有色（铝、氧化铝）周报：降息即将落地 氧化铝及沪铝预计震荡

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年9月15日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：美国8月未季调CPI年率为2.5%，为连续第5个月走低，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%。未季调核心CPI年率为3.2%，与预期、前值持平，此前连续四个月走低。 重要消息：9月9日，生态环境部发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见的函。其中在确定重点排放单位时提到，水泥、钢铁、电解铝行业中年度温室气体直接排放达到2.6万吨二氧化碳当量的单位作为重点排放单位，纳入全国碳排放权交易市场管理。 供给端：据SMM数据，截至9月12日，全国氧化铝周度开工率为83.51%，较前一周上涨0.03%，河南产能开工率小幅回升。国内电解铝产能运行率稳定，海外供应再现干扰，2024年9月9日晚11点左右，马来西亚齐力铝业因火灾导致电解铝3期约100台电解槽暂时关停，合计影响产能10万吨左右。预计全部恢复需要到明年1月份。 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至9月12日，国产氧化铝现货均价为3957元/吨，较前一周上涨19元/吨，现货升水。截至9月13日，长江有色市场铝（A00）平均价为19760元/吨，较9月5日下降460元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为63.5%，较前一周上涨0.6%。各个板块开工率均有所上涨。 成本、利润：据SMM数据显示，截至9月12日，中国电解铝冶炼成本约为17596元/吨，较前一周上涨近40元/吨，主因氧化铝成本再度上涨抬升电解铝冶炼成本。周内铝价有所回暖，行业平均利润较前一周扩大200元/吨左右至1900元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至9月12日，铝锭库存为74.8万吨，较9月5日下降4.6万吨，铝棒库存为11.24万吨，较9月5日下降0.37万吨，均维持去库，但由于整体库存偏高，去库的利多作用较为有限，关注未来去库持续性及速度。截至2024年9月13日，上海期货交易所电解铝仓单库存为164999吨，较上一周减少24096吨。9月6日-9月12日，LME库存减少9075吨至824350吨。 1.1行情概览 整体上来说，本周美国最新CPI数据公布后，9月大幅降息的概率下降，降息的确定性给予金属板块价格支撑，情绪有所回暖。沪铝需求端继续呈现边际回暖，氧化铝现货资源维持偏紧状态，周内沪铝及氧化铝震荡偏强。 展望后市，氧化铝方面，现货资源维持偏紧，供应端检修频繁，产量释放受阻，而需求端维持稳定，现货价格居高不下，强现实持续对期价形成托底和支撑。目前氧化铝期货持仓量较高，关注资金流向，警惕宏观情绪变化的波及，预计氧化铝仍将围绕现货价格展开博弈，维持近强远弱的结构，单边谨慎操作，关注合约月间价差带来的机会。铝方面，国内电解铝供应维持稳定，海外供应收紧，将对外盘铝价有一定利多。需求端旺季成色尚可，关注去库持续性及速度，基本面延续边际回暖情况下，沪铝预计震荡调整为主。未来趋势性指引聚焦9月份巨大宏观十字路口，9月19日美联储政策动向，聚焦国内外宏观政策及游资在关键性政策时点后的重要应对，短期对铝价维持18500-20000元/吨震荡等待突破的看法，中长期聚焦宏观政策风险快速切换下游资与产业基本面共振博弈。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 9月9日-9月13日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于19745元/吨，较前一周上涨2.25%；伦铝震荡偏强，截至9月13日下午收盘，LME铝期货暂报2428美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 9月9日-9月13日，氧化铝期货震荡偏弱，主力合约收于3990元/吨，较前一周上涨1.92%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约下跌，本周现货市场铝价震荡偏强，现货转为升水。 •伦铝周内震荡偏强，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截至2024年9月13日，上海期货交易所电解铝仓单库存为164999吨，较上一周减少24096吨。9月6日-9月12日，LME库存减少9075吨至824350吨。 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价上涨 据SMM数据，截至9月12日，国产氧化铝现货均价为3957元/吨，较前一周上涨19元/吨，现货升水。近期广西地区因降雨影响，氧化铝出厂发运受到阻碍，加剧现货流通紧张，另外，北方产地氧化铝出现新一轮刚需集中采购，北方产区氧化铝价格上涨明显，带动现货均价上行。氧化铝厂交付长单压力仍大，并出现外采现货补足长单的情况，下游铝厂开工率稳定，对氧化铝刚需支撑较强。现货资源紧缺下，现货价格预计维持高位震荡。 2.1氧化铝：周度开工率小幅回升 据SMM数据，截至9月12日，全国氧化铝周度开工率为83.51%，较前一周上涨0.03%，河南产能开工率小幅回升。高利润下，氧化铝厂生产及复工积极，但仍受到矿石供应不足的限制，目前整体三季度可运行产能已经接近峰值，随着检修产能结束检修期，未来开工率或有小幅回升。整体来说，四季度前，氧化铝供应或将呈现出易减难增的状态，四季度供应增加的预期对氧化铝远期价格形成一定压制。