AI有望驱动云和信创业绩估值双击

公司是国内领先的云和数字化转型服务商，以强运营和高周转为核心竞争力。公司拥有全国最大的ToB渠道网络，覆盖全国千余座城市、3万+销售渠道，2023年加权平均ROE高达14.65%，2024年上半年营运周转天数30天。

核心业务及发展：

1. IT分销及增值服务： 作为基石业务，2024年上半年实现营收598.3亿元（同比增长9.8%），毛利率3.5%。微电子业务强势增长，收入97.6亿元（同比增长39.7%），成功引入华为海思等国产半导体品牌。
2. 数云服务及软件业务： 2024年上半年实现营收14.4亿元（同比增长62.7%），毛利率19.1%。坚定推进数云融合战略，海外市场收入增长42%，订单实现突破，神州问学多个行业项目进入落单期。
3. 自有品牌产品： 2024年上半年实现营收26.6亿元（同比增长45.5%），毛利率10.5%。聚焦神州鲲泰品牌服务器，信创业务收入21.9亿元（同比增长73.3%），其中神州鲲泰AI服务器收入5.6亿元（同比增长273.3%）。

AI算力国产化趋势：

• 国产GPU供需两旺，2025年或成为国产GPU放量元年。公司深耕昇腾并适配多种国产GPU路线，神州鲲泰AI服务器2024年上半年收入5.6亿元（同比增长273.3%），预计2025年业绩可观增长。
• AI驱动数据中心交换机行业高景气，公司推出100Gb数据中心交换机CS6580，并持续研发投入，未来有望受益于高速数据中心交换机需求增长。

盈利预测及投资建议：

• 预计2024-2026年营业收入分别为1291.96/1378.41/1440.22亿元（同比+8.0%/6.7%/4.5%），归母净利润分别为13.98/16.84/20.01亿元（同比+19.3%/20.4%/18.8%）。
• 公司PE估值处于历史低位，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 上游国产GPU等关键部件供应或下游需求不及预期。
• 主要业务毛利率不及预期。
• 交换机业务不及预期。
• 国内外宏观环境风险。