自7月以来最大。 ◆供应：美国飓风影响原油供应，美国安全和环境执法局(BSEE)称，受飓风弗朗辛影响，周四墨西哥湾超过73万桶/日(近42%）的石油产出关闭。上周美国原油产量维持在1330万桶/日，比去年同期增长100万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC+已同意推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价创下九个月新低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。OPEC 8月原油日产量平均为2,659万桶，较7月减少19.7万桶，主要受利比亚产量下降的影响。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量在上半年几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 ◆需求：美国炼油厂原油加工量减少141,000桶日，当周炼油厂的产能利用率下降0.5个百分点至92.8%，此前市场预估为下降0.6个百分点。单周需求中，美国汽油需求和馏分油需求环比减少。美国石油需求总量日均1938.3万桶，比前一周低115.8万桶;其中美国汽油日需求量847.8万桶，比前一周低46万桶;馏分油日均需求量355.8万桶，比前一周日均低43.9万桶。在季节性层面上，美国劳动节后驾驶旺季尾声，需求略好于去年夏天的水平。市场一直在密切关注夏季的汽油供需情况，夏季汽油消费量有所增加。中国原油加工有所下降。8月份，规上工业原油加工量5907万吨，同比下降6.2%;日均加工190.5万吨。1—8月份，规上工业原油加工量47253万吨，同比下降1.2%。需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳。 ◆观点:供应端利好，美国飓风大幅降低美湾地区原油产量，OPEC+推迟恢复产量至11月，维稳油价意图明显，利比亚供应出口受限，油价有望触底反弹。长线看，油价存在基本面支撑，美国原油库存连续大幅下降，创2021年1月以来最长的连续下滑，且降幅均远超预期。旺季持续刺激原油需求增长，OPEC+维持减产政策削减原油供应，中期油价下方有所支撑。库存方面，美国原油库存上周小幅回升，去库趋势不改，整体库存水平处于过去六年同期较低水平，高温和出行高峰驱动去库预期，库存有望进一步回落。供应端，美国飓风影响美国产量，OPEC+表示已同意推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划。供应端利好与库存下行对油价有所支撑。 ◆策略：回调买入思路，SC2411参考区间500-600。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 资料来源：EIA、华联期货研究所 期现市场 期现结构 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 远期曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 原油运费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 美国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油、汽油和馏分油库存增加。当周，美国原油库存(不包括战略石油储备）增加833,000桶，至4.191亿桶，此前市场预估库存增加100万桶。美国中西部地区的原油库存下降至自2023年9月以来的最低水平。上周美国原油净进口量增加153万桶/日。NYMEX原油期货交割地库欣原油库存减少170万桶。美国汽油库存增加230万桶，至2.216亿桶，市场预估为下滑10万桶。包括柴油和取暖油的馏分油库存增加230万桶，至1.25亿桶，受访分析师此前预估为增加30万桶。美国东海岸的馏分油库存增加180万桶，至3722万桶，为自2022年1月以来的最高位，周度增幅为自7月以来最大。 美国采购原油补充石油战略储备，这会进一步加快市场上原油的去库存。5月15日，美国能源部发布招标公告，宣布将购买300万桶含硫原油，6月最终确定中标结果,要求供应商8月交付。这是去年释放2亿多桶原油后，美国能源部第二次补充SPR。7月10日美国能源部宣布，计划从10月到12月期间购买450万桶石油运往路易斯安那州的战略石油储 中国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 8月库存回升，因为进口原油大幅上升，且原油加工需求走弱，库存增量短期回升。中国原油加工有所下降。8月份，规上工业原油加工量5907万吨，同比下降6.2%;日均加工190.5万吨。1—8月份，规上工业原油加工量47253万吨，同比下降1.2%。 原油仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位，说明可交割油库的仓单库存水平较低。 供给端 OPEC产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 OPEC+此前表示，已同意推迟原定在10月和11月增加石油产量的计划，因油价创下九个月新低，并补充说，如有必要，可能会进一步暂停或逆转增产计划，这些国家原计划从10月起提高220万桶/日的产量。OPEC8月原油日产量平均为2,659万桶，较7月减少19.7万桶，主要受利比亚产量下降的影响。伊朗8月原油产量增加0.4万桶日，至327.7万桶日。委内瑞拉8月原油产量增加1.2万桶日，至87.46万桶日。科威特8月原油产量减少0.1万桶/日，至241.4万桶/日。OPEC+8月产量较7月减少30.4万桶/日，主要原因是利比亚受正击和哈萨克斯坦无序维护导致产量急剧下降。 