原油周报：供应端影响油价触底反弹

2024年11月24日 原油周报 报告要点： 创元研究 周五WTI、Brent收盘分别报70.13、74.37，环比上周五分别+3.18、+3.32，涨幅分别在4.75%、4.67%。上周五油价大跌触底后，本周俄乌冲突激化、OPEC再延长减产传言导致供应端预期的减少以及挪威油田停产、美国产量减少导致的供应端现实的减少，供应端主导油价反弹。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 地缘方面，关注重心转移到欧洲，周一乌军使用美国导弹袭击俄布良斯克州的军火库，周四俄军使用洲际弹道导弹，俄乌冲突走向激化的预期升高，支持油价反弹。 供应方面，上周在飓风拉斐尔影响下，美国原油产量下滑20万桶/日至1320万桶/日；挪威国家石油公司拥有的日产75.5万桶的西欧最大油田Johan Sverdrup于周一晚间因停电而停止石油生产，虽然已于周内恢复生产，但事发突然且发生之初并未明确重启时间，因此也有油价形成了推动；6月OPEC会议宣布要从10月逐步取消合计220万桶/日的减产以来，受到供需疲软的影响，OPEC已两次延长减产，此次伴随油价跌破70美金的海湾地区财政平衡油价，又有接近OPEC的人士表示OPEC将再次在12月初举办的会议上延长将于1月开始的增产计划，石油供应预期减少。需求方面，现实端是美国石油结束季节性去库，目前石油库存小幅累积，而预期端的疲软一直未改。 总体来看，短期油价由地缘驱动有不确定性，而供需方面预期未改依然偏弱，因此中期维持趋势向下观点。 目录 一、价格表现....................................................3 1.1走势回顾................................................................31.2地区价差................................................................41.3裂解价差................................................................41.4资金动向................................................................6 二、供需面......................................................7 2.1美国...................................................................72.2亚洲..................................................................10 四、总结......................................................13 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报70.13、74.37，环比上周五分别+3.18、+3.32，涨幅分别在4.75%、4.67%。上周伴随中东冲突预期放缓油价周内震荡并在周五大跌，本周，地缘关注重心转移到欧洲，周一乌军使用美国导弹袭击俄布良斯克州的军火库，周四俄军使用洲际弹道导弹，俄乌冲突走向激化的预期升高，支持油价反弹。另外，伴随油价跌破70美金的海湾地区财政平衡油价，又有接近OPEC的人士表示OPEC将再次在12月初举办的会议上延长将于1月开始的增产计划，这也对油价形成了反弹动力。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 欧洲成品油稍有走强：截至本周四，环比上周四来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别+0.64、+1.80、+1.42美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别+1.01、+1.07、+0.72美元。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.4资金动向 多头回撤下的净多头减仓：截至11月19日，WTI总持仓减少2.36万手，Brent总持仓增加10.77万手。管理基金净多持仓方面，WTI净多头减少2.87万手至104941手，多头减仓的同时空头增仓；Brent净多头增加3.33万至133064手，多头增仓配合空头减仓，幅度基本平衡。 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 资料来源：ICE、创元研究 二、供需面 2.1美国 商业原油继续小幅累库，累库速度明显慢于往年，当前库存水平在往年同期低位。战略原油库存继续增加，拜登任期内美国能源部最后一批石油的购买规模为240万桶，将于明年4月至5月运往德克萨斯州Bryan Mound的SPR基地，后续特朗普或继续补充储备库存。炼厂开工下滑1.31个百分点，成品油产量全面下滑，同时表需也全面下滑，汽油、航煤库存有所累积，馏分油库存微幅去化。另外，关注到上周在飓风拉斐尔影响下，美国原油产量下滑20万桶/日至1320万桶/日。 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 2.2亚洲 日本炼厂开工回升，石油库存去化，当前库存处于往年同期低水平，同时，石油制品库存不断累积，达到全年最高位后将开始去化。 国内方面，据海关总署，中国10月份原油进口量4470万吨，大约相当于1053万桶/天，同比-9%，1-10月累计同比-3.4%，显示需求依然疲态。 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：PAJ、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、供需平衡展望 OPEC下调今明两年全球原油需求增速预期，预计2024年、2025全球原油需求增速为182、154万桶/日，此前预期为193、164万桶/日。 EIA维持2024年全球原油需求增速预期100万桶/日，上调2025年全球原油需求增速预期10万桶/日至130万桶/日。 IEA对2024年全球原油需求增速预期将从之前的86.2万桶/日增加92.1万桶/日，主要原因是经合组织国家的汽油交付强于预期；2025年的全球原油增速预期从99.8万桶/日略微下调至99万桶/日。 资料来源：OPEC、EIA、IEA、创元研究 资料来源：OPEC、EIA、IEA、创元研究 四、总结 周五WTI、Brent收盘分别报70.13、74.37，环比上周五分别+3.18、+3.32，涨幅分别在4.75%、4.67%。上周五油价大跌触底后，本周俄乌冲突激化、OPEC再延长减产传言导致供应端预期的减少以及挪威油田停产、美国产量减少导致的供应端现实的减少，供应端主导油价反弹。 地缘方面，关注重心转移到欧洲，周一乌军使用美国导弹袭击俄布良斯克州的军火库，周四俄军使用洲际弹道导弹，俄乌冲突走向激化的预期升高，支持油价反弹。 供应方面，上周在飓风拉斐尔影响下，美国原油产量下滑20万桶/日至1320万桶/日；挪威国家石油公司拥有的日产75.5万桶的西欧最大油田Johan Sverdrup于周一晚间因停电而停止石油生产，虽然已于周内恢复生产，但事发突然且发生之初并未明确重启时间，因此也有油价形成了推动；6月OPEC会议宣布要从10月逐步取消合计220万桶/日的减产以来，受到供需疲软的影响，OPEC已两次延长减产，此次伴随油价跌破70美金的海湾地区财政平衡油价，又有接近OPEC的人士表示OPEC将再次在12月初举办的会议上延长将于1月开始的增产计划，石油供应预期减少。需求方面，现实端是美国石油结束季节性去库，目前石油库存小幅累积，而预期端的疲软一直未改。 总体来看，短期油价由地缘驱动有不确定性，而供需方面预期未改依然偏弱，因此中期维持趋势向下观点。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析原油等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z00