证券基金行业周度跟踪：首批中证A500ETF集中发行，推进指数化趋势

本周券商观点：尽管证券行业业绩仍在持续磨底，但在去年下半年业绩低基数的情况下，按照当前市场环境线性外推，证券行业三季报业绩有望继续企稳，全年业绩仍有望实现正增长。此外，三季报建议重点关注华泰证券出售AssetMark后相关收益一次性计提带来的业绩大幅增长。继续看好新一轮金融资源优化整合下的有并购整合预期的头部券商。 证券基金业高频数据：1）市场行情：本周（9.9-9.13，下同）沪深300下跌2.23%，中证全债上涨0.44%。2）市场活跃度：A股成交额仍较为低迷，本周A股日均成交额环比上周下降11.5%至5194亿元，年初至今日均成交额7831亿元，仍低于去年全年日均值。港股成交额环比回暖，日均成交额环比上周+12.8%至1055亿元，年初以来港交所日均成交额均值1065亿港元，较2023年全年日均成交额+1.4%。3）公募基金：公募基金新发行仍以债券基金为主，以成立日为口径，本周公募基金发行份额为311亿份，其中权益基金7.6亿份，主动权益基金2.7亿份；年初至今，公募基金发行份额8169亿份，同比+19.0%；权益基金发行份额1333亿份，同比-39.6%，其中主动权益基金发行份额550亿份，同比-49.5%。 本周热点事件：1）首批10只中证A500ETF集中发行，三日募集资金50亿元。中证A500指数于9月23日正式发布，该指数具备五大特征：①指数样本行业分布均衡，全面刻画A股市场行业结构特征；②纳入更多新兴行业龙头公司，及时反映产业结构转型；③指数市场覆盖度高，权重较为分散；④样本公司财务基本面及ESG实践方面表现良好；⑤考虑行业均衡的指数长期表现较优。9月10日，南方基金、嘉实基金、富国基金、景顺长城基金、国泰基金等旗下首批10只中证A500ETF正式发售。根据财联社报道，发行三日首批中证A500ETF募集合计规模近50亿元。2）公募基金管理人分类评价制度全面修订，高质量发展更进一步。本次修订主要有总体评价框架、主要评价指标及结果应用、相关监管要求三大部分：总体评价框架突出“合规风控为先”制度本位、强化“更好发挥功能”监管导向、新增“重点专项工作”落实情况； 主要评价指标涉及合规风控指标、服务投资者指标、专项工作评价指标；相关监管要求强调，公募基金管理人分类评价结果可作为监管现场检查和非现场监测、行政许可、风险准备金计提等方面实施差异化监管的参考依据。 风险提示：权益市场大幅波动风险；监管进一步趋严风险；基金管理费率或佣金费率出现大幅下行风险。 1重点数据跟踪 1.1市场行情：权益市场下跌，债券市场上涨 本周股指下跌，债券指数上涨。本周（9.9-9.13，下同）上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别下跌2.23%、0.19%、2.23%、1.10%；券商板块下跌0.59%，跑赢上证指数、沪深300、科创50，跑输创业板指数；中证全债上涨0.44%。年初至今上证指数、创业板指、沪深300、科创50分别下跌9.10%、18.83%、7.92%、23.12%；券商板块下跌11.88%，跑赢创业板指数、科创50，跑输上证指数、沪深300；中证全债累计上涨6.19%。 图1.9.9-9.13沪深300、中证全债分别下跌2.23%、上涨0.44% 本周偏股混合型、被动指数型、债券型基金均为负收益，年初至今主动权益基金跑输被动指数基金。本周偏股混合型、被动指数型、债券型基金平均净值分别累计-1.13%、-1.54%、-0.03%，年初至今偏股混合型、被动指数型、债券型基金平均净值分别累计-13.95%、-12.80%、+1.81%。 图2.9.9-9.13偏股混合型、被动指数型、债券型基金均为负收益 1.2市场活跃度：A股成交额低迷，港股成交额有所回暖 本周A股成交额环比下降，年初至今日均成交额仍低于去年全年日均值。本周A股日均成交额为5194亿元，环比上周（9.2-9.6，下同）-11.5%，年初以来A股日均成交额为7831亿元，较2023年全年下降-10.7%。 图3.9.9-9.13A股日均成交额环比上周-11.5%至5194亿元 融资融券余额继续下降。截至9月12日末，市场两融余额13823亿元，环比上周（9月6日）-0.2%，较年初-16.4%。其中，市场融资余额、融券余额分别为13720、103亿元，环比上周分别-0.2%、-3.5%，较年初分别-13.4%、-85.4%。 图4.截至9.12，融资融券余额环比上周-0.2%至13823亿元 本周港股成交额环比回暖，年初至今日均成交额已高于去年全年日均值。9.9-9.13港交所日均成交额为1055亿港元，环比上周+12.8%，年初以来港交所日均成交额1065亿港元，较2023年全年日均成交额+1.4%。 图5.9.9-9.13港股日均成交额环比上周+12.8%至1055亿港元 1.3公募基金：新发基金仍以债券基金为主 新发公募基金仍以非权益基金（债券基金）为主。