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 据SMM数据，截至9月12日西澳FOB氧化铝价格为539美元/吨，较前一周上涨18美元/吨，进口盈利窗口维持关闭状态，本周国产氧化铝现货价格也再度上涨，进口亏损扩大至600元/吨以上。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 2.1氧化铝：周内成本小幅下降，利润再度扩大 成本端而言，据SMM数据，截至9月6日，氧化铝完全平均成本约为2857元/吨，较前一周小幅下降。现货价格上涨，行业平均利润再度扩大，继续处于1000元/吨以上的高利润水平，周内能烧碱及矿石成本稍有下降。 2.1氧化铝：港口库存处于低位 l本周三笔海外成交消息，成交价格均有上涨，至530美元/吨以上，船期为9月下旬至10月下旬。 据SMM数据，截至9月6日，氧化铝港口库存为4.8万吨，较前一周下降0.86万吨，目前仍处于近4年最低水平。海外氧化铝进口亏损不断扩大，未来9月下旬至10月下旬有一定进口氧化铝流入，但国产氧化铝出口量同样可观。 2.2成本端：周内主要产区煤价均有所上涨 2024年8月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为699元/吨，较上月下降1元/吨。周内主要产区煤价均有所上涨。西南地区水电价格而言，云南8月单度电价约0.38元/度，与7月基本持平，丰水期云南水电价格整体处于全年较低水平。 2.2成本端：预焙阳极价格持稳 据SMM数据，本周各主要地区预焙阳极价格持稳。 2.2成本端：铝价回暖，利润小幅修复 据SMM数据显示，截至9月12日，中国电解铝冶炼成本约为17596元/吨，较前一周上涨近40元/吨，主因氧化铝成本再度上涨抬升电解铝冶炼成本。周内铝价有所回暖，行业平均利润较前一周扩大200元/吨左右至1900元/吨附近。 2.3供应端：国内产能运行率稳定海外供应再现干扰 据SMM统计，2024年8月份（31天）国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%。海外供应端，马来西亚齐力铝业因火灾导致电解铝3期约100台电解槽暂时关停，合计影响产能10万吨左右，预计全部恢复需要到明年1月份。 2.3供应端：云南丰水期来水情况较好关注10月后水电供应能力变化 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 今年云南汛期降水情况较好，推动电解铝产能顺畅复产。据悉，今年5月进入汛期后，旱涝急转，全省已累计遭遇8次强降雨过程，局部地区强降雨多发频发，短时强降水站次较多年平均偏多24.3%，强降水来势凶猛，单点性强，危险性大，导致洪涝灾害多次发生，全省19条河流23个水文（位）站出现27场次超警戒水位洪水，其中，9站次水位超过保证水位。目前云南省政府以将工作重心转移到防汛减灾上。因此，进入夏季用电高峰期后，云南水电供应能力预计较为稳定且充沛，得以保障云南电解铝产能以较高的产能运行率稳定生产。 2.4现货：周内价格上涨 截至9月13日，长江有色市场铝（A00）平均价为19760元/吨，较9月5日下降460元/吨。 2.5需求端：下游开工率继续回升 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为63.5%，较前一周上涨0.6%。各个板块开工率均有所上涨。据SMM数据显示，2024年8月国内铝加工行业综合PMI指数录得43.6%，环比增长1.8个百分点，整体在荣枯线以下运行。 2.6库存：周内铝锭去库关注后续去库速度及持续性 据SMM数据，截至9月12日，铝锭库存为74.8万吨，较9月5日下降4.6万吨，铝棒库存为11.24万吨，较9月5日下降0.37万吨，均维持去库，但由于整体库存偏高，去库的利多作用较为有限，关注未来去库持续性及速度。 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口：出口继续改善 据海关总署数据，中国8月未锻轧铝及铝材出口量为59.4万吨，环比增加1.19%，同比增加21.2%。1-8月累计出口量为435.2万吨，同比增加15%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼 中汽协数据显示，8月，新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%。据乘联会数据，9月1-8日，乘用车市场零售38.8万辆，同比去年9月同期增长10%，较上月同期增长5%；9月1-8日，新能源车市场零售21.4万辆，同比去年9月同期增长56%，较上月同期增长11%。 第三部分 3后市展望 宏观上，未来一周,美联储利率决议将落地，关注美联储官员对于后续降息路径的相关措辞，降息落地前市场情绪货保持谨慎。 氧化铝方面，现货资源维持偏紧，供应端检修频繁，产量释放受阻，而需求端维持稳定，现货价格居高不下，强现实持续对期价形成托底和支撑。目前氧化铝期货持仓量较高，关注资金流向，警惕宏观情绪变化的波及，预计氧化铝仍将围绕现货价格展开博弈，维持近强远弱的结构，单边谨慎操作，关注合约月间价差带来的机会。 铝方面，国内电解铝供应维持稳定，海外供应收紧，将对外盘铝价有一定利多。需求端旺季成色尚可，关注去库持续性及速度，基本面延续边际回暖情况下，沪铝预计震荡调整为主。未来趋势性指引聚焦9月份巨大宏观十字路口，9月19日美联储政策动向，聚焦国内外宏观政策及游资在关键性政策时点后的重要应对，短期对铝价维持18500-20000元/吨震荡等待突破的看法，中长期聚焦宏观政策风险快速切换下游资与产业基本面共振博弈。 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及 分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。