折叠机渗透带动公司业绩增长，2Q24毛利率同环比增长

1H24盈利能力显著增强，毛利率同比提升13.60pct。公司发布2024半年报，1H24营收10.02亿元（YoY+28.0%），归母净利润0.59亿元（YoY+261.8%），其中2Q24营收6.13亿元（YoY+27.5%，QoQ+57.7%），归母净利润0.86亿元（YoY+1186.6%，QoQ+418.5%）。分业务看，MIM零部件及组件营收6.44亿元（YoY+32.2%），传动、散热类组件营收2.14亿元（YoY+58.33%），精密塑胶零部件及组件营收0.90亿元（YoY+1.53%），终端产品营收0.3亿元（YoY+3.68%）。盈利能力看，1H24公司毛利率33.36%（YoY+13.60pct），2Q24毛利率40.10%（YoY+15.10%，QoQ+17.37%）。 折叠机逐步渗透驱动公司业绩增长。公司积极布局在新型创新产品的应用，配合客户新需求，已实现金属零部件、转动结构件在折叠屏手机中的应用。 据IDC数据，预计2024年全球可折叠智能手机出货量将达到2500万部，同比增长37.6%，随着折叠机不断优化成熟，产品价格存在下探空间，有望实现从先锋机型到主力机型的转化，加速折叠机的普及。公司智能手机类产品包括转轴MIM件、摄像头支架、连接器接口等，1H24公司MIM零部件及组件业务营收6.44亿元，同比增长32%，毛利率41.89%，同比提升24.24pct。 公司动力组件包含手机折叠屏转轴，拥有国内安卓系知名品牌客户，1H24营收2.14亿元，同比增长58%。折叠机渗透率提升将带动公司业绩增长。 1H24国内汽车产销量同比增长，汽车类MIM产品客户需求增加。根据中汽协数据，1H24国内汽车产销量分别为1389.1/1404.7万辆，同比增长4.9%/6.1%，其中新能源汽车产销量分别为492.9/494.4万辆，同比增长30%/32%，市占率达到35.2%。公司汽车类MIM产品包含发动机零件、变速箱零件、汽车充电座零件、传感器零件等，拥有舍弗勒、麦格纳等客户。2024上半年公司汽车类MIM产品客户需求增加，推动MIM零部件及组件业务营收规模增长。 投资建议：我们看好折叠机渗透率提升带来的公司业绩增长，预计公司2024-2026年营收同比增长30.3%/28.9%/23.6%至28.62/36.88/45.58亿元，归母净利润同比增长50.4%/26.8%/58.5%至2.50/3.17/5.03亿元，对应2024-2026年PE分别为21.9/17.3/10.9倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。 盈利预测和财务指标 盈利预测的假设前提 公司深耕MIM行业十多年，主要从事精密金属零部件及组件，精密塑胶零部件及组件，传动及转动组件，散热组件，智能制造服务以及电子制造业务六大业务板块，产品主要应用下游为消费电子、汽车、智能家居等行业。盈利预测假设条件如下： MIM零部件及组件：2024上半年公司智能手机类MIM产品的重要客户需求均有所增长，叠加汽车类MIM产品客户需求增加，带来公司MIM产品营收同比增长32%至6.44亿元。2024年智能手机市场呈现复苏态势，折叠机出货量增速较快，因此预计2024-2026年MIM零部件及组件收入同比增长35.0%/30.0%/25.0%至19.58/25.46/31.82亿元，毛利率分别为40.0%/40.4%/40.8%。 传动、散热类组件：公司传动、散热类组件包含手机折叠屏转轴、洗地机驱动模组、风冷液冷模组等，应用于消费电子、智能家居、储能、服务器等领域。2024上半年受益于公司动力板块发展，传动、散热类组件营收规模同比增长58%，因此预计2024-2026年传动、散热类组件产品收入同比增长50.0%/35.0%/25.0%至6.09/8.22/10.27亿元，毛利率分别为16.0%/16.1%/16.4%。 表1：公司营业收入及毛利率预测 未来3年业绩预测 表2：公司未来3年盈利预测表（单位：亿元） 综上所述，我们预计2024-2026年公司收入同比增长30.34%/28.88%/23.59%至28.62/36.88/45.58亿元，对应归母净利润同比增长50.45%/26.79%/58.53%至2.50/3.17/5.03亿元。 盈利预测的情景分析 表3：情景分析（乐观、中性、悲观） 图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司单季度营业收入及同比增速 图3：公司归母净利润及同比增速 图4：公司单季度归母净利润及同比增速 图5：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图6：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图7：公司销售、管理、研发、财务费用率 图8：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）