9.9-9.13市场新成立公募基金14只，发行份额311亿份，环比上周+62.8%；权益基金新成立4只，发行份额7.6亿份，其中主动权益基金1只，发行份额2.7亿份。年初至今，公募基金发行份额8169亿份，同比+19.0%；权益基金发行份额1333亿份，同比-39.6%，其中主动权益基金发行份额550亿份，同比-49.5%。 图6.9.9-9.13公募基金发行份额311份，环比上周+62.8% 图7.9.9-9.13权益基金发行份额7.6亿份，其中主动权益基金2.7亿份 2本周热点事件 2.1首批10只中证A500ETF开始发行 8月27日，中证指数有限公司发布《关于发布中证A500指数的公告》，将于9月23日正式发布中证A500指数。9月5日，首批10只中证A500ETF正式上报，9月6日正式获批。9月10日，南方基金、嘉实基金、富国基金、景顺长城基金、国泰基金等旗下首批10只中证A500ETF正式发售。根据财联社报道，发行三日首批中证A500ETF募集合计规模近50亿元。 中证A500指数定位于反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。指数编制方法聚焦行业均衡，从各行业选取500只市值较大证券作为指数样本，并保持指数样本一级行业市值分布与样本空间尽可能一致，其中，三级行业龙头公司具备优先入选资格。此外，指数编制结合互联互通、ESG等筛选条件，便利境内外中长期资金配置A股资产。 根据中证指数有限公司9月11日发布的《汇聚各行业代表性公司，服务高质量发展——中证A500指数特征分析》报告，中证A500指数具备五大特征：1）指数样本行业分布均衡，全面刻画A股市场行业结构特征；2）纳入更多新兴行业龙头公司，及时反映产业结构转型；3）指数市场覆盖度高，权重较为分散；4）样本公司财务基本面及ESG实践方面表现良好；5）考虑行业均衡的指数长期表现较优。 2.2公募基金管理人分类评价制度迎全面修订 据中国证券报报道，近日公募基金管理人分类评价制度迎来全面修订，且同步开展了2023年度分类评价工作。本次修订主要有总体评价框架、主要评价指标及结果应用、相关监管要求三大部分： 总体评价框架： 1）突出“合规风控为先”制度本位。继续将合规风控评分作为A类管理人的前置评价程序，将合规风控前置评价底线比例由10%提高到20%；将A类、B类、C类管理人的比例由50%、40%、10%调整为30%、50%、20%，使评价结果结构分布更加合理，更好反映行业机构合规风控总体状况。2）强化“更好发挥功能”监管导向。聚焦维护市场稳定健康发展、促进提高专业能力、提升服务中长期资金能力、提升投资者长期回报、助力推进高水平开放“五大功能”，对照完善服务投资者各项评价指标，引导管理人践行理性投资、价值投资、长期投资，注重改善投资者体验。3）新增“重点专项工作”落实情况。根据评价期内重点工作部署，增加相应专项评价指标，对管理人落实监管重点、工作情况加大正面激励和负面约束。 主要评价指标： 1）合规风控指标。合规指标主要包括被司法、行政机关采取刑罚、行政处罚、监管措施，被行业自律组织采取纪律处分、自律管理措施等情况；风控指标主要评价公司治理、全面风险管理、信息系统安全、投资者权益保护等方面。2）服务投资者指标。大幅提升权益类基金规模加分权重，优化各类型产品中长期收益率加分指标；增加逆周期布局指标，对高位发行规模较大、投资者体验差的管理人予以扣分，反之加分。突出服务养老、科技及绿色等重点领域情况。3）专项工作评价指标。对注重把握长期大势、积极发挥稳定市场作用的管理人予以加分；对长效激励约束机制不健全、薪酬管理不符合政策导向的管理人予以扣分；对加大投资者触达面、积极宣传资本市场政策法规的管理人予以加分；对政商“旋转门”执业管理内控机制不到位的管理人予以扣分。 相关监管要求： 公募基金管理人分类评价结果可作为监管现场检查和非现场监测、行政许可、风险准备金计提等方面实施差异化监管的参考依据。A类管理人可优先参与创新产品（业务）试点；C类管理人原则上不得参与，并相应加大对其检查监测力度，审慎对待其申请设立子公司或新增业务资格。 3投资建议 尽管证券行业业绩仍在持续磨底，但在去年下半年业绩低基数的情况下，按照当前市场环境线性外推，证券行业三季报业绩有望继续企稳，全年业绩仍有望实现正增长。此外，三季报建议重点关注华泰证券出售AssetMark后相关收益一次性计提带来的业绩大幅增长。 截至9月13日收盘，券商板块整体估值为1×PB，我们认为估值层面市场已较为充分消化了行业负面预期，叠加行业内并购进行加速，当前券商板块估值向上修复空间充足，继续看好新一轮金融资源优化整合下的有并购整合预期的头部券商。 图8.券商板块2018年以来PB估值（倍） 4风险提示 1）权益市场大幅波动风险。若权益市场出现大幅下行，将通过直接影响券商自营业务和间接影响资本市场导致券商其他业务受到影响。 2）监管进一步趋严风险。若监管进一步趋严，将通过影响市场投融资环境对券商展业产生一定影响，业绩增速或将下滑。 3）基金管理费率或佣金费率出现大幅下行风险。若基金管理费率或佣金费率出现大幅下行，将直接影响券商经纪业务和财富管理佣金收入。