自2000年代初以来，新兴市场经济体（EMEs）的信贷显著扩张，且分配发生重大变化，很大程度上避开了全球金融危机（GFC）的影响，新兴市场国家（EMEs）见证了信贷资金化。越来越多地流向建筑业和房地产行业，而制造业则受到影响。由于住房部门生产力增长较低，这一转变与经济增长率下降相吻合。
信贷和金融准入长期在低位扩张。本世纪初，新兴市场迎来了通货膨胀下降和金融条件更为宽松的时期。名义和实际利率降至历史低点，多个国家进一步开放了其金融市场以接纳国际资本。在“长期低利率”时期，大多数新兴市场与发展中（EME）地区的私人非金融部门信贷相对于国内生产总值（GDP）的比例稳步上升。尽管在中欧和东欧（CEE）地区出现了下滑，但这种扩张持续存在，并且在2008年全球金融危机期间甚至有所加速。自2000年以来，中国的信贷与GDP之比几乎翻了一番，在其他新兴亚洲和拉丁美洲地区则上升了超过三分之一。
信贷和增长之间的倒U形关系。信贷增加可能对经济活动产生积极和消极影响。积极的一面是，金融体系的深化增加了融资渠道并提升了整体金融包容性。例如，随着私营非金融机构信贷的增加，报告称融资获取是主要限制因素的企业份额下降。在负面方面，信贷本身所能带来的增长益处存在局限性。并非所有借贷都能为生产性投资提供资金支持。仅将支出提前的借贷在短期内能提升增长，但在未来因债务摊销和利息支付而使增长减弱。此外，并非所有借贷资金都会流向最有效率的行业或企业，尤其是在宽松的金融条件下降低了筛选投资项目激励时。最后，过大的金融系统可能与高技能劳动力争夺，从而将它们从更有效率的领域中吸引走。
实证证据表明，自2000年代中期以来，新兴市场和发展中经济体（EMEs）的生产率差异有所上升，这可能暗示了资源配置效率的潜在降低。此外，信贷增长似乎起到了推动作用。估计数据显示，新兴市场经济体中信贷增长较强的行业内部生产力差异增加了更大。进一步地，跨行业信贷增长差异较大的新兴市场国家也观察到了更显著的行业内部生产力差异增加。总体而言，证据表明，在借贷活动强劲且集中在少数几个行业时，资源可能在企业间分配得不够高效。
信贷从制造业转向建筑业和房地产业。新兴市场国家（EMEs）的总体信贷增长与资金分配的重大转变相伴随，这一转变倾向于资助建筑和房地产项目，而减少了对制造业和其他行业的资金支持。这种转变与家庭信贷的扩大密切相关，通常会提振住房需求。信贷向房地产部门的重新分配可能对增长构成压力，因为该行业的生产力提高通常较小。生产力增长率倾向于在建筑和房地产贷款占比更高的新兴市场国家较低，而在制造业贷款占比更高的国家较高。此外，随着信贷份额增加幅度的加大，相对于其他国家，劳动和全要素生产率（TFP）增长率的下降幅度也更大。
结论。新兴市场国家（EMEs）的信贷与GDP比率在过去数十年的增加与信贷分配的重大变化相关联。这些变化可能对整体增长和效率产生了影响。此外，在一些EMEs中，尤其是新兴亚洲国家，当信贷与GDP比率进一步增加时，可能会开始削弱经济增长。
