食品饮料行业周报：白酒开启春节动销，嘉必优激励落地提振信心

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 食品饮料 2022年01月23日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业点评报告-12月电商数据分析：延续平淡趋势，龙头表现各异》-2022.1.21 《行业点评报告-政策激发消费活力，保障民生平稳开局》-2022.1.17 《行业周报-预制菜风口起，关注乳制品配置机会》-2022.1.16 白酒开启春节动销，嘉必优激励落地提振信心 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 ⚫ 白酒动销反馈良好，嘉必优进入高增长时期 1月17日-1月21日，食品饮料指数涨幅为3.8%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约2.7pct。子行业中白酒（5.2%）、啤酒（4.2%）、乳品（2.3%）表现相对领先，应与市场预期变化有关。春节白酒已基本完成备货，进入实质动销阶段。目前来看疫情对于厂家回款影响不大，动销不同区域出现分化：出现疫情区域由于管控趋严，销售平淡也在预期之中；但更多区域未受到疫情影响，动销仍保持良好势头。白酒春节销售会一直持续至正月，目前多地疫情得到有效控制，节前部分损失的消费量可能会在节后得到补偿，预计整体春节名酒销售仍保持增长趋势。随着动销情况逐步落地，前期市场对于白酒的悲观预期得到修正。我们当前仍看好高端白酒与次高端白酒的机会，当前估值处于合理区间，全年来看仍有较高投资价值。 本周嘉必优股权激励草案出台，方案提出激励解锁条件2022-2024年收入考核复合增长25%以上。我们预期完成业绩目标难度不大，一方面新国标落地增强嘉必优中长期业绩确定性和弹性。奶粉新国标已于2021年2月份落地，执行后预计将带动ARA与DHA需求约一倍以上的提升，增强嘉必优业绩确定性，实际弹性有望更大。另一方面随着2023年帝斯曼专利到期后国际市场将逐步放开，且疫情期间全球供应链不稳定，预计2022年国际市场进展加速推进。中长期看，随着2023年6月帝斯曼专利到期，国际市场嘉必优份额仍有较大提升空间。此外，燕窝酸第二成长曲线打开，化妆品市场长期可期。嘉必优是在ARA、DHA领域具有全球竞争力，产品品质、工艺、成本以及质量管控体系具有领先优势。新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力，叠加股权激励有望增强员工信心，我们判断嘉必优即将进入业绩快速增长阶段。 ⚫ 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优 （1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，预计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，公司换帅将迎来发展新方向。公司品牌底蕴深厚，机制和团队成熟，实现品牌向高端回归是长期趋势。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。（5）嘉必优：股权激励草案出台，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。 ⚫ 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -31%-21%-10%0%10%21%2021-012021-052021-09食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、每周观点：白酒动销反馈良好，嘉必优进入高增长时期 ................................................................................................... 3 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 .............................................................................................................................................. 3 3、上游数据：多数农产品价格上行 .......................................................................................................................................... 4 4、酒业数据新闻：酒鬼酒部分湘泉产品提价3-8元/瓶 .......................................................................................................... 6 5、备忘录：关注1月26日东鹏饮料股东大会 ........................................................................................................................ 7 6、风险提示 .................................................................................................................................................................................. 8 图表目录 图1： 食品饮料涨幅为3.8%，排名3/28 .................................................................................................................................. 3 图2： 白酒、啤酒、乳品表现更好 ........................................................................................................................................... 3 图3： 得利斯、皇氏集团、迎驾贡酒等涨幅领先 ................................................................................................................... 4 图4： 惠发食品、海欣食品、味知香等跌幅居前 ................................................................................................................... 4 图5： 2022年1月18日全脂奶粉中标价同比+20.8% ............................................................................................................ 4 图6： 2022年1月12日生鲜乳价格同比+0.7% ...................................................................................................................... 4 图7： 2022年1月21日猪肉价格同比-50.6% ......................................................................................................................... 5 图8： 2021年12月生猪存栏数量同比+10.5% ........................................................................................................................ 5 图9： 2021年12月能繁母猪数量同比+4.0% .......................................................................................................................... 5 图10： 2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% .................................................................................................................. 5 图11： 2021年12月进口大麦价格同比+22.2% ...................................................................................................................... 5 图12： 2021年12月进口大麦数量同比+4.1% ........................................................................................................................ 5 图13： 2022年1月21日大豆现货价同比+11.6% .................................................................................................................. 6 图14： 2022年1月12日豆粕平均价同比+7.3% .................................................................................................................... 6 图15： 2022年1月21日柳糖价格同比+7.3% ........................................................................................................................ 6 图16： 2022年1月14日白砂糖零售价同比+0.4% .....................................................