2024年中报点评：收入平稳增长，激励落地提振经营信心

事项：公司发布2024年中报，上半年实现营收110.5亿元，同比增长10.9%；归母净利润6.3亿元，同比增长4.7%。

评论：

1. 传统业务稳健增长，线上延续高增态势

   • 传统核心业务营收42.0亿元，同比增长8.7%，其中Q2营收20.4亿元，同比增长5.7%。
   • 产品分项：Q2书写工具收入5.7亿元（+13.0%）、学生文具7.1亿元（持平）、传统办公8.6亿元（+4.7%）。
   • 线上渠道高增：晨光科技营收4.83亿元（+28%），拼多多、抖音等新渠道推进；海外市场营收4.8亿元（+14.8%）。

2. 零售大店精细化运作，保持平稳开店趋势

   • 晨光生活馆（含九木杂物社）营收7.3亿元（+20%），其中九木杂物社营收6.9亿元（+22%），净利润897万元。
   • 截至Q2，全国拥有709家零售大店，九木杂物社671家（新增32家），晨光生活馆38家（减少1家）。

3. 科力普加快客户开发，激励落地或进一步释放经营活力

   • 科力普营收61.2亿元（+11%），贡献净利润1.3亿元，成功续标中核集团等项目，新拓展中国石油等项目。
   • 增资扩股或调动管理层积极性。

4. 毛利率保持平稳，费用率略有上升

   • Q2毛利率18.7%，同比/环比微降；销售/管理/财务费用率分别为7.3%/4.7%/-0.2%，管理费用率上升或因股份支付影响。
   • Q2归母净利率4.5%，同比-0.8pcts。

投资建议：

• 核心业务稳固，科力普和零售大店贡献持续提升，看好业绩增长持续性。
• 略下调盈利预测：24-26年归母净利润16.92/19.32/21.95亿元（前值18.04/21.55/25.18亿元），对应PE14/12/11X。
• 目标价37.9元/股，维持“强推”评级。

风险提示：线下恢复不及预期、传统业务转型挑战、行业竞争加剧等。