光伏行业历史财务数据复盘：韧性犹在，底部初显

利润表总结

• 收入增速创新低：2024Q2光伏行业相关175个标的营业收入总额为4542亿元，同比下降13.8%，增速创历史新低。
• 毛利率创新低：2024Q2行业整体毛利率为12.5%，环比下滑2.7pct，创历史新低，主产业链各环节毛利率均下行，硅片和电池片下行幅度较大。
• 扣非归母净利润大幅下行：2024Q2扣非归母净利润为20亿元，较Q1的95亿元大幅下降，扣非归母净利率转负，为-1.7%，是近10年首次出现的季度负值。

现金流量表总结

• 经营活动现金转正：2024Q2核心标的经营活动现金净流入193亿元，较上个季度转正，但净流入高点已过。
• 投资活动现金净流出：2024Q2投资活动净流出557亿元，较上个季度扩大，主要原因是收到较多现金的公司进行货币理财。
• 筹资活动现金净流入：2024Q2筹资活动净流入765亿元，环比增加32.5%，短期借款增速上行，头部公司银行授信依然充裕。

资产负债表总结

• 总资产和净资产双双新高但增速放缓：2024Q2行业总资产为3.5万亿元，创历史新高，但增速明显放缓；核心标的净资产同比下降3%，环比下降4%，增速创新低。
• 在手现金缓慢下行：2024Q2核心标的期末现金及等价物为2491亿元，环比下降172亿元，连续两个季度下行，现金比净资产比值环比下行。
• 负债率创历史新高：2024Q2行业负债率为65.4%，环比上行1.4pct，创历史新高；短期借款增速上行，长期借款增速较上个季度持平。

投资建议

• 短期关注业绩表现优异的光储龙头：阿特斯、阳光电源、德业股份。
• 长期看好光伏新技术：爱旭股份、隆基绿能。
• 行业格局稳定，财务稳健的光伏玻璃龙头：福莱特等。

风险提示

• 财务数据可能存在误差。
• 部分公司主营业务持续变化，历史数据反映可能不准确。
• 每一轮行业周期下行的原因各不相同，导致在行业底部时期的数据特征或不一样。