基本面分析
行情概览
- 宏观面：美国8月未季调CPI年率为2.5%，连续第五个月走低，低于市场预期；核心CPI年率为3.2%，与预期和前值持平。
- 重要消息：生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，电解铝行业纳入全国碳排放权交易市场管理。
- 供给端：氧化铝开工率83.51%，河南产能小幅回升；电解铝供应稳定，马来西亚齐力铝业火灾导致约10万吨产能暂时关停。
- 现货：国产氧化铝均价3957元/吨，上涨19元/吨，现货升水；长江有色市场铝价19760元/吨，下降460元/吨。
- 需求端：铝下游加工龙头企业开工率63.5%，上涨0.6%，各板块开工率均上涨。
- 成本、利润：电解铝成本17596元/吨，上涨近40元/吨，主因氧化铝成本上涨；行业平均利润扩大至1900元/吨附近。
- 库存端：铝锭库存74.8万吨，下降4.6万吨；铝棒库存11.24万吨，下降0.37万吨；沪铝仓单库存减少24096吨至164999吨；LME库存减少9075吨至824350吨。
行情回顾
- 价格走势、升贴水：沪铝主力合约下跌，现货转为升水；伦铝震荡偏强，现货贴水。
- 交易所库存情况：沪铝仓单库存减少24096吨，LME库存减少9075吨。
氧化铝
- 现货均价：上涨19元/吨至3957元/吨，现货升水，主因广西降雨影响发运，北方产区刚需集中采购。
- 开工率：83.51%，小幅回升，河南产能回升，但受矿石供应限制，四季度供应易减难增。
- 进口盈利窗口：关闭，国产氧化铝进口亏损扩大至600元/吨以上。
- 成本、利润：完全平均成本小幅下降至2857元/吨，行业平均利润扩大至1000元/吨以上。
- 港口库存：4.8万吨，处于近4年最低水平，未来9-10月有进口流入，国产出口量可观。
成本端
- 煤价：秦皇岛港动力煤价格下降1元/吨至699元/吨，主要产区煤价上涨。
- 预焙阳极价格：持稳。
- 铝价回暖：电解铝成本上涨，行业平均利润小幅修复至1900元/吨附近。
供应端
- 国内产能：运行率稳定，8月产量同比增长1.80%。
- 海外供应：马来西亚齐力铝业火灾导致约10万吨产能关停，预计明年1月恢复。
- 云南水电：汛期降水情况较好，水电供应稳定，保障云南电解铝产能。
现货
- 铝价：长江有色市场铝价下降460元/吨至19760元/吨。
需求端
- 下游开工率：63.5%，上涨0.6%，各板块开工率均上涨；铝加工行业PMI指数43.6%，环比增长1.8个百分点。
库存
- 铝锭库存：74.8万吨，下降4.6万吨；铝棒库存11.24万吨，下降0.37万吨，去库但库存偏高，利多作用有限。
进出口
- 铝锭进口：盈利窗口关闭。
- 出口：8月出口量环比增加1.19%，同比增加21.2%；1-8月累计出口量同比增加15%。
终端
- 房地产：缓慢复苏中。
- 新能源汽车：8月产销分别增长29.6%和30%；9月1-8日新能源车零售同比增长56%。
后市展望
- 宏观：美联储利率决议将落地，关注降息路径措辞，市场情绪保持谨慎。
- 氧化铝：现货资源偏紧，供应端检修频繁，需求端稳定，期货围绕现货博弈，近强远弱，单边谨慎操作，关注合约月间价差。
- 铝：国内供应稳定，海外供应收紧利好外盘；需求旺季成色尚可，关注去库持续性，沪铝预计震荡调整；短期18500-20000元/吨震荡等待突破，中长期关注宏观政策风险与基本面共振。