自2022年末以来，OPEC+联盟实施一系列减产措施，以支持市场。近期OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶/日的减产将于2024年底到期，八个成员国220万桶/日的自愿减产将于2024年6月底到期。但OPEC+同意将366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，并将220万桶/日的减产行动延长三个月 美国产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油产量维持在1330万桶/日，比去年同期增长100万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，8月份至今产量大涨超100万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量从此前不到1200万桶/日悄然上升至目前的1330万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。同时未来产量的先行指标美国石油钻机数长期停留低位。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务。美国原油产量在上半年几乎没有增长，美国页岩油产量触及天花板，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。 美国钻井 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 未来产量的先行指标美国石油钻机数维持在稳定水平，因此美国页岩油后期增产的概率较低，产量可能进入瓶颈期。 全球产量 资料来源：EIA OPEC+持续减产政策，其中有减产约220万桶/日，其中包括沙特阿拉伯和俄罗斯将目前自愿削减供应130万桶/日的行动延长，沙特将减产100万桶/日，俄罗斯将减产30万桶/日延长，去年俄罗斯8月份追加减产50万桶/日，沙特7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括去年OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加2022年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到586万桶/日，相当于全球需求的5.7%左右，OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。 需求端 中国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国原油加工有所下降。8月份，规上工业原油加工量5907万吨，同比下降6.2%;日均加工190.5万吨。1—8月份，规上工业原油加工量47253万吨，同比下降1.2%。中国正值夏季出行旺季，参照今年整体节假日的亮眼出行数据表现，预计出行需求有望创新高，拉动原油消费。 一方面是假期出行需求井喷后，各大城市交通运输流量出现改善，对交通油品需求形成提振，带动炼厂开工负荷提升。从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看，两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平，同时五一、端午、暑期、国庆、春节等节假日出行数据超越2019年，出行活动恢复的趋势十分明朗，旅客出行增多，成品油消费恢复增长，原油需求将持续得到提振。中国是全球第二大石油消费国，原油的下游消费主要来自炼厂的加工，因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化。 中国原油进口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国8月原油进口量为4,910.3万吨，环比大幅增长15.97%，同比下降7%；1-8月累计进口量为36,691.4万吨，同比减少3.1%。中国8月成品油进口量为446.8万吨，1-8月累计进口量为3,250.6万吨，同比增加6.2%。中国7月原油进口量为4,233.7万吨，1-7月累计进口量为31,781.3万吨，同比减少2.4%。中国7月成品油进口量为324.7万吨，1-7月累计进口量为2,832万吨，同比增加4.6%。中国2024年7月原油进口量为4,233.7万吨，环比下降8.86%，同比减少3.07%。俄罗斯是第一大供应国，当月从俄罗斯进口原油7,458,312.668吨，环比减少11.54%，同比减少7.47%沙特阿拉伯是第二大供应国，当月从沙特阿拉伯进口原油6,410,746.921吨，环比减少5.95%，同比增长13.63%. 中国成品油出口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 出口方面，中国8月成品油出口量为492.1万吨，1-8月累计出口量为4,000.4万吨，同比减少5.8%。中国7月成品油出口量为498.4万吨，1-7月累计出口量为3,508万吨，同比减少4.1%。中国6月成品油出口量为536.7万吨，1至6月累计出口量为3,009.4万吨，同比减少3.8% 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国炼油厂原油加工量减少141,000桶日，当周炼油厂的产能利用率下降0.5个百分点至92.8%，此前市场预估为下降0.6个百分点。单周需求中，美国汽油需求和馏分油需求环比减少。美国石油需求总量日均1938.3万桶，比前一周低115.8万桶;其中美国汽油日需求量847.8万桶，比前一周低46万桶;馏分油日均需求